Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ФАБРИКА ПО: АНАЛИЗ [FIAI]

ФАБРИКА ПО: АНАЛИЗ [FIAI]

ФАБРИКА ПО - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

IPO Фабрика ПО: у инвесторов много вопросов к компании

1 557

    Фабрика ПО выходит на IPO: насколько это интересно? Давайте коротко пробежимся по IPO FabricaONE.AI (тикер FIAI) — дочки «Софтлайна», которая называет себя «первым российским tech-бизнесом на основе ИИ». Компания установила ценовой ориентир 25 руб. за акцию и планирует привлечь минимум 2 млрд руб. Сбор заявок проходит с 23 по 29 апреля 2026, старт торгов — 30 апреля. Чем занимается Фабрика ПО ПАО «ФАБРИКА ПО» (FabricaONE.AI) — российский ИТ-холдинг, выделенный из ГК «Софтлайн». Объединяет активы в сфере заказной разработки ПО, тиражного ПО, промышленного ПО и ИТ-обучения. Звучит красиво, но в реальности это куча дочек, которых ранее «Софтлайн» скупал, упакованные в одну общую оболочку. Если смотреть на их сайте продуктовые предложения, то более-менее всё понятно с сегментом заказного ПО, и это доминирующий в выручке сегмент (70-85% в выручке): по заказам конкретных клиентов пишут ПО, которое удовлетворяет их потребности. В сегментах тиражного и промышленного ПО глаза разбегаются от того, до какой степени там разные продукты, и это, видимо, как раз продукты всех этих дочек. От автоматизации бизнес-процессов до обработки текстовой информации. Вот там, кстати, AI встречается чаще всего как услуга внедрения AI-ассистентов и подобное. И если смотреть, как вообще у компании используется и планируется к развитию AI, то надо понимать, что это не то, чтобы они полностью собственную AI-модель разрабатывали и обучали, это все же несколько иная история, и пока лично меня AI в их названии скорее вводит в заблуждение. Но в любом случае основные деньги сейчас — это именно сегмент заказного ПО, сегменты тиражного и промышленного ПО — потенциальная точка роста в формате венчура по сути: может, что-то выстрелит и будет занимать хорошую долю в выручке, а может и нет. Доля рекуррентной выручки выросла до 39%, а это значит, что зависимость от привлечения новых клиентов/продаж новых продуктов действующим высокая. На рынке заказной разработки ПО компания занимает по оценке Б1 первое место с долей в 11%. Но надо понимать, что конкретно этот сегмент IT-рынка растет с достаточно скромными темпами роста, и до 2032 года рост предполагается со скромными СГТР в 8% (ниже среднегодовой инфляции на длинном горизонте). Сегмент тиражного ПО предполагается, что будет расти в два раза бодрее с СГТР 15%, но компания там только начинает развиваться, хотя в их презентационных материалах и указывается, что у них в сегментах тиражного ПО самый широкий портфель (более 40 продуктов). Из рисков стоит отметить потенциальное усиление конкуренции, так как далеко не только «Софтлайн» в лице своей дочки пытается забрать себе долю от этого пирога. Также можно отметить потенциальное снижение поддержки IT-сектора и политики импортозамещения как потенциальный риск. Также отмечу риск того, что их разработки могут оказаться не востребованы рынком, и M&A-сделки вполне могут не оправдаться. Плюс у них есть специфический риск из-за корпоративной структуры с нетипичным контролем по некоторым дочкам. Прямая доля компании в некоторых дочках не превышает 25-50% (например, 24,9% в ООО «СЛ Софт»), но контроль осуществляется через корпоративные договоры. Юридически это допустимо, но увеличивает операционные и правовые риски. Если смотреть их операционку, то они, конечно, приводят статистику со времени, когда эти активы в этой конфигурации еще не существовали, по росту клиентской базы, но, на мой взгляд, она нерепрезентативна, и фактическую динамику можно будет понять только после того, как они отработают 2026 год. Тем не менее отмечу, что около половины выручки они получают от финансового сектора, и практически 40% выручки приходится на двух клиентов — Сбербанк (26% выручки) и Альфа-Банк (14% выручки). То есть концентрация высокая, проблемы с любым из этих крупных клиентов сильно ударят по финансовым показателям компании. Компания проводит IPO в формате Cash-in и предполагает направить деньги, привлеченные в ходе IPO, на развитие. Ставку они делают как раз на сегменты тиражного и промышленного ПО, чтобы снизить зависимость от заказной разработки. Также компания хочет увеличить проникновение ИИ в свои продукты для повышения маржинальности и перейти на SaaS-модель по своим сервисам, чтобы увеличить