Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества Сид (Скажи Инвестициям Да!)

Сид (Скажи Инвестициям Да!)

ФУНДАМЕНТАЛ

Облигации ЭН+ Гидро 1РС-8: купон 7,8% в юанях — стоит ли инвестировать?

2 144
Облигации ЭН+ Гидро 1РС-8: купон 7,8% в юанях — стоит ли инвестировать?

Новые облигации: ЭН+ Гидро 1РС-8. Купон до 8% в юанях Ещё один квази-китайский выпуск от крупного эмитента с именем. Книгу заявок закрыли 8 октября, но на первичке всё равно была минималка 1,4 млн ₽, так что спешить с обзором не было смысла. ⚡️Эмитент: ООО «ЭН+ Гидро» 🌊ЭН+ Гидро - одна из крупнейших частных гидрогенерирующих компаний в РФ, часть холдинга МКПАО "ЭН+ ГРУП". До 2024 г. называлась "ЕвроСибЭнерго". Основную выручку приносит продажа э/энергии Иркутской, Братской и Усть-Илимской ГЭС. Вместе они вырабатывают более 9 тыс. МВт, что составляет значительную долю в энергосистеме Сибири. Компания обеспечивает энергией крупнейшие алюминиевые заводы своего "брата" РУСАЛа. 🔩Оферент по облигациям - «ЭН+ Холдинг», который объединяет ряд наиболее крупных генерирующих компаний в РФ и самых крупных в Сибири. ⭐️Кредитный рейтинг: A+ "позитивный" от АКРА ([июль 2025](https://www.acra-ratings.ru/press-releases/5881/)), АА- "стабильный" от НКР ([март 2025](https://ratings.ru/ratings/press-releases/enplus-RA-040325/)). 💼В обращении 5 выпусков, причем 4 из них - в юанях. На выпуски [1РС5](https://t.me/sid_inves/798) и [1РС7](https://t.me/sid_inves/2105) в CNY и [1РС6](https://t.me/sid_inves/1465) в рублях я делал подробные обзоры. 📊Фин. результаты Отчетность самой ЭН+ Гидро малоинформативна, так что смотрим МСФО материнской компании ЭН+ Групп за 1П2025: ✅Выручка: 8,94 млрд $ (+27% г/г). За весь прошлый год ЭН+ заработала 14,6 млрд $ выручки (на уровне 2023 г). 👉Скорр. EBITDA: 1,53 млрд $ (+1,7% г/г). Рентабельность по EBITDA — довольно скромные 17,1%. По итогам 2024 г. EBITDA составляла $2,9 млрд (+35,7% на фоне 2023). 🔻Чистая прибыль: 333 млн $ (-65% г/г). Основные причины падения - рост себестоимости на 35% до 6,67 млрд $ и увеличение фин. расходов почти в 2 раза. За весь 2024 г. прибыль составила $996 млн (+67,1% г/г). 💰Собств. капитал: 14,1 млрд $ (+15% за полгода). Активы подросли на 13% до 31 млрд $. На счетах 1,38 млрд $ кэша (в конце 2024 было 1,88 млрд). ✅Чистый долг: 10,2 млрд $ (+15,3% за год). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM по моей оценке выросла с 3,1х до 3,48х из-за наращивания долга (свою роль внесло укрепление рубля) и снижения кэша на счетах. 📊РСБУ самой "ЭН+ Гидро" за 2024 г.: Выручка 149 млрд ₽ (+32% г/г), прибыль 12,6 млрд ₽ (-54% г/г), отношение ЧД/EBITDA на уровне 2,75х. ⚙️Параметры выпуска ● Номинал: 1000 ¥ ● Объем: 1 млрд ¥ ● Купон: 7,8% (YTM до 8,1%) ● Срок: 1,5 года ● Выплаты: 12 раз в год ● Амортизация: нет ● Оферта: нет ● Рейтинг: А+ от АКРА, АА- от НКР 👉Расчеты в рублях по курсу ЦБ на дату выплат. ⏳Сбор заявок - 8 октября, размещение - 13 октября 2025. 🤔Резюме: покитаёзим или мимо? 🌊Итак, ЭН+ Гидро размещает локальные юаневые облиги объемом 1 млрд ¥ на 1,5 года с ежемесячным купоном в рублях, без [амортизации](https://t.me/sid_inves/743) и без [оферты](https://t.me/sid_inves/606). ✅Неплохие операционные результаты. Выручка и EBITDA ЭН+ Групп последовательно растут последние 1,5 года благодаря увеличению продаж и росту цен на алюминий. Энергетический сегмент стабильно генерирует положительные денежные потоки. ⛔️Закредитованность. Нагрузка ЭН+ по ЧД/EBITDA составляет 3,5х - не критично, однако комфортным уровень точно не назвать. Проц. расходы при текущих ставках продолжают сильно давить на маржинальность бизнеса. ⛔️Риск крепкого рубля. Если юань не будет расти в среднем хотя бы по 8-10% в год, то рублёвые корп. выпуски с тем же рейтингом принесут больше дохода. ⛔️Отсутствие ЛДВ. Из-за короткого срока льготу не применить. Даже если юань резко вырастет к рублю в течение этих 1,5 лет, прибыль придется уменьшить на НДФЛ от валютной переоценки. 💼Вывод: короткий юаневый выпуск от мощных сибирских энергетиков, входящих в ещё более мощный холдинг. Чистый долг ЭН+ с большим запасом перекрывается собств. капиталом. Поэтому вряд ли на горизонте пары лет у столь серьезной "дочки" возникнут проблемы с обслуживанием займов. Картину портят средненький купон и невозможность применения ЛДВ. Впрочем, для тех, кто опасается быстрой девальвации и хочет разбавить порфель юаневыми бондами - возможно, неплохой вариант. ---------------------- 👉[Подписывайтесь](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции! Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?