Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества ФинАнатомия

ФинАнатомия

ФУНДАМЕНТАЛ

Какие риски скрывает отчет Русагро за 1 полугодие 2025 года?

6 750
Какие риски скрывает отчет Русагро за 1 полугодие 2025 года?

Русагро. Отчет 1 пол 2025 по МСФО Тикер: #RAGR Текущая цена: 120.8 Капитализация: 115.8 млрд Сектор: Агропищепром Сайт: https://www.rusagrogroup.ru/ru/investoram/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 3.69 P\BV - 0.5 P\S - 0.31 ROE - 14.7% ND\EBITDA - 2.73 EV\EBITDA - 6.66 Акт.\Обяз. - 1.88 Что нравится: ✔️рост выручки на 20.8% г/г (138.8 -> 167.8 млрд); ✔️чистая прибыль увеличилась на 19.6% г/г (4.3 -> 5.2 млрд); ✔️снижение дебиторской задолженности на 12.8% к/к (79.3 -> 69.1 млрд); Что не нравится: ✔️отрицательный FCF -9.5 млрд против положительного +3.1 млрд в 1 пол 2024; ✔️чистый долг увеличился на 11% к/к (134.8 -> 149.7 млрд). ND\EBITDA ухудшился с 2.54 до 2.73; ✔️нетто процентный расход -4.2 млрд против дохода +0.8 млрд в 1 пол 2024; ✔️среднее соотношение активов к обязательствам; Дивиденды: Дивидендная политика предусматривает выплаты дивидендов в размере не меньше 50% чистой прибыли. СД рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. При этом за предыдущие годы Русагро не планирует выплачивать нераспределенную прибыль. Мой итог: Русагро не отчитывался по МСФО за 9 месяцев, но доступны операционные показатели + выручка. По выручке тоже стоит сделать ремарку, что большая часть прироста пришла не от органического роста бизнеса, а от консолидации группы Агро-Белогорье, от которых за полгода пришло 20 млрд. Выручка за 9 мес выросла на 22.8% г/г (225.4 -> 276.9 млрд), но исходя из полугодовых данных по АГБ можно прикинуть, что вклад группа примерно 26.5 млрд. С корректировкой на эту выручку получается прирост на 10.6% г/г. Разница скорректированной выручки за полгода была 6.4% (положительная динамика наблюдается). Операционные показатели по сегментам за 9 месяцев (г/г в тыс т). Масложировой (доля в выручке примерно 62%): - объем пр-ва -14.3% (828 -> 710); - объем продаж потребительской продукции -11.3% (362 -> 321); - объем продаж промышленной продукции -4.3% (1551 -> 1485). Снижение объемов связано с остановкой производства Аткарского МЭЗ на модернизацию, хотя это не мешает росту выручки по сегменту примерно на 13% г/г. Логично, что после перезапуска МЭЗ выручка прирастет еще больше. Мясной (доля в выручке примерно 62%): - объем пр-ва +80.5% (231 -> 417). Без АГБ +6.5% (231 -> 246); - объем продаж +86.8% (189 -> 353). Без АГБ +11.6% (189 -> 211). Даже без Агро-Белогорье выручка выросла примерно на 24.4% г/г. Сахарный (доля в выручке примерно 18%): - объем пр-ва -4.3% (414 -> 396); - объем продаж +2.6% (499 -> 512). Снижение цен на сахар повлияло на уменьшение выручки примерно на 6.6% г/г. Сельскохозяйственный (доля в выручке примерно 6%): - объем продаж зерновых -18.6% (597 -> 486); - объем продаж масленичных -82.2% (163 -> 29); - объем продаж сахарной свеклы +79.7% (1023 -> 1838). По сегменту выручка уменьшилась на 17.1% на фоне снижение объема продаж и укрепления рубля. Рост по чистой прибыль связан исключительно с доходом +0.3 млрд по налогу по прибыли (в 1 пол 2024 был расход -1.7 млрд). Операционная рентабельность хоть и выросла с 4.64 до 6.99%, но нетто финансовый расход и прочие финансовые привели к уменьшению прибыли до налогообложения. FCF стал отрицательным (сильно просел OCF c 17.2 до 7.6 млрд и выросли капзатраты с 11.5 до 14.1 млрд). Долговая нагрузка увеличилась вслед за ростом чистого долга. Как итог, можно отметить, что в операционном плане дела у Русагро идут нормально, а снижение ставки будет уменьшать процентную нагрузку. Оценка по мультипликаторам тоже достаточно приятная, но вот причины, скорее всего, уже давно всем известны. В марте 2025 были арестованы основатель холдинга Вадим Мошкович и бывший гендиректор Максим Басов по обвинению в мошенничестве и даче взятки. В тот же период прошли обыски в офисах Русагро. В мае было возбуждено еще одно уголовное дело. Аресты несколько раз продлевались и последнее продление действует до февраля 2026 года. И плюс ко всему периодически возникают слухи о продажи некоторых активов холдинга. В общем, не стоит сейчас рассматривать акции для покупки, слишком много неопределенностей. Да и держать в портфеле рискованно. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?