Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества АЭРОФЛОТ: АНАЛИЗ [AFLT]

АЭРОФЛОТ: АНАЛИЗ [AFLT]

АЭРОФЛОТ - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

Прогноз. Прогноз цены. Анализ. Аналитика. Мнение экспертов. Акции АЭРОФЛОТ

13
Прогноз. Прогноз цены. Анализ. Аналитика. Мнение экспертов. Акции АЭРОФЛОТ

Мнение: Альфа-Банк. Ясность относительно дивидендов "Аэрофлота" появится не ранее первого квартала 2025 года. Акции Аэрофлот 56,65₽ -0,09% Прогноз 72,1₽ После публикации сильных финансовых результатов “Аэрофлота” за 1К24 мы повышаем наши прогнозы по выручке и скорректированной EBITDA на 2024 соответственно на 15% и 21%, до 775 млрд руб. и 210 млрд руб. Прогнозы выручки и EBITDA на 2024–2025 гг. повышены на 15–22%. Новая парадигма рынка, для которой характерен среднесрочный дефицит провозных емкостей, привела к значительному росту доходности и маржинальности перелетов. В 4К23 и 1К24 рост выручки на кресло-километр составил соответственно 35% г/г и 19 % г/г. С учетом результатов последних двух кварталов мы пересмотрели наши прогнозы по средней выручке на кресло- километр, повысив прогноз на 2024 г. на 10% с 4,7 руб. до 5,2 руб., а прогноз на 2025 г. – до 5,5 руб. Прогнозы пассажиропотока на 2024–2025 гг. также были повышены – соответственно на 2% и 1.7%, до 52,5 млн чел. и 54,9 млн чел. Наши ожидания по скорректированной EBITDA увеличились на 21–22%. Значительный рост капитальных затрат и возобновление лизинговых платежей после урегулирования по части парка, затрудняют трансляцию высокой доходности перевозок в свободный денежный поток. По итогам 1К24 операционный денежный поток на сумму 57 млрд руб. был потрачен на капитальные затраты и платежи по лизингу. В результате, по нашим расчетам, чистый денежный поток составил всего 1 млрд руб. Поддержание летной годности парка является первым приоритетом для компании. Оценить будущие капитальные затраты очень сложно, но намерения ПАО «Аэрофлот» выйти во 2П24 на рынок долга, несмотря на высокие ставки, на наш взгляд, косвенно подтверждают, что рост капитальных затрат все еще набирает обороты. В этих условиях экономическая обоснованность выплаты значимых дивидендов невысока. Тем не менее, мы заложили в нашу модель дивидендные выплаты за 2024 г., исходя из того, что компания может распределить 25% скорректированной чистой прибыли что эквивалентно ожидаемой дивидендной доходности в 3,6%. Вероятно, ясность по этому вопросу появится не ранее 1К25-2К25. Оценка: целевая цена повышена на 22%, до 65руб., рейтинг снижен до уровня ДЕРЖАТЬ. Мы оцениваем компанию сопоставляя ее с мировыми аналогами по историческому мультипликатору EV/EBITDA. Пересмотр прогноза по EBITDA на +21% транслируется в сопоставимый рост целевой цены. По нашим оценкам, сейчас акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 2024П на уровне 4,1. Целевая цена предполагает, что потенциал роста составляет 14% - ниже стоимости акционерного капитала компании (22%). Таким образом, мы понижаем рекомендацию до уровня ДЕРЖАТЬ. На наш взгляд, дальнейший рост цен на акции предполагает появление большей ясности в отношении способности компании генерировать устойчивый денежный поток и выплачивать привлекательные дивиденды. Выручка. По итогам 1К24 выручка ПАО «Аэрофлот» увеличилась на 54% г/г. Средняя доходность за период выросла на 19% г/г, до 5,08 руб. на кресло-километр. На основании этих данных мы повышаем наш прогноз по выручке на кресло-километр (доходности перелетов) на 2024 г. на 10%, до 5,2 руб/ккм. В своем прогнозе мы учитываем сезонный рост доходности во втором и третьем квартале относительно первого, однако со значительно меньшим темпом, чем наблюдалось ранее – в настоящее время из-за дефицита мощностей прежние отраслевые сезонные паттерны стали менее заметными. Также, на основе операционной статистики за первые четыре месяца 2024 г., показавшей рост пассажиропотока на 21,7% до 15,6 млн. чел при загрузке кресел в 88,6% мы пересмотрели прогнозы по пассажиропотоку в 2024 г. увеличив его на 1 млн. чел (+2%) до 52.5 млн чел. – это на 2% выше ожиданий компании, раскрытых в годовом отчете за 2023 г. Новые вводные обусловили пересмотр прогнозов по выручке: прогноз на 2024 г. повышен на 13%, прогноз на 2025 г. – на 16%. При этом ожидается рост пассажиропотока на 4,5% в 2025 г. Скорректированная EBITDA. В 1К24 EBITDA составила 59 млрд руб., значительно превысив наши ожидания (43 млрд руб.). Однако с поправкой на доходы от страхового урегулирования и прочие финансовые доходы (в основном неденежные и