Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ФАБРИКА ПО: АНАЛИЗ [FIAI]

ФАБРИКА ПО: АНАЛИЗ [FIAI]

ФАБРИКА ПО - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

IPO Фабрика ПО: у инвесторов много вопросов к компании

1 567

    Фабрика ПО выходит на IPO: насколько это интересно? Давайте коротко пробежимся по IPO FabricaONE.AI (тикер FIAI) — дочки «Софтлайна», которая называет себя «первым российским tech-бизнесом на основе ИИ». Компания установила ценовой ориентир 25 руб. за акцию и планирует привлечь минимум 2 млрд руб. Сбор заявок проходит с 23 по 29 апреля 2026, старт торгов — 30 апреля. Чем занимается Фабрика ПО ПАО «ФАБРИКА ПО» (FabricaONE.AI) — российский ИТ-холдинг, выделенный из ГК «Софтлайн». Объединяет активы в сфере заказной разработки ПО, тиражного ПО, промышленного ПО и ИТ-обучения. Звучит красиво, но в реальности это куча дочек, которых ранее «Софтлайн» скупал, упакованные в одну общую оболочку. Если смотреть на их сайте продуктовые предложения, то более-менее всё понятно с сегментом заказного ПО, и это доминирующий в выручке сегмент (70-85% в выручке): по заказам конкретных клиентов пишут ПО, которое удовлетворяет их потребности. В сегментах тиражного и промышленного ПО глаза разбегаются от того, до какой степени там разные продукты, и это, видимо, как раз продукты всех этих дочек. От автоматизации бизнес-процессов до обработки текстовой информации. Вот там, кстати, AI встречается чаще всего как услуга внедрения AI-ассистентов и подобное. И если смотреть, как вообще у компании используется и планируется к развитию AI, то надо понимать, что это не то, чтобы они полностью собственную AI-модель разрабатывали и обучали, это все же несколько иная история, и пока лично меня AI в их названии скорее вводит в заблуждение. Но в любом случае основные деньги сейчас — это именно сегмент заказного ПО, сегменты тиражного и промышленного ПО — потенциальная точка роста в формате венчура по сути: может, что-то выстрелит и будет занимать хорошую долю в выручке, а может и нет. Доля рекуррентной выручки выросла до 39%, а это значит, что зависимость от привлечения новых клиентов/продаж новых продуктов действующим высокая. На рынке заказной разработки ПО компания занимает по оценке Б1 первое место с долей в 11%. Но надо понимать, что конкретно этот сегмент IT-рынка растет с достаточно скромными темпами роста, и до 2032 года рост предполагается со скромными СГТР в 8% (ниже среднегодовой инфляции на длинном горизонте). Сегмент тиражного ПО предполагается, что будет расти в два раза бодрее с СГТР 15%, но компания там только начинает развиваться, хотя в их презентационных материалах и указывается, что у них в сегментах тиражного ПО самый широкий портфель (более 40 продуктов). Из рисков стоит отметить потенциальное усиление конкуренции, так как далеко не только «Софтлайн» в лице своей дочки пытается забрать себе долю от этого пирога. Также можно отметить потенциальное снижение поддержки IT-сектора и политики импортозамещения как потенциальный риск. Также отмечу риск того, что их разработки могут оказаться не востребованы рынком, и M&A-сделки вполне могут не оправдаться. Плюс у них есть специфический риск из-за корпоративной структуры с нетипичным контролем по некоторым дочкам. Прямая доля компании в некоторых дочках не превышает 25-50% (например, 24,9% в ООО «СЛ Софт»), но контроль осуществляется через корпоративные договоры. Юридически это допустимо, но увеличивает операционные и правовые риски. Если смотреть их операционку, то они, конечно, приводят статистику со времени, когда эти активы в этой конфигурации еще не существовали, по росту клиентской базы, но, на мой взгляд, она нерепрезентативна, и фактическую динамику можно будет понять только после того, как они отработают 2026 год. Тем не менее отмечу, что около половины выручки они получают от финансового сектора, и практически 40% выручки приходится на двух клиентов — Сбербанк (26% выручки) и Альфа-Банк (14% выручки). То есть концентрация высокая, проблемы с любым из этих крупных клиентов сильно ударят по финансовым показателям компании. Компания проводит IPO в формате Cash-in и предполагает направить деньги, привлеченные в ходе IPO, на развитие. Ставку они делают как раз на сегменты тиражного и промышленного ПО, чтобы снизить зависимость от заказной разработки. Также компания хочет увеличить проникновение ИИ в свои продукты для повышения маржинальности и перейти на SaaS-модель по своим сервисам, чтобы увеличить долю рекуррентной выручки. Поэтому в целом планы по развитию определенные имеются, но вот их успех на текущем этапе, на мой взгляд, предсказать невозможно, так как, повторюсь, это венчур. Причем венчур расширяющийся, т. к. компания не останавливается и продолжает в ходе M&A-сделок скупать нишевых разработчиков. Так, в марте 2026 года было осуществлено приобретение 95% «Борлас» и «Беринг» (март 2026), за счет чего компания ожидает синергии в консалтинге. Финансовые показатели Фабрика ПО, справедливая цена акций и дивиденды Если смотреть отчет компании по МСФО за 2025 год: ▪ Выручка — 20,9 млрд рублей (+14,9% г/г) ▪ EBITDA — 3,6 млрд рублей (+8,8% г/г) ▪ Чистая прибыль — 2,6 млрд рублей (+1,6% г/г) ▪ Рентабельность по EBITDA — 17,4% ▪ Чистая рентабельность — 12,4% ▪ EBITDAC — 2,4 млрд рублей (+12,8% г/г) ▪ NIC — 1,2 млрд рублей (-7,5% г/г) ▪ ND/EBITDA — 0,06х В целом цифры говорят сами за себя: темпы роста весьма умеренные, и до лидеров в секторе там достаточно далеко. Сегмент тиражного и промышленного ПО растет с опережающими темпами роста (+27% г/г), но доля в выручке у сегмента очень небольшая. Себестоимость и коммерческие расходы растут быстрее выручки, и без того не самая высокая в секторе рентабельность снижается. Если смотреть скорректированные на капитализированные расходы на создание ПО EBITDA и чистую прибыль, то они тоже не радуют. Из плюсов — низкая долговая нагрузка, но свободный денежный поток при этом не покрывает одновременно CAPEX и предполагаемые дивиденды, поэтому не сказать, что тут что-то выглядит прямо очень сильным. Скорее это эдакий середнячок в секторе в плане финансового положения с типичными для сектора вопросами в виде приличной доли НМА и дебиторки в активах и прочего. Если считать справедливую цену акций Фабрики ПО на конец года мультипликаторным подходом, то мы получим около 30 рублей за акцию, что предполагает расчетный апсайд около 20% к цене размещения. Но при этом с учетом специфики бизнеса и высоких рисков я не могу сказать, что этот расчетный апсайд выглядит привлекательно. Если говорить про дивиденды, то расчетом мы говорим потенциально про 85 копеек на акцию и дивидендную доходность к цене IPO всего около 3,4%, то есть вряд ли это выступит драйвером для роста. Могут быть, конечно, прострелы на низкой ликвидности, так как объем размещения очень небольшой. Но при этом данный небольшой объем они собрали только вчера, что говорит о достаточно небольшом интересе к этому размещению. Обычно на рынке подобные книги закрывались буквально за несколько часов, если размещение действительно выглядело интересно. Арест активов Фабрики ПО и возможная утрата активов Интересно, что вчера компания раскрыла информацию о том, что 24 апреля суд наложил обеспечительные меры (арест активов) на четыре компании под контролем «Фабрики ПО»: «СЛ Софт», «Преферентум», «Робин» и «Софтлайн. Образовательный холдинг». Это в рамках дела о банкротстве «Интеграция» (поставщик оборудования) с иском на 1,57 млрд руб. Формально арест — это блокировка, а не признание долга, то есть существует вариант, что арест просто снимут без каких-либо негативных последствий для компании. И понятно, что если вопрос станет ребром, «Софтлайн» наверняка будет спасать свои активы. Но сам факт того, что это сейчас всплыло, показывает, что здесь есть дополнительный риск, и он не нулевой. Выводы Если резюмировать, то в целом FabricaONE.AI — бизнес с понятной стратегией развития (рост тиражного ПО, синергии с «Софтлайном») и с сильной поддержкой акционера. Но нельзя сказать, что пока это суперрастущий бизнес или что перспективы выглядят очень понятными и очевидными. Скорее это ближе к венчуру для инвесторов с повышенной терпимостью к риску, которые хотят сделать ставку на то, что какие-то из их продуктов позднее все же займут хорошую рыночную долю. Для инвесторов с высокой толерантностью к риску участие в IPO, вероятно, возможно, но я бы сказала, скорее с длинным горизонтом, чем спекулятивно, и с пониманием, что вы платите за имидж «ИИ-компании», а не за сверхприбыль по NIC. [Оригинал статьи тут](https://vc.ru/invest/2891182-fabrika-po-vyhodit-na-ipo-naskolko-eto-interesno) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Investillion - про инвестиции