долю рекуррентной выручки. Поэтому в целом планы по развитию определенные имеются, но вот их успех на текущем этапе, на мой взгляд, предсказать невозможно, так как, повторюсь, это венчур. Причем венчур расширяющийся, т. к. компания не останавливается и продолжает в ходе M&A-сделок скупать нишевых разработчиков. Так, в марте 2026 года было осуществлено приобретение 95% «Борлас» и «Беринг» (март 2026), за счет чего компания ожидает синергии в консалтинге. Финансовые показатели Фабрика ПО, справедливая цена акций и дивиденды Если смотреть отчет компании по МСФО за 2025 год: ▪ Выручка — 20,9 млрд рублей (+14,9% г/г) ▪ EBITDA — 3,6 млрд рублей (+8,8% г/г) ▪ Чистая прибыль — 2,6 млрд рублей (+1,6% г/г) ▪ Рентабельность по EBITDA — 17,4% ▪ Чистая рентабельность — 12,4% ▪ EBITDAC — 2,4 млрд рублей (+12,8% г/г) ▪ NIC — 1,2 млрд рублей (-7,5% г/г) ▪ ND/EBITDA — 0,06х В целом цифры говорят сами за себя: темпы роста весьма умеренные, и до лидеров в секторе там достаточно далеко. Сегмент тиражного и промышленного ПО растет с опережающими темпами роста (+27% г/г), но доля в выручке у сегмента очень небольшая. Себестоимость и коммерческие расходы растут быстрее выручки, и без того не самая высокая в секторе рентабельность снижается. Если смотреть скорректированные на капитализированные расходы на создание ПО EBITDA и чистую прибыль, то они тоже не радуют. Из плюсов — низкая долговая нагрузка, но свободный денежный поток при этом не покрывает одновременно CAPEX и предполагаемые дивиденды, поэтому не сказать, что тут что-то выглядит прямо очень сильным. Скорее это эдакий середнячок в секторе в плане финансового положения с типичными для сектора вопросами в виде приличной доли НМА и дебиторки в активах и прочего. Если считать справедливую цену акций Фабрики ПО на конец года мультипликаторным подходом, то мы получим около 30 рублей за акцию, что предполагает расчетный апсайд около 20% к цене размещения. Но при этом с учетом специфики бизнеса и высоких рисков я не могу сказать, что этот расчетный апсайд выглядит привлекательно. Если говорить про дивиденды, то расчетом мы говорим потенциально про 85 копеек на акцию и дивидендную доходность к цене IPO всего около 3,4%, то есть вряд ли это выступит драйвером для роста. Могут быть, конечно, прострелы на низкой ликвидности, так как объем размещения очень небольшой. Но при этом данный небольшой объем они собрали только вчера, что говорит о достаточно небольшом интересе к этому размещению. Обычно на рынке подобные книги закрывались буквально за несколько часов, если размещение действительно выглядело интересно. Арест активов Фабрики ПО и возможная утрата активов Интересно, что вчера компания раскрыла информацию о том, что 24 апреля суд наложил обеспечительные меры (арест активов) на четыре компании под контролем «Фабрики ПО»: «СЛ Софт», «Преферентум», «Робин» и «Софтлайн. Образовательный холдинг». Это в рамках дела о банкротстве «Интеграция» (поставщик оборудования) с иском на 1,57 млрд руб. Формально арест — это блокировка, а не признание долга, то есть существует вариант, что арест просто снимут без каких-либо негативных последствий для компании. И понятно, что если вопрос станет ребром, «Софтлайн» наверняка будет спасать свои активы. Но сам факт того, что это сейчас всплыло, показывает, что здесь есть дополнительный риск, и он не нулевой. Выводы Если резюмировать, то в целом FabricaONE.AI — бизнес с понятной стратегией развития (рост тиражного ПО, синергии с «Софтлайном») и с сильной поддержкой акционера. Но нельзя сказать, что пока это суперрастущий бизнес или что перспективы выглядят очень понятными и очевидными. Скорее это ближе к венчуру для инвесторов с повышенной терпимостью к риску, которые хотят сделать ставку на то, что какие-то из их продуктов позднее все же займут хорошую рыночную долю. Для инвесторов с высокой толерантностью к риску участие в IPO, вероятно, возможно, но я бы сказала, скорее с длинным горизонтом, чем спекулятивно, и с пониманием, что вы платите за имидж «ИИ-компании», а не за сверхприбыль по NIC. [Оригинал статьи тут](https://vc.ru/invest/2891182-fabrika-po-vyhodit-na-ipo-naskolko-eto-interesno) Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Investillion - про инвестиции

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / ФАБРИКА ПО - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • Билл Пулти будет возглавлять Нацразведку США очень недолго, сообщил Трамп. Его затем заменит кто-то на постоянной основе

