Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества Михаил Лукин │ БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР

Михаил Лукин │ БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР

ФУНДАМЕНТАЛ

Селигдар: стоит ли бояться роста долга или пора покупать облигации?

1 117
Селигдар: стоит ли бояться роста долга или пора покупать облигации?

Бонды «Селигдара»: когда отчеты один другого страшнее Давайте пугаться за 9 месяцев 2025 года: ◻️ Чистый долг с начала года вырос на 58% до 128 млрд рублей. Относительно EBITDA ТТМ это 5,4х. Если считать с НДПИ (компания называет это банковской EBITDA), то 4,3х. ◻️ Процентные расходы выросли на 63% г/г до 6,5 млрд рублей. С учетом роста общего долга и привлечения 27 млрд рублевых займов под 19-24%, допускаю, что в 2026 они выплатят процентами порядка 17 млрд рублей. ◻️ Чистый убыток сократился с 10,1 млрд до 7,7 млрд. Я не знаю, кому от этого легче. Денежный поток от операционной деятельности минус 19,4 млрд против положительных 11 млрд годом ранее. ◻️ Глядя на такой отчет, можно сгоряча записать компанию в дефолтники, скинуть бонды и забыть как страшный сон. А потом можно посмотреть подробнее и вернуть все взад, ведь: 🟦 Долг вырос, но в счет инвестиций. Запущено месторождение «Хвойное» и в будущем году добыча золота может увеличиться до 25%. С учетом роста цен на металл, это будет сильный прорыв в финансах. 🟦 Долг на половину состоит из займов в золоте и почти равен годовой выручке компании. Цена золота в рублях с начала года и до конца сентября показала рост в 11%, чем обуславливается часть роста долговой нагрузки и чистый убыток в отчете от бумажных курсовых разниц. Сама выручка выросла на 44% г/г до 62 млрд рублей. EBITDA выросла на 53% до 29,6 млрд. 🟦 Если опустить изменения в оборотном капитале, то компания зарабатывает деньги от операционной деятельности. На конец сентября вышло так, что запасы выросли, кредиторка уменьшилась, а дебиторка увеличилась. В сумме это дало 22 млрд рублей оттока денег. Однако ничего страшного с обороткой не наблюдаю – в будущем периоде может так же и притечь. 🟦 Переоценка золотого долга происходит моментально по факту изменения котировок на бирже, а зарабатывает компания со временем. Чтобы EBITDA подстроилась под новые цены на золото, требуется еще 3 квартала. Со временем доход компании относительно долга нормализуется. 🟦 В годовом отчете ситуация может усугубиться, ведь золото вновь выросло. Общий рост в рублях за 2025 год – 25%. У компании есть проблемы, и акционеры должны проклясть того, кто решил занимать в золоте. Однако я не вижу причин, по которым «Селигдар» не справится со своими обязательствами. Компания рейтингуется у «Эксперт РА» (А+, негативный), НРА (АА-, стабильный) и НКР (А+, стабильный). По ощущениям, крепкое А компания заслуживает, и ее бонды имеют право находиться в портфеле. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. [С уважением,](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) Михаил Лукин, выпускник ВШЭ и СПБГТИ. Я пишу о российском фондовом рынке простым языком. Аналитика, опыт, и личные инсайты – все это в моих блогах. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе: 🔵 [мой канал в Telegram](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) 🟣 [мой чат в Telegram](https://t.me/birzhevoymaklerCHAT) 〽️ [мой канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/MAKLER) 🟡 [мой блог на Т-Пульсе](https://www.tbank.ru/invest/social/profile/BIRZHEVOY_MAKLER?author=profile) Буду рад видеть вас в своих соцсетях! 🤝 Давайте строить финансовое будущее вместе! 🤝

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?