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / ФАБРИКА ПО - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Генинспектор Бундесвера Карстен Бройер избран новым главой Военного комитета НАТО. Об этом сообщил адмирал Каво Драгоне
      Генинспектор Бундесвера Карстен Бройер избран новым главой Военного комитета НАТО. Об этом сообщил адмирал Каво Драгоне
    • Камболов побеждает на выборах президента Южной Осетии с 85,12% голосов, сообщает ЦИК
      Камболов побеждает на выборах президента Южной Осетии с 85,12% голосов, сообщает ЦИК
    • В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты
      В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты

    • Массовое производство российских электромобилей «Атом» запущено на заводе «Москвич», сообщает пресс-служба бренда

    • Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме
      Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме

    • Встреча Сергея Лаврова с Марко Рубио на Генассамблее ООН в Нью-Йорке прорабатывается, заявила в интервью ТАСС Мария Захарова

    • Генеральный секретарь ЮНКТАД Ребека Гринспан вышла в лидеры нового голосования по кандидатам на пост генсека ООН. Об этом сообщил ТАСС источник в организации

    • Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября
      Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября

    • Роберт Фицо из-за болезни отменил запланированный визит на Украину. Об этом со ссылкой на украинские источники сообщает TASR

    • Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров
      Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров

    • Владимир Путин поздравил Моди с днем рождения, сообщили в Кремле. Президент РФ поблагодарил премьера Индии за теплый прием в Нью-Дели, назвав переговоры содержательными и продуктивными

    • Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире
      Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире

    • Трамп требует от ФРС снизить процентную ставку до 1%, потому что США — «лучший кредитор в мире» с большим отрывом от остальных

    • Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд
      Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?