MONDIARA COIN
ПРОДУКТЫ БАНКА
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
КАНАЛЫ TG RESEARCH
НДФЛка
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Стоит ли инвестировать в Селигдар при справедливой цене 55.1 руб?
2 081
Селигдар. Отчет за 9 мес 2025 по МСФО Тикер: #SELG Текущая цена: 42.9 Капитализация: 44.2 млрд. Сектор: Драгоценные металлы Сайт: https://seligdar.ru/investors/key-facts/ Мультипликаторы (LTM): P\E - 4.87 P\BV - 3.17 P\S - 0.57 ROE - 4.4% ND\EBITDA - 4.17 EV\EBITDA - 5.59 Активы\Обязательства - 1.07 Что нравится: ✔️ выручка выросла на 43.9% г/г (43 -> 61.8 млрд); ✔️ уменьшилась дебиторская задолженность на 24.6% п/п (9.7 -> 7.3 млрд); Что не нравится: ✔️ отрицательный FCF -24.8 млрд против положительного +3.3 млрд за 9 мес 2024; ✔️ чистый долг увеличился на 23.3% к/к (104.8 -> 129.2 млрд). ND\EBITDA c 4.06 до 4.17; ✔️ вырос чистый финансовый расход на 64.4% г/г (4 -> 6.5 млрд); ✔️ убыток за 1 пол 2025 в размере -7.7 млрд. Хотя это меньше на 24.1% г/г, так как в 1 пол 2024 он был -10.1 млрд, но здесь существенное влияние курсовых разниц (-9.1 млрд против -14.1 млрд за 9 мес 2024); ✔️ очень слабое соотношение активов и обязательств (активы выше всего на 7%); Дивиденды: Согласно дивидендной политике компания стремится направлять на выплату дивидендов не менее 30% прибыли по МСФО. При этом целевые значения выплат зависят от уровня долга компании (показатель ND\EBITDA): - если < 1 - 30% от прибыли; - от 1 до 2 - 20% от прибыли; - от 2 до 3 - 10% от прибыли; - выше 3 - дивиденды не выплачиваются. С учетом текущей убыточности и высокой долговой нагрузки, вряд ли стоит ожидать дивидендные выплаты за 2025 год. Мой итог: В операционном плане все +- нормально. Золотодобывающий дивизион (г/г): - объем горной массы +13.7% (16.8 -> 19.1 млн м3); - добыча руда -12.9% (6.2 -> 5.4 млн т); - производство золота +3.6% (5937 -> 6148 кг); - реализация золота +13.9% (5485 -> 6247 кг); Оловодобывающий дивизион (г/г): - добыча руды +19.9% (773 -> 928 т); - переработка руды +20.2% (739 -> 888 т); - производство олова +48.3% (1751 -> 2597 т); - производство вольфрама +90% (50 -> 95 т); - производство меди +20.8% (1435 -> 1734 т). Здесь только стоит сказать, что большинство роста произошло на фоне низкой базы 2024 года. Если сравнить с 2023 годом, то рост (и не такой значительный) будет в оловодобывающем дивизионе, а в золоте наблюдается небольшое снижение. Еще обращает на себя внимание снижение добычи золотой руды, которая снижается ежегодно минимум с 2021 года. За операционными показателями подтянулась и выручка (г/г): - реализация золота +46.9% (37.1 -> 54.5 млрд); - реализация концентратов +27.1% (5.1 -> 6.5 млрд). С учетом роста производства, реализации и самих цен на металлы (особенно золото) все логично. Позитив закончился. Дальше идем на снижение. Убыток в отчетном периоде меньше, но это все же убыток. Операционная рентабельность выросла с 16.06 до 16.4%, но рост нетто фин расходов и убыток по курсовым разницам все свели на нет. А еще в этом году Селигдару начислен налог на прибыль, тогда как в прошлом году было его восстановление. Но стоит помнить, что эти все результаты при супер благоприятных условиях. Долговая нагрузка продолжает расти. ND\EBITDA все дальше уходит за 4. Выросли заемы в золоте и серебре (тут конъюктура играет в минус), но также поднабрали на 13.5 млрд рублевых займов по ставке 20%+. По FCF тоже печально. Сильно отрицательный против положительного прошлого года. Про дивиденды за этот год, скорее всего, можно даже и не думать. Золоту предрекают дальнейший рост, а значит и не стоит ожидать снижения ND\EBITDA от которой зависит выплата. Да и время сейчас не то. Здесь бы просто постепенно погашать долги и двигаться в сторону получения прибыли. В итоге можно сказать, что пока в такое лезть не стоит. Несмотря на операционный рост и хорошие рыночные условия, Селигдар не может все это отразить в финансовых результатов. При этом это может быть хорошей идеей на перспективу. У компании в этом году была запущена ЗИФ Хвойное, а на на 2029 планируется начало освоения месторождения в Кючусе. Это на дистанции может принести заметный профит в добыче и реализации металлов. Акций в портфеле нет. Расчетная справедливая цена - 55.1 руб (с учетом возможного потенциала). *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
