Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества Михаил Лукин │ БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР

Михаил Лукин │ БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР

ФУНДАМЕНТАЛ

Какие перспективы у компаний, таких как Интер РАО и Русгидро, в условиях растущих капитальных затрат?

2 585
Какие перспективы у компаний, таких как Интер РАО и Русгидро, в условиях растущих капитальных затрат?

Дивидендная диета Минэнерго намерено законодательно закрепить для энергокомпаний приоритет инвестиций перед дивидендами. Другими словами, весной менеджмент будет смотреть: если планируемые на текущий год инвестиции больше или равны чистой прибыли прошлого года, то компания может законно отказаться от выплаты дивидендов за прошлый год. Осознание ситуации еще осложняет и то, что планируемые капитальные затраты надо поискать, да еще и с разбивкой по годам. Похоже, пора пробежаться по электроэнергетике. 🟨 [Интер РАО](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) планирует капзатраты 314.9 млрд рублей в 2025 и 205.9 млрд в 2026 году при чистой прибыли в 147 млрд за 2024 год и 83 млрд за 1П25. Эти ребята самые первые помашут миноритариям платком, и те увидят дивы не ранее 2028 года по результатам 2027. Думаю, свежо в памяти их бомбовое высказывание относительно капитализации и их реальных задач. ТТМ Р/Е 2х, Р/В 0,28х, EV/Ebitda 0,44х, NetDebt/Ebitda отрицателен. Очень дешево, и вы уже догадываетесь почему. За 1П25 рост выручки составил 12% г/г, а ЧП 4%. Кстати, чистая прибыль 1П25 на 60% состоит из доходов по процентам от подушки кэша. Если подушка пойдет на капзатраты (а она пойдет), то дивов можно не увидеть дольше. 🟧 [Русгидро](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) и так показывает убытки, но это из-за огромного «обесценения» основных средств – весьма переменчивой статьи. Если вдруг средства больше не будут обесценивать, то Русгидро может иметь порядка 30 млрд прибыли в год. За 1П25 ЧП оказалась 31.6 млрд против 23.7 млрд г/г. Пусть даже 60 млрд год. Однако капзатраты запланированы: 2025 – 238 млрд, 2026 – 218 млрд, 2027 – 133 млрд. В этом году Русгидро уже не будет платить по итогам 2024 и еще 3 года точно ничего не будет. ТТМ скорр. Р/Е 4х, Р/В 0,28х, EV/Ebitda 4,2х, NetDebt/Ebitda 3,2х. Приятная динамика выручки +15% г/г и ЧП +33% г/г, но большой долг нещадно давит. Тут тоже нечего делать ближайшие несколько лет. 🟦 [ФСК Россети](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) тоже заканчивали 2024 год с убытком из-за обесценения активов. Так бы могли дать около 250 млрд ЧП. Прибыль за 1П25 составила 121.3 млрд, увеличившись на 37% г/г. Выручка выросла на 15% за тот же период. Инвестпрограмма планируется в 2025 году – 760 млрд, 2026 – 568 млрд, 2027 – 433 млрд и 2028 – 410 млрд. Ваши внуки наверняка увидят дивиденды от этой компании. ТТМ скорр. Р/Е 0,5х, Р/В 0,07х, EV/Ebitda 1,5х, NetDebt/Ebitda 1,2х. Очень дешево и тру стоимостной инвестор пылесосил бы акции. Через 5 лет ему бы воздалось за труды хорошо. А может, они бы приняли еще не меньшую инвестпрограмму на следующие 10 лет. Я бы лучше пока ждал в бондах. 🟦 [Россети Ленэнерго](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy), я не думаю, что отказ матери от дивидендов будет распространяться и на дочерние общества. По идее, в каждом должны так же взвесить свои показатели. Ленэнерго планирует капзатраты в 2025 году в размере 56,9 млрд рублей, в 2026:2028 – от 40,5 до 46,1 млрд. В то же время ЧП за 1П25 составило 20,4 млрд рублей, что соответствует ЧП за весь 2024 год. Рост всего на 7%, просто в годовом тоже много списали в обесценение. Если убрать его, то в 2025 году могут и отменить дивиденды, а далее пойдет «на грани». Есть вероятность, что префов тоже коснется. Тут определенно есть интрига. Отменят – вот смеха то будет в котировках префов… ТТМ скорр. Р/Е 3,3х, Р/В 0,7х, EV/Ebitda 1,9х, NetDebt/Ebitda отрицателен. ❗️ Отдельно отмечу, что законопроект пока только обсуждают и энергетическая компания «может» отказаться от выплат, а не должна. В нормальном ПАО менеджмент примет в расчет долговую нагрузку и будет исходить из баланса финансового здоровья компании и интересов акционеров. В том же Ленэнерго долга нет совсем, а выплаты по префам и обычке исходя из устава и истории в сумме составят около 6 млрд рублей. Это не та сумма, за которую стоит продать доверие инвесторов. Прошелся по топ 4 компаниям по капитализации, и пришлось прошерстить много документации – огонечек заслужил. Также пишите в комментах, какие еще компании генерации/сетевиков вам интересны – посмотрю, что у них по планам капзатрат. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. [С уважением,](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) Михаил Лукин, выпускник ВШЭ и СПБГТИ. Я пишу о российском фондовом рынке простым языком. Аналитика, опыт, и личные инсайты – все это в моих блогах. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе: 🔵 [мой канал в Telegram](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) 🟣 [мой чат в Telegram](https://t.me/birzhevoymaklerCHAT) 〽️ [мой канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/MAKLER) 🟡 [мой блог на Т-Пульсе](https://www.tbank.ru/invest/social/profile/BIRZHEVOY_MAKLER?author=profile) Буду рад видеть вас в своих соцсетях! 🤝 Давайте строить финансовое будущее вместе! 🤝

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?