Кто фаворит в фарме: Промомед, Озон или Мать и Дитя? Разбор

2026-05-05T18:28:39+03:00

4 900

Фарма сейчас одна из немногих растущих историй: выбираем фаворита На фоне слабого рынка фарма выглядит неожиданно устойчиво: спрос не падает, выручка растёт, у компаний сохраняется высокая маржинальность. Но если открыть отчёты, становится понятно — внутри сектора всё очень неоднородно. Сегодня сравним результаты по МСФО трёх публичных компаний за 2025 год: Промомед, Озон Фармацевтика и Мать и Дитя, и выберем фаворита в секторе. Промомед — самый быстрый рост По темпам это лидер: ➖ выручка: 37,6 млрд руб. (+75%) ➖ EBITDA: 15,3 млрд (+86%), маржа: 41% ➖ чистая прибыль: 7,2 млрд (+149%) ➖ ND/EBITDA: 1,65x Рост идёт за счёт ключевых сегментов: эндокринология (диабет/ожирение): +163%, уже >50% выручки, и онкология: +42%. И важный момент — структура: 74% выручки уже дают инновационные препараты, а не дженерики → отсюда рост маржи. Но дальше начинаются вопросы: ➖ FCF отрицательный: –4,3 млрд руб. ➖ растёт дебиторка и запасы ➖ долг увеличивается в абсолюте То есть прибыль есть, а денег нет. При этом Промомед недавно вообще пересмотрел дивидендную политику и убрал требование по положительному денежному потоку для выплат. По сути, компания теперь может платить дивиденды даже при отрицательном FCF — то есть делать это «вперёд», рассчитывая на будущий рост. Это классическая компания роста: она быстро растёт, но пока полностью реинвестирует кэш. Озон Фармацевтика — стабильнее, но и меньший рост Здесь уже более ровная динамика: ➖ выручка: 31,6 млрд (+24%) ➖ EBITDA: 12,2 млрд (+28%), маржа: 38,5% ➖ чистая прибыль: 6,2 млрд (+34%) ➖ ND/EBITDA: 0,8x Основной рост даёт сегмент госзакупок, где компания усилила позиции. Но есть нюанс: в рознице объёмы почти не растут — +2%, а вся динамика идёт за счёт повышения цен. Плюс компания активно инвестирует в будущее: биотех-площадки, разработки, производство. Отсюда — отрицательный FCF (–0,7 млрд руб.) и большой объём капитализированных R&D (7,2 млрд руб.). Это не проблема сейчас, но риск на будущее: если разработки не дойдут до рынка, возможны списания. Даже при отрицательном свободном денежном потоке Озон Фармацевтика всё равно рекомендует дивиденды. Финальная выплата за 2025 год — 0,27 руб. на акцию (около 0,5% доходности). В отличие от Промомеда: меньше темпы, но больше предсказуемость. Но появляется технологический риск. Мать и Дитя — самая устойчивая модель Здесь совсем другой профиль: ➖ выручка: 43,4 млрд (+31%) ➖ EBITDA: 13,2 млрд (+24%) ➖ маржа: 30,6% ➖ чистая прибыль: 11 млрд (+8,5%) При этом у бизнеса практически нет долга (ND/EBITDA около нуля), а развитие финансируется из собственных средств. Даже крупное приобретение сети «Эксперт» за 8,5 млрд руб. компания закрыла без привлечения кредитов. Да, рентабельность немного просела из-за интеграции новых активов, но остаётся выше 30%, а главное — бизнес стабильно генерирует прибыль и платит дивиденды (около 7% доходности). Резюмируя Фарма в целом остаётся интересным сектором, но на фоне общей слабости рынка важнее, чем когда-либо, разбираться, за счёт чего компания растёт — и чем она за этот рост платит. Промомед — это история про максимальный рост, но с риском по кэшу. Озон Фармацевтика — баланс между текущей прибылью и ставкой на будущее. Мать и Дитя — устойчивый, но при этом растущий бизнес с кэшем и дивидендами. Если выбирать фаворита, то всё упирается в стратегию инвестора. Но если смотреть с точки зрения качества бизнеса здесь и сейчас, то именно Мать и Дитя выглядит сильнее: у компании есть и рост, и прибыль, и кэш, и низкие риски. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: IF Stocks