Инвесторы по-прежнему ожидают получения дивидендов от «РусГидро»

2025-02-17T17:51:14+03:00

123

Мнение: АК БАРС Финанс В ожидании дивидендов от РусГидро Правительство РФ обсуждает введение моратория на выплату дивидендов ПАО «РусГидро» (0,5346 руб./ао; 0%; «держать») до 2028 г. в качестве меры по стабилизации финансового состояния компании, сообщила во вторник газета «Коммерсантъ» со ссылкой на свои источники. Указанные средства предлагается направить на погашение заимствований «Дальневосточной генерирующей компании» (ДГК, входит в группу «РусГидро»), привлеченных в рамках рефинансирования кредитов и на финансирование инвестиционной программы «РусГидро». По данным источников газеты, экономический эффект от этой меры предварительно оценивается в 125-150 млрд руб. Помимо отказа от дивидендов, в рамках антикризисных мер правительство рассматривает ускоренное внедрение рыночного ценообразования на Дальнем Востоке. Этот регион с 1 января 2025 г. отнесен ко II ценовой зоне оптового энергорынка (Сибирь). Правительство, по данным издания, рассматривает возможность увеличить объем продажи электроэнергии и мощности дальневосточных ГЭС по рыночным ценам с 2,5% до 100% уже с 1 июля 2025 г. (с сохранением регулируемых тарифов для населения). Дату объединения ценовых зон Сибири и Востока предлагается перенести с 31 декабря 2028 г. на 1 июля 2025 г. Эта мера, по оценкам издания, дополнительно повысит конечные цены на 4%, а эффект от ее реализации составит 185 млрд руб. за 2025-2029 гг. Также предлагается скорректировать график реализации капиталоемких проектов группы, использовать механизмы проектного финансирования для модернизации тепловой генерации, дополнительно индексировать цены конкурентного отбора мощности (КОМ) ценовых зон на 2025-2026 гг., для строительства тепловой генерации привлечь инструменты фабрики проектного финансирования, компенсировать топливные расходы за счет тарифов, включая в них регулируемую цену на электроэнергию и мощность. Указанные инициативы, а также риски, связанные с длительным обсуждением регуляторами вопроса о возможности выплат дивидендов ПАО «Русгидро», полагаем, отражены в наших расчетных значениях справедливой стоимости компании, обновленных в январе. По-прежнему рассчитываем на реализацию правительством мер поддержки финансов компании включая повышение планового уровня тарифов ПАО «Русгидро», предоставления субсидий для компенсации, в том числе, расходов по обслуживанию долга, корректировку инвестиционной программы компании. Наш скорректированный прогноз динамики выручки компании в IV кв. 2024 – IV кв. 2031 гг. предполагает 2%-ный реальный рост показателя (против -2% в I кв. 2013 – III кв. 2024 г.г.)/ При этом рассчитываем, в рамках указанного прогнозного периода, на относительно стабильное, на уровне порядка -4% (против также порядка -4% в I кв. 2013 – III кв. 2024 гг.) значение чистого денежного потока к выручке эмитента. Закладываем в оценки выплату дивидендов компанией за 2023 в размере 0,0779 руб./ао (в соответствии с рекомендацией Совета Директоров) и за 2024 гг. в размере 0,349 руб./ао. Рыночный прогноз в данном случае равен, по нашим оценкам порядка 0,2 руб./ао. Рынок продолжает закладывать в оценки справедливой стоимости выплату дивидендов за прошлый год, несмотря на сохраняющиеся в последние кварталы риски для данного прогноза. Полагаем, рынок заинтересован в стабильной дивидендной истории эмитентов ТЭК для получения отраслью притока частных инвестиций и это, судя по длительности обсуждения проблемы дивидендов в правительстве, и представленных в обзоре газеты «Коммерсант» инициативах находит отражение в решениях регуляторов. С учетом роста финансовых расходов компании, принимая во внимание возросшую - на фоне роста ключевой ставки и усиление нерыночных рисков - волатильность на финансовом рынке, учитывая продление форвардного контракта с ВТБ на акции энергокомпании мы в декабре снизили прогноз чистой прибыли эмитента по итогам 2024 г. до 31 млрд руб. Сохраняем также сниженный в декабре прогноз EBITDA Русгидро по итогам 2024 и 2025 гг. Он составляет, соответственно, порядка 138 млрд руб и 150 млрд руб. Дисконт - поправка на риски вложений по-прежнему учитывает, с одной стороны, позитивное влияние наметившейся централизованной поддержки бизнеса эмитента, которая, правда, пока не оформлена официально. С другой стороны, отмечаем возросшие риски для оценки в связи с отраженной в ней выплатой дивидендов за два последних года. Несмотря на важность последней информации СМИ для оценок, в отсутствие принципиальных, существенных изменений в характере информации о перспективах бизнеса компании, указанный коэффициент вновь сохранен на уровне 20%. Оценка справедливой стоимости компании не изменилась. Источник: www.finam.ru/ [Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией] В этом сообщении представлено мнение экспертов инвестиционной компании или банка. Оно предоставляется исключительно для ознакомления и не является рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, а также для принятия каких-либо коммерческих или других решений. mondiara.com не несёт ответственности за содержание этого сообщения и последствия его использования.*