Готов ли рынок к IPO Базиса — внучки Ростелекома?

2025-12-05T12:04:54+03:00

Готов ли рынок к IPO Базиса — внучки Ростелекома?

Навалим BAZ’ы: внучка «Ростелекома» Базис выходит на IPO 🟦 Компания позиционирует себя как «крупнейший вендор ПО управления динамической ИТ-инфраструктурой». Для понимания смысла: динамическая ИТ-инфраструктура — структура, которая может автоматически предоставлять и настраивать себя по мере изменения требований рабочей нагрузки. Например, ресурсы центра обработки данных, такие как хранилища и вычислительные мощности, могут быть дополнительно предоставлены в короткие сроки для удовлетворения растущих потребностей пользователей. 🟦 Портфель из 10 продуктов, которые занимают 26% рынка виртуализации (создание виртуальных представлений серверов, хранилищ, сетей и других физических устройств) и 20% контейнеризации (запуск приложений изолированно от основной операционной системы). Достаточно крупные доли, и «Ростелеком» за спиной наверняка будет способствовать их росту. Сам же рынок, по исследованию iKS-Consulting, должен расти с СГТР 16% с 52 млрд в 2025 году до 130 млрд 2031 года. Потенциал замещения решений иностранных вендоров также есть, сейчас замещено всего 25% в сегменте КИИ. А к 2030 году все компании этого сектора должны перейти на отечественные решения, что составляет 66% ВВП страны. За 9М25 Базис: 🔹 Нарастил выручку на 57% до 3,5 млрд рублей. До этого она росла 3 года с СГТР 67%. Рост выглядит достаточно последовательно и без прыжков, что исключает завышенные цифры от эффекта низкой базы. Более 40% выручки — рекуррентная — повторится и в будущем году. 🔹 Оибда выросла на 42% до 1,9 млрд. Рентабельность составила 54%. Компания стремится сгладить сезонность, но она все еще присутствует. Ожидаю, что по итогам года рост и рентабельность будут выше. За прошлые 3 года это СГТР 57% при рентабельности 60%+ 🔹 Чистая прибыль выросла на 35% до 1 млрд рублей. Разовых доходов не увидел, 13% пришлось на финансовые доходы, что немного. Выглядит достаточно устойчиво. 🔹 На текущий момент у Базиса чистая денежная позиция — кредитов нет совсем. 🟦 Дивиденды привязаны к Netdebt/Oibdac. Менее 1х предполагает выплату от 50% NIC. Вангую, что по итогам 2025 дивиденд составил бы от 7,7 руб/акция или ДД 7,1%, но с учетом затрат на размещение стоит ждать около 5,5 рублей с ДД 5%. Неплохо для ИТ. 🟦 Для размещения ценовой диапазон определили как 103-109 рублей, что соответствует капитализации 17-18 млрд. Это будет кэшаут миноритарных инвесторов. Когда говорят про кэшаут, сразу идет ассоциация про «продажу по хаям». Считаю, что разместятся по 109 рублей. При такой оценке ТТМ EV/Oibda составит 5.3х, а Р/Е 7,8х. Более того, от текущего года осталось 3 недели и впору закладывать ТТМ по результатам 2025 года, которые я вижу в EV/Oibda 5х (и Р/Е 8,3х из-за разового расхода на размещение). 🟦 Я бы не закладывался на форвардные по 2026 году, ведь ситуация не стабильная и прошлые результаты не гарантируют будущих. Но выглядит очень интересно. Исходя из оценок 2025 года, компания размещается с дисконтом к ИТ сектору даже с учетом его недавнего падения. Считаю, 129 рублей сравняют компанию с сектором, а дальше рост может быть даже опережающим. Если посмотреть на прогнозы ИТ компаний, то рост их в этом году значительно замедлился. Тут же он продолжается. Только это должно переставить оценку выше сектора. 🟦 Считаю, что инвесторам дадут заработать на этом размещении. Есть в этом и определенная корысть — хорошая динамика акций Базиса даст основу вывести материнскую компанию РТК-ЦОД на размещение гораздо дороже. Размещение Базиса никак не скажется на котировках «Ростелекома» — слишком небольшой формат. РТК-ЦОД вполне может. Но об этом позже. Размер предложения около 3 млрд рублей — немного даже по меркам нашего рынка. Скорее всего, будет переподписка и низкая аллокация. Сам планирую участвовать. Заявки на участие принимаются до 9 декабря. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. [С уважением,](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) Михаил Лукин, выпускник ВШЭ и СПБГТИ. Я пишу о российском фондовом рынке простым языком. Аналитика, опыт, и личные инсайты – все это в моих блогах. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе: 🔵 [мой канал в Telegram](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) 🟣 [мой чат в Telegram](https://t.me/birzhevoymaklerCHAT) 〽️ [мой канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/MAKLER) 🟡 [мой блог на Т-Пульсе](https://www.tbank.ru/invest/social/profile/BIRZHEVOY_MAKLER?author=profile) Буду рад видеть вас в своих соцсетях! 🤝 Давайте строить финансовое будущее вместе! 🤝

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