разовые) скорректированная EBITDA составила 44,5 млрд руб., что оказалось довольно близко к нашим оценкам. Мы пересмотрели наши прогнозы по затратам на год, несколько увеличив объем ожидаемых расходов на поддержание парка воздушных судов, на аэропортовое и трассовое обслуживание, а также на связь. Мы ожидаем, что рентабельность по скорректированной1 EBITDA составит на 27– 25% в 2024-2025гг. Капитальные затраты и свободный денежный поток: высокий уровень неопределенности. Как отмечалось в нашем отчете от 29 февраля, поддержание летной годности парка будет основным приоритетом для авиаперевозчиков в ближайшие годы. В условиях санкций это означает значительный рост капитальных затрат на обслуживание парка. Этот тренд уже хорошо виден в отчетности за 2023 г. – капиталовложения ПАО «Аэрофлот» выросли в 12 раз, до 99 млрд руб. (в 9,6 раза, если не учитывать разовые расходы ПАО «Победа» на сумму 20 млрд руб., в связи со страховым урегулированием по 8 воздушным судам). В первом квартале капитальные затраты группы составили 28 млрд руб. По понятным причинам, компания не дает ориентиров по капитальным расходам на год, однако, учитывая возможное окончание выработки ресурса у двигателей дальнемагистральных самолетов и российских SSJ-100, вряд ли можно ожидать их снижения в ближайшие год-два. Кроме того, учитывая неопределенность в отношении выделения средств ФНБ на страховое урегулирование оставшихся судов, группа может рассмотреть самостоятельное урегулирование без участия государства, что чревато значительным ростом расходов. На прошлой неделе стало известно, что ПАО «Аэрофлот» зарегистрировало программу облигаций на сумму в 86,9 млрд руб. или эквивалент этой суммы в иностранной валюте. В рамках бессрочной программы облигации могут быть размещены на срок до 10 лет. На телефонной конференции, посвященной итогам первого квартала 2024 г., компания сообщила, что заимствования могут быть привлечены уже во втором полугодии 2024 г. Намерение компании выйти на рынок долга во втором полугодии, несмотря на высокий операционный денежный поток и высокую стоимость заимствования косвенно подтверждают наше предположение о том, что капитальные затраты останутся на высоком уровне в 2024-2025 гг. Наш новый прогноз по капитальным затратам на 2024 г. предполагает, что они составят 118 млрд руб.2 (+26% г/г). Впрочем, следует отметить очень низкую предсказуемость этого показателя. Наши ожидания по выручке в 2024–2025 гг. выше консенсуса на 10–14% ожидания и соответствуют верхней границе диапазона консенсус-прогноза. Наши прогнозы по EBITDA выше консенсуса на 0–3%. Вероятно, не все участники консенсуса успели актуализировать свои модели после публикации отчетности за первый квартал. Оценка: повышаем справедливую цену на 20% до 65 руб., снижаем рекомендацию до ДЕРЖАТЬ Пересмотр наших прогнозов повлек за собой сопоставимое повышение целевой цены – на 20%, до 65 руб. за акцию. Так как потенциал роста к целевой цене составляет 14%, а это ниже стоимости акционерного капитала компании, которая равна 22% (рассчитана на основе безрисковой ставки на уровне 14%), мы понижаем нашу рекомендацию до уровня ДЕРЖАТЬ. Негативными рисками для нашей оценки являются следующие факторы: 1) неспособность компании обеспечить летную годность части парка и увеличение доли неиспользуемых самолетов; 2) уменьшение выплат по возврату обратного акциза и топливному демпферу (обсуждения могут состоятся в 3К24); 3) вмешательство в ценовую политику компании и, как следствие, негативная динамика в доходности ставок; 4) значительный рост цен на топливо; 5) распространение санкций на дочерние структуры группы. Дивиденды. С учетом растущих капитальных затрат и возможного выхода на долговые рынки вопрос выплаты значимых для участников рынка дивидендов также остается открытым. При высокой стоимости заемных средств компании было бы логичнее направить денежные средства на капитальную программу, сэкономив на процентных расходах. Тем не менее, вопрос дивидендных платежей определяется на уровне Министерства финансов РФ и Росимущества и может учитывать множество факторов и обстоятельств. На данный момент мы заложили дивидендные выплаты за 2024 г. на уровне 25% (минимум, согласно дивидендной политике) скорректированной чистой прибыли (33 млрд руб.), т. е. предполагается, что акционерам может быть выплачено 8 млрд руб., что эквивалентно дивидендной доходности в 3,6%. Вероятно, ясность по этому вопросу появится не ранее 1К25- 2К25. Автор: Егазарян Анастасия. [Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией]