    • Режим прекращения огня в Персидском заливе остается крайне хрупким и может перерасти в полномасштабную войну, заявил Гутерриш

    • Президента Колумбии отстранили от должности до 21 июня, пишет газета El Tiempo
      Президента Колумбии отстранили от должности до 21 июня, пишет газета El Tiempo
    • Трамп задействует ВС США в полном объеме, если Иран не пойдет на сделку в разумные сроки. Об этом заявил постоянный представитель США при НАТО Мэтью Уитэкер
      Трамп задействует ВС США в полном объеме, если Иран не пойдет на сделку в разумные сроки. Об этом заявил постоянный представитель США при НАТО Мэтью Уитэкер
    • Послы Британии, Франции и Германии просятся на встречу с замглавы МИД РФ, сообщил Лавров. Встреча состоится, уточнил Лавров
      Послы Британии, Франции и Германии просятся на встречу с замглавы МИД РФ, сообщил Лавров. Встреча состоится, уточнил Лавров
    • Нетаньяху будет участвовать в предстоящих парламентских выборах, объявила израильская партия «Ликуд»
      Нетаньяху будет участвовать в предстоящих парламентских выборах, объявила израильская партия «Ликуд»
    • «Политика Стармера подпитывает конфликты»: Дмитриев в X прокомментировал публикацию о протестах в Белфасте
      «Политика Стармера подпитывает конфликты»: Дмитриев в X прокомментировал публикацию о протестах в Белфасте

    • Согласование возможной сделки между США и Ираном может занять месяцы, но не исключено, что стороны договорятся и в течение недели. Об этом заявил Вэнс в интервью CBS News

    • Россия продолжит поднимать тему Бучи, но не рассчитывает, что ООН изменит позицию по этому вопросу, заявил Небензя, отвечая на вопрос ТАСС
      Россия продолжит поднимать тему Бучи, но не рассчитывает, что ООН изменит позицию по этому вопросу, заявил Небензя, отвечая на вопрос ТАСС

    • Трамп заявил, что США тайно вывезли миллионы баррелей иранской нефти: «Никто этого не знает. Об этом не знал до настоящего времени и Иран. Недавно ночью мы забрали 22 судна. Поздно ночью, без света. Поскольку у них [в этом районе] не было радара — мы его разбомбили к чертовой матери. Поэтому нефть и стоит $85 за баррель»

    • Генерал-полковник Александр Чайко назначен главнокомандующим Воздушно-космическими силами РФ, следует из данных на сайте Минобороны
      Генерал-полковник Александр Чайко назначен главнокомандующим Воздушно-космическими силами РФ, следует из данных на сайте Минобороны
    • Удары США по Ирану будут нанесены и сегодня, заявил Трамп
      Удары США по Ирану будут нанесены и сегодня, заявил Трамп
    • Трамп утверждает, что армии Ирана больше не существует, США ее полностью разгромили. Иран затянул переговоры по мирной сделке с США, и теперь ему придется заплатить
      Трамп утверждает, что армии Ирана больше не существует, США ее полностью разгромили. Иран затянул переговоры по мирной сделке с США, и теперь ему придется заплатить
    • Армения остается полноправным членом ОДКБ, заявил Лавров. При этом он отметил, что вопрос о выборе Армении между ЕС и ЕАЭС уже стоит ребром
      Армения остается полноправным членом ОДКБ, заявил Лавров. При этом он отметил, что вопрос о выборе Армении между ЕС и ЕАЭС уже стоит ребром

    • Выборы в Армении сопровождались беспрецедентным давлением на оппозицию и вмешательством Запада, заявила Мария Захарова в эфире радио Sputnik. Она также обратила внимание на запрос армянского народа на развитие двусторонних российско-армянских отношений

    • Мерц заявил, что его терпение по отношению к социал-демократам на исходе. СДПГ блокирует законопроект о развитии инфраструктуры, который кабмин утвердил еще в декабре 2025 года, пишет Rheinische Post

    • Трамп признал, что американский вертолет над Ормузским проливом сбил Иран, заявил, что США ответят
      Трамп признал, что американский вертолет над Ормузским проливом сбил Иран, заявил, что США ответят

    • Восстановление поставок в привычных объемах нефти и газа в Персидском заливе потребует многих месяцев, признал министр энергетики США Крис Райт. При этом Райт утверждал, что объемы гражданских грузоперевозок через Ормузский пролив начинают ощутимо увеличиваться

    • Фон дер Ляйен в очередной раз пообещала предоставить Киеву до конца июня €9 млрд, в том числе €6 млрд на беспилотники, и в ближайшее время начать переговоры о вступлении в ЕС

