Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества Сид (Скажи Инвестициям Да!)

Сид (Скажи Инвестициям Да!)

ФУНДАМЕНТАЛ

Почему Сегежа выпускает новые облигации при высокой долговой нагрузке?

1 244
Почему Сегежа выпускает новые облигации при высокой долговой нагрузке?

Новые облигации: Сегежа 3Р10R. Купоны до 25%! Наша любимая деревяха решила не останавливаться и штампует облигации одну за другой. Видимо, опилочники грамотно рассудили, что пока дают - надо хватать, причем по-максимуму и в разных валютах "на всякий пожарный". 🌲Эмитент: ПАО «Сегежа» 🪓Сегежа (Segezha Group) — крупный холдинг, объединяющий предприятия лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. Конкурентное преимущество — вертикальная структура с полным циклом лесозаготовки и 100% переработкой древесины. 🪵Cформировалась в 2014 г. на основе лесо-­промышленных активов АФК Система, которая является ключевым акционером SGZH с долей более 60%. После февраля 2022 Сегеже сильно поплохело, когда основной для неё рынок ЕС оказался закрыт. Компания набрала огромную кучу долгов, а оплачивать их быстро стало нечем. ⚠️Чтобы избежать банкротства, Сегежа весной 2025 провела [допэмиссию акций](https://t.me/sid_inves/1391) и привлекла 113 млрд ₽. Около половины размещения выкупила сама АФК, остальное - банки-кредиторы. ⭐️Кредитный рейтинг: BB- "стабильный" от Эксперт РА (снижен в сентябре 2025). Последовательно ухудшался с середины 2023, начиная с A+. Всё, Сегежа - это официально "мусорная" бумага😥 💼В обращении 11 рублёвых выпусков на ~30 млрд ₽ и 3 юаневых на 2,2 млрд ¥, первый из которых я держу с 2022 г. Ближайшее погашение - в сентябре 2026. 📊Фин. результаты за 9М2025: 🔻Выручка: 68,3 млрд ₽ (-10% г/г). За весь 2024 год компания получила 101,9 млрд ₽ выручки (+15% на фоне 2023). 🔻Скорр. OIBDA: 3,1 млрд ₽ (-63% г/г). Резко грохнулась операционная рентабельность. По итогам прошлого года OIBDA составила 10 млрд ₽ (+8% г/г). 🔺Чистый убыток: 32,2 млрд ₽ (рост в 2,2 раза!). Одни процентные расходы достигли бешеных 20,5 млрд ₽ (+12% г/г). 💰Собств. капитал: 56,2 млрд ₽. На 55 млрд больше, чем в начале года, благодаря допэмиссии. Но за 3-й квартал потеряно уже 10 млрд. На счетах 12,6 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 4,64 млрд). 🔺Кредиты и займы: 73,9 млрд ₽ (+19% за квартал!). Чистый долг вырос с 58 до 61,2 млрд ₽ (в начале года было 148 млрд). Нагрузка ЧД/EBITDA LTM уменьшилась с 14,8х в начале года до ~11х на 30.09.2025. Но это всё равно ОЧЕНЬ много. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: от 1 млрд ₽ ● Купон: до 25% (YTM до 28,07%) ● Выплаты: 12 раз в год ● Срок: 3 года ● Оферта: нет ● Рейтинг: BB- от ЭкспертРА ● Выпуск для всех ❗️Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 27, 30, 33, 36 купонов. ⏳Сбор заявок - 30 января, размещение - 4 февраля 2026. 🤔Резюме: во все тяжкие 🪓Итак, Сегежа размещает фикс на 3 года объемом от 1 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без [оферты](https://t.me/sid_inves/606) и с [амортизацией](https://t.me/sid_inves/743)ближе к концу срока. ✅Эмитент крупный и известный. Правда, в последние годы — в основном долгами, проблемами и моими шутками про него. ✅Успешная допэмиссия. Фанерщики смогли привлечь ₽113 млрд и сократить свой бешеный долг почти втрое. И тут же начали его восполнять! ⛔️ДОЛГИ!!! Они все равно слишком большие, чтобы их можно было нормально обслуживать. 60 ярдов чистого долга, который нужно будет как-то гасить/рефинансировать в ближайшие годы. Текущий оценочный показатель ЧД/OIBDA - около 10-11х. ⛔️Чистый убыток. Продолжает расти и уже в 1,5 раза обгоняет убыток 2024 года. Операционный денежный поток резко отрицательный. Экстренные меры улучшили ситуацию с долгом, но операционные проблемы не решены. ⛔️Снижение рейтинга. ЭкспертРА снизил его ещё на 2 ступени из-за ухудшения процентной нагрузки. При этом он до сих пор учитывает сильную поддержку от АФК! Собств. рейтинг был бы ещё хуже. 💼Вывод: с одной стороны, у Сегежи опять ОЧЕНЬ привлекательная доходность. С другой - гигантские убытки, вечные проблемы с ликвидностью и долговая нагрузка 10х. Помочь может лишь дальнейшее снижение ставок и постепенное восстановление экспорта, на что я лично очень надеюсь. ⚠️Скажу честно - я бы снова влетел, но и так уже "под завязку" в Сегеже (есть акции, юаневый и рублевый выпуски). Однако я пристрастен - просто люблю Сегежу, а вы решайте своим умом! Пациент еле дышит, как бы не понадобилась новая допэмиссия. ---------------------- 👉[Подписывайтесь](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции! Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?