Облигации Роделен с спредом 600 б.п.: стоит ли брать высокодольный флоатер?

2026-03-10T22:14:05+03:00

Облигации Роделен с спредом 600 б.п.: стоит ли брать высокодольный флоатер?

Обзор выпуска облигаций Роделен 002Р-05: Спред в 600 б.п. — ловушка или подарок? АО ЛК «Роделен» готовится к размещению нового выпуска облигаций. Компания известна как надежный игрок на рынке высокодоходных облигаций, но последние новости и финансовые показатели заставляют задуматься. О компании: «Роделен» — лидер в сегменте лизинга коммерческой недвижимости, оборудования и спецтехники для малого и среднего бизнеса. Компания из Санкт-Петербурга работает уже 17 лет. Она занимает первое место в России по объему нового бизнеса в этом сегменте, согласно данным Эксперт РА. Специализация: Лизинг недвижимости (более 50% портфеля), оборудования и спецтехники. Портфель: Преобладание недвижимости делает его менее рискованным из-за высокой ликвидности залога. Финансовый анализ (по итогам 9 месяцев 2025 года, РСБУ): Компания растет, но высокие процентные ставки давят на прибыль. Масштабы бизнеса: - Валюта баланса выросла на 27% до 6,75 млрд рублей. - Чистые инвестиции в лизинг увеличились на 36%. - Выручка поднялась на 41% до 1,46 млрд рублей. Чистая прибыль: - Упала на 5% до 93,7 млн рублей. - Основной фактор — рост процентных расходов на 84%, до 851 млн рублей. Долговая нагрузка: - Коэффициент Debt/Equity остается высоким — около 7,9x. - 44% пассивов приходятся на облигационные займы, остальное — банковские кредиты. Рейтинги и риски: В октябре 2025 года Эксперт РА понизил рейтинг компании до ruBBB с «развивающимся» прогнозом. Качество активов: - На балансе около 15% изъятого имущества, что указывает на дефолты лизингополучателей. - Продажа этого имущества идет медленно. Резервирование: - Уровень резервов под потери низкий на фоне быстрого роста портфеля. Концентрация: - Компания сильно зависит от крупнейших сделок, на топ-10 клиентов приходится значительная часть портфеля. Ключевые параметры выпуска облигаций Роделен 002Р-05: - Номинал: 1000 ₽. - Объем: 0,5 млрд ₽. - Погашение: через 5 лет. - Купон: КС + 600 б.п. - Выплаты: 12 раз в год. - Амортизация: Да, с 7-го купона ежемесячно в равных долях. - Оферта: Нет. - Рейтинг: ruBBB (Эксперт РА). - Только для квалифицированных инвесторов. - Сбор заявок: 10 марта 2026 года. - Размещение: 12 марта 2026 года. Инвестиционная идея в контексте ставок: Мы находимся в цикле снижения ключевой ставки. Сейчас она составляет 15,5%, а к концу 2026 года ожидается снижение до 12%. Сравнение: - Старые выпуски «Роделен» с фиксированным купоном (например, 002Р-02) торгуются с доходностью около 28,5% из-за дисконта. - Новый флоатер предлагает купон 21,5% на старте, который будет снижаться вместе с рынком, сохраняя премию в 6%. - Компании с рейтингом «А» предлагают спред 300-350 б.п., «Роделен» дает в два раза больше. Плюсы: - Сверхвысокий спред в 600 б.п. — это уровень компаний с рейтингом «BB» или ниже. Рынок переоценивает риски «Роделена». - Быстрый возврат капитала благодаря амортизации: за 2 года вы вернете значительную часть долга. - Защита от волатильности: флоатеры меньше падают в цене при рыночных шоках. Минусы: - Риск снижения рейтинга: если качество портфеля не улучшится, возможен переход в категорию «BB», что повлияет на цену бумаги. - Низкая прибыль: высокие процентные расходы съедают маржу, компании нужно время на адаптацию к новым ставкам. Что в итоге? Выпуск 002Р-05 — это премия за риск. Спред 600 б.п. покрывает все текущие проблемы компании. Амортизация снижает риски: даже если у компании возникнут серьезные проблемы через 3 года, вы получите половину вложенных средств. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) ➠ [веб-приложение](https://mondiara.com) ➠ [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) на iPhone ➠ [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) на Android Источник: Миллион для дочек

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ РОССИИ