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / АЭРОФЛОТ - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

EXPRESS NEWS

  • Россия стала обладателем пяти комплектов медалей на Играх ООН, в том числе завоевала золото в волейболе и серебро в футболе, передает корреспондент ТАСС

  • Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios
    Нетаньяху на встрече с Трампом выразил сомнения относительно возможности заключения сделки с Ираном. Об этом сообщил со ссылкой на источники портал Axios

  • Экс-президент Аргентины Кристина Фернандес де Киршнер, отбывающая наказание по делу о коррупции, сообщила, что обратилась с жалобой на свой приговор в Комитет по правам человека ООН

  • США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп
    США намерены вновь нанести серьезные удары по Ирану, но выясняют, возможна ли договоренность, заявил Трамп

  • Референдум по части вступления в ЕС может быть организован лишь тогда, когда шаги по членству Армении в сообщество станут более предметными. Об этом заявил Пашинян

  • Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову
    Президент РФ принял отставку главы Удмуртии Александра Бречалова по собственному желанию, назначил врио главы Ольгу Абрамову

  • Трамп заявил Fox News, что США нанесут сильные удары по Ирану в ответ на обстрел американских военных в Иордании

  • Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным
    Пашинян назвал свой первый телефонный разговор с Путиным после выборов в Армении удачным

  • «Никто не имеет права продавать нашу игру». Экс-президент FIFA Йозеф Блаттер заявил, что близкие отношения Трампа и Инфантино вредят мировому футболу. Об этом он написал на своей странице в «Х»

  • По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити
    По меньшей мере 13 человек могли стать жертвами землетрясения в Японии, заявила премьер-министр страны Санаэ Такаити

  • Сенат Конгресса США утвердил Джея Клейтона на должность директора американской Нацразведки. Голосование продолжается, но кандидатуру поддержали уже более 50 сенаторов. Этого достаточно для утверждения Клейтона

  • Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС
    Визит в Россию Уиткоффа и Кушнера может состояться в ближайшие две недели, но определенности сейчас нет, сообщил источник ТАСС

  • США и без Израиля известно о ядерных разработках Ирана, Нетаньяху не надо публично заявлять о намерении что-то рассказывать об этом, отметил Трамп

  • Пашинян в телефонном разговоре с Путиным не называл точных сроков референдума в Армении по вступлению в ЕС, заявил Песков

  • Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд
    Затраты США на войну с Ираном окупятся многократно, утверждает Трамп. Ранее Хегсет заявил, что затраты США на проведение военной операции против исламской республики составляют порядка $37,5 млрд

  • Трамп заявил, что у него есть определенные разногласия с Нетаньяху по иранскому вопросу, однако отметил, что он и премьер Израиля «довольно близки»