    • ЕС предлагает самый большой за последние 2 года список санкций против РФ, в который войдут более 170 позиций, заявила Каллас
      ЕС предлагает самый большой за последние 2 года список санкций против РФ, в который войдут более 170 позиций, заявила Каллас

    • Землетрясение на Филиппинах затронуло более 145 000 человек, сообщила газета Manila Bulletin со ссылкой на министерство общественного благосостояния и развития республики

    • Уиткофф и Кушнер пока не сообщали РФ об итогах разговора с Зеленским, сообщил Песков. Они передадут содержание разговора оперативно, если там были какие-то новации, отметил представитель Кремля

    • Польша не будет блокировать начало переговоров о вступлении Украины в ЕС, однако выступает против каких-либо льгот для Киева, заявил польский премьер-министр Дональд Туск
      Польша не будет блокировать начало переговоров о вступлении Украины в ЕС, однако выступает против каких-либо льгот для Киева, заявил польский премьер-министр Дональд Туск
    • Мамута назначен заместителем председателя Банка России, сообщает ЦБ РФ
      Мамута назначен заместителем председателя Банка России, сообщает ЦБ РФ
    • В Кремле отмечают многочисленные сообщения о нарушениях на выборах в Армении, заявил Песков
      В Кремле отмечают многочисленные сообщения о нарушениях на выборах в Армении, заявил Песков

    • Израиль и Иран не будут обмениваться ударами как минимум неделю, заявил Трамп: «По нему ударили, он ударил в ответ. Не могу его за это винить. Но теперь они это прекратили»

    • Доставка лекарств с помощью беспилотников началась в 6 регионах РФ, сообщил ТАСС глава Минздрава Мурашко. Он пояснил, что доставка препаратов осуществляется между медорганизациями

    • Москва и Минск готовы использовать ядерное оружие для защиты Союзного государства, заявил замглавы МИД РФ Галузин «Известиям». Он отметил демонстративное и провокационное наращивание вооруженных сил НАТО в непосредственной близости от рубежей Союзного государства

    • Израиль прекратил наносить удары по Ирану, но оставляет за собой право ответа на любые новые атаки со стороны Тегерана, заявил Нетаньяху
      Израиль прекратил наносить удары по Ирану, но оставляет за собой право ответа на любые новые атаки со стороны Тегерана, заявил Нетаньяху

    • 7 июня в Армении прошли выборы в Национальное собрание — однопалатный парламент республики. От них зависело, сможет ли Никол Пашинян сохранить за собой пост премьер-министра. По предварительным данным, его партия побеждает

    • Трамп заявил, что Иран и Израиль стремятся к прекращению огня. Он также отметил, что США сохранят морскую блокаду Ирана до достижения итогового соглашения
      Трамп заявил, что Иран и Израиль стремятся к прекращению огня. Он также отметил, что США сохранят морскую блокаду Ирана до достижения итогового соглашения
    • Премьер Армении Никол Пашинян опубликовал видео в своем канале под песню группы Queen «We are the Champions»
      Премьер Армении Никол Пашинян опубликовал видео в своем канале под песню группы Queen «We are the Champions»
    • Аэропорт Домодедово принимает и отправляет самолеты по согласованию с соответствующими органами, возможны корректировки в расписании, сообщила Росавиация
      Аэропорт Домодедово принимает и отправляет самолеты по согласованию с соответствующими органами, возможны корректировки в расписании, сообщила Росавиация

    • Трамп заявил, что Иран и Израиль стремятся к прекращению огня. Он отметил, что США сохранят морскую блокаду Ирана до достижения итогового соглашения

    • Сложно представить, как сейчас договариваться с киевским режимом. Так Песков прокомментировал призывы Стармера, Мерца и Макрона

    • ЕС сегодня впервые ввел санкции против Ирана за угрозы свободе судоходства, сообщила Каллас
      ЕС сегодня впервые ввел санкции против Ирана за угрозы свободе судоходства, сообщила Каллас
    • Нетаньяху придется принять любую сделку США с Ираном, заявил Трамп в интервью Financial Times
      Нетаньяху придется принять любую сделку США с Ираном, заявил Трамп в интервью Financial Times

    • Выборы в Армении прошли в обстановке беспрецедентного давления на оппозицию и вмешательства со стороны Запада, заявила Мария Захарова

    • Пашинян заявил о победе своей политической силы на парламентских выборах в Армении. Премьер-министр республики подчеркнул, что партия «Гражданский договор» единолично сформирует правительство

    • Трамп заявил, что недоволен ударами Израиля по Бейруту. Его слова приводит журналист Fox News Трей Йингст. Президент США заявил, что позвонит Нетаньяху и потребует не атаковать Иран в ответ на ракетный обстрел Израиля. Об этом сообщил 12-й канал израильского ТВ

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?