Какие опасности скрыты в новом выпуске облигаций Брусники и стоит ли их покупать?

2025-08-05T14:37:35+03:00

3 692

Какие опасности скрыты в новом выпуске облигаций Брусники и стоит ли их покупать?

Брусника снова в продаже: нужно ли инвестировать в её облигации? Мы сделали то, о чём вы просили — проанализировали новый выпуск Брусники. Он стал четвёртым, хотя на рынке уже есть пятый. Возможно, у менеджеров случился сбой в матрице или они фанаты «Звёздных войн». Параметры выпуска Брусника 002Р-04: - Объём: 3 млрд рублей. - Срок: 3 года. - Купон: до 22% (YTM до 24,36%), выплаты ежемесячные. - Оферта/амортизация: нет. - Рейтинг: A- (АКРА, «негативный»), A- (НКР, «стабильный»). - Для квалов: нет. - Сбор заявок: до 5 августа. Кто такая Брусника? Это девелопер из Екатеринбурга, основанный в 2004 году. Компания строит жильё в восьми регионах России, включая Тюмень, Новосибирск, Сургут, Пермь, Челябинск, Екатеринбург, а с 2024 года — Москву. - Ввод жилья в 2024 году — 470 тысяч квадратных метров. - По объёму текущего строительства компания занимает седьмое место в России. - По качеству жилых комплексов — первое место (данные ЕРЗ). Главный проект в Москве — ЖК «Метроном» (м. Бульвар Рокоссовского). Всего в столице у Брусники восемь новых проектов. Но есть нюанс: в мае 2025 года по каждому из них было продано всего по семь квартир. Даже скидки в 15-20% ситуацию не спасают. Финансовые итоги (МСФО-2024): - Выручка: 76 млрд рублей (+32% г/г). - EBITDA: 23 млрд рублей (+43% г/г), маржа — 30%. - Чистая прибыль: 4,5 млрд рублей (–41% г/г), рентабельность — 6%. - Операционный поток: –58 млрд рублей (!), год назад было –39 млрд. - Чистый долг: 132 млрд рублей (в 2,4 раза больше г/г), ЧД/EBITDA — 5,8х. - Капитал: 14 млрд рублей (–18%). - На балансе 7,14 млрд рублей кэша (в начале 2024 было 9,92 млрд). Вывод из отчёта: Прибыль падает, кэш сокращается, долг растёт. Эти три сигнала должны насторожить инвестора. Капитал покрывает всего 11% чистого долга — это очень мало. Что не так с Брусникой? 1. Долговая нагрузка почти в 6 EBITDA — тревожный показатель даже по меркам застройщиков. 2. Рейтинги давно не обновлялись: от АКРА — декабрь 2024, от НКР — октябрь 2024. А уже август 2025, и данные резко ухудшились. Подозрения на скорое снижение рейтинга более чем оправданы. 3. Слабые продажи в Москве: несмотря на наличие проектов, планировки спорные, а рынок перегрет — продать сложно. 4. Вывод капитала: в 2024 году на сделки с аффилированными лицами и дивиденды ушло 8 млрд рублей при капитале 14 млрд. Стоит ли инвестировать? Ставка до 22% звучит заманчиво, но риск не оправдан. Брусника — застройщик с резко выросшим долгом, слабым операционным потоком, проседающей прибылью и опасным уровнем собственного капитала. О банкротстве речи пока не идёт, но если вы готовы к риску ради прибыли, то Сегежа выглядит более привлекательно. Если Бруснике снизят рейтинг, это негативно скажется на котировках облигаций. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. [Больше новостей и анализа находятся в нашем мобильном приложение MONDIARA](https://mondiara.com/communities?open=community-17) Скачайте бесплатное приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) или [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Источник: IF Bonds — Облигации РФ

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии