MONDIARA COIN
КАНАЛЫ TG RESEARCH
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
НДФЛка
Яндекс 2026: анализ сильных и слабых сторон бизнеса
6 969
Яндекс. Отчет за 4 кв 2025 по МСФО Тикер: #YDEX Текущая цена: 4807 Капитализация: 1.88 трлн Сектор: IT Сайт: https://ir.yandex.ru/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 13.3 P\BV - 5.35 P\S - 1.3 ROE - 40.3% ND\EBITDA - 0.39 EV\EBITDA - 7.08 Акт.\Обяз. - 1.35 Что нравится: ✔️выручка выросла на 19.1% к/к (366.1 → 436 млрд) и за год на 31.7% г/г (1094.6 → 1441.1 млрд); ✔️FCF вырос в 5.8 раз к/к (14.9 → 87 млрд) и за год на 73.6% г/г (78.6 -→ 136.4 млрд); ✔️чистый долг снизился на 44.9% к/к (199.7 → 110 млрд). ND\EBITDA улучшился с 0.83 до 0.39; ✔️нетто фин. расход уменьшился на 3.2% к/к (12.4 → 12 млрд); ✔️чистая прибыль увеличилась на 14.2% к/к (34.6 → 39.5 млрд) и за год в 6.9 раз г/г (11.5 → 79.6 млрд); Что не нравится: ✔️слабое соотношение активов и обязательств, которое немного улучшилось с 1.33 до 1.35. Дивиденды: Дивидендная политика не содержит конкретных указаний на порядок определения дивидендов. Компания планирует осуществлять дивидендные выплаты два раза в год. По данным сайта [Доход](https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/ydex) следующий дивиденд за 2 пол 2025 прогнозируется в размере 110 руб. (ДД 2.29% от текущей цены). Мой итог: Выручка по секторам за квартал (к/к в млрд): - поисковые сервисы и ИИ +17.7% (138.5 → 163); - городские сервисы +21.4% (200.4 → 243.3); - персональные сервисы +13.7% (54.8 → 62.3); - Б2Б Тех +12% (12.4 → 13.9); - автономные технологии +50% (0.2 → 0.3); - прочие сервисы и инициативы +22.2% (2.7 → 3.3). Поквартально из основных секторов динамика улучшилась только по "Поисковым сервисам и ИИ". При этом, если смотреть 4 квартал г/г, то поисковые сервисы показали самую слабую динамику (всего +4%). Прирост выручки за квартал лучше предыдущего (там было +10.1%). Выручка по секторам за год (г/г в млрд): - поисковые сервисы и ИИ +10.3% (499.8 -> 551.2); - городские сервисы +35.8% (592.6 -> 804.5); - персональные сервисы +60.9% (133.2 → 214.3); - Б2Б Тех +48.3% (32.5 → 48.2); - автономные технологии +500% (0.1 → 0.6); - прочие сервисы и инициативы +5.2% (11.5 → 12.1). Динамика рентабельности по EBITDA разнонаправленная (к/к в %): - поисковые сервисы и ИИ (45.5 → 42.5); - городские сервисы (9.4 → 9.4); - персональные сервисы (6.2 → 4.2); - Б2Б Тех (17.4 → 20.9). По выручке за год очень хороший прирост, хотя он и замедляется год от года (52.9 → 37.1 → 31.7%). Годовая прибыль увеличилась просто феноменально. Помимо роста выручки вклад в такой результат внесло улучшение операционной рентабельности с 4.7 до 12%. FCF за год показал сильный рост благодаря более быстрому увеличению OCF (+38.9%, 203.2 → 282.3 млрд) против кап. затрат (+17.1%, 124.6 → 145.9 млрд). Но здесь кроется серьезный нюанс, а именно в OCF включается нетто поступления средств клиентов от финтеха (77 млрд против 20.8 млрд в 2024). С поправкой на это FCF за год вырос только на 2.8% (57.8 → 59.4 млрд). Долговая нагрузка приятно снизилась как за счет уменьшения чистого долга, так и за счет улучшения EBITDA. Еще стоит отметить, что снова увеличились расходы на программу мотивации (10.3 → 11.8 млрд). Напоминаю, что у Яндекса действует программа мотивации сотрудников акциями, для которой периодически проводятся дополнительные эмиссии по закрытой подписке (примерно на 1% от общего количества). То есть, на дистанции доли акционеров понемногу "размывают". Яндекс перевыполнил план на 2025 год (рост выручки > 30%, скор. EBITDA 270 млрд). На 2026 гайденс в +20% по выручке и 350 млрд скор. EBITDA. План выглядит консервативно, но, наверное, в него заложены как намечающееся торможение по выручке, так и общее замедление экономики в стране. Если взять за основу рентабельность за 4 квартал с поправкой на снижение процентной нагрузки, то за 2026 можно ожидать прибыль в районе 190 млрд и P\E 2026 = 9.4. Неплохо, но все равно оценка дороговата с учетом ожидаемых темпов замедления бизнеса. А еще как бы государство не решило побороться с "монополией". Хотя долгосрочно у Яндекса есть большой козырь в виде ИИ для транспорта и логистики. Акций компании нет в портфеле. С удовольствием бы купил, но не по текущей цене. Расчетная справедливая цена - 5380 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
Пост взят с международного финтех-медиа ресурса
СДЕЛАНО ЛЮДЬМИ.ДЛЯ ЛЮДЕЙ