  • В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков
    В Англии меняется много премьер-министров, но не меняется политика Лондона в отношении РФ, заявил Песков

  • Россия открыта для сотрудничества в Арктике, но будет защищать свои интересы, заявил Путин. Богатства России будут прирастать Арктикой

  • Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи
    Действия Ирана на Ближнем Востоке не продиктованы враждебностью к соседям, а направлены лишь против США. Иран после окончания конфликта с США намерен восстановить доверительные отношения с соседними странами, сообщил Арагчи. Об этом заявил Арагчи

  • Илон Маск иронично назвал себя «бывшим триллионером» после того, как его состояние снизилось до $719 млрд, согласно опубликованному Bloomberg «Индексу миллиардеров»

  • Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп
    Контакты между США и Ираном продолжаются, возможно, никакой эскалации конфликта и не будет, заявил Трамп

  • Министр образования Индии Дхармендра Прадхан подал в отставку на фоне протестов из-за утечки экзаменационных материалов

  • Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»
    Венесуэла пока не готова к проведению выборов, заявил Трамп, отмечая достижение «большого прогресса»

  • Для ЕС стало «неприятным сюрпризом» введение США новых таможенных пошлин, заявила Кая Каллас. Брюссель будет требовать у Вашингтона разъяснений

  • США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов
    США введут существенные пошлины на товары ЕС за штрафы, выписанные американским технологическим гигантам, заявил Трамп. Он также отметил, что США добьются отмены штрафов

  • Сергей Лавров встретился с главой китайского МИД Ван И на полях СМИД ШОС, сообщает российское дипведомство

  • Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме
    Канцелярия Нетаньяху объявила, что он отправится 27 июля с визитом в Вашингтон, на 28 июля у него запланирована встреча с Трампом в Белом доме

  • Президент Бангладеш подал в отставку из-за болезни. «Я болен, поэтому всё кончено», — приводит его слова новостной бангладешский портал bdnews24

  • Путин поздравил президента Узбекистана с днем рождения, отметив его вклад в упрочение российско-узбекистанского партнерства, сообщает Кремль

  • Трамп заявил, что ущерб, нанесенный торговым судам, будет возмещаться из иранских средств, замороженных в США

  • Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп
    Иран не готов к договоренности с США, и Вашингтону нужно продолжать боевые действия, считает Трамп

  • Председатель КНР Си Цзиньпин посетит США с визитом 24 сентября, объявил в четверг американский президент Дональд Трамп

  • Президент Бангладеш Шахабуддин Чуппу намерен в пятницу подать в отставку. Об этом со ссылкой на источники сообщил Reuters

  • Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС
    Сергей Лавров прибыл в Киргизию. 24 июля он примет участие в совещании глав МИД стран ШОС

  • Рубио заявил, что у него был «хороший, честный разговор» с Лавровым. Также он добавил, что США готовы сыграть конструктивную роль

  • Рубио сообщил, что обсудил с Лавровым отношения между США и РФ
    Рубио сообщил, что обсудил с Лавровым отношения между США и РФ

  • Трамп считает, что Иран очень скоро будет готов к заключению сделки с США. «Каждый раз, когда они согласовывают сделку, они хотят изменить ее. Они не готовы, но очень скоро они будут готовы», — заявил американский лидер

  • Авиаперевозки пассажиров между Россией и Китаем в этом году выросли почти на 50%. Как сообщили РИА Новости в Минтрансе России, в январе-мае они превысили 900 000 человек

  • Встреча с Рубио согласована и состоится 23 июля в первой половине дня. Лавров сообщил, что он поинтересуется у Рубио о словах Трампа относительно возможности скорого урегулирования конфликта на Украине
    Встреча с Рубио согласована и состоится 23 июля в первой половине дня. Лавров сообщил, что он поинтересуется у Рубио о словах Трампа относительно возможности скорого урегулирования конфликта на Украине

  • Тегеран обращался к Вашингтону по поводу переговоров для урегулирования вооруженного конфликта, но США не считают, что Иран настроен серьезно. Об этом заявил американский госсекретарь Марко Рубио

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?