Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества ЛУКОЙЛ [анализ] [LKOH]

ЛУКОЙЛ [анализ] [LKOH]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Парадокс Лукойла: рекордный убыток, но щедрые дивиденды — в чём секрет?

73
Парадокс Лукойла: рекордный убыток, но щедрые дивиденды — в чём секрет?

♦️ Недавно Лукойл, который я держу в своем портфеле, опубликовал отчет по МСФО за 2025 год. В нем много интересного. Финансовые показатели: - Выручка: 3,76 трлн рублей (-15% г/г); - EBITDA: 892 млрд рублей (-35% г/г); - Чистый убыток: 1,059 трлн рублей (прибыль 851 млрд рублей годом ранее); - Свободный денежный поток (FCF): 640 млрд рублей (-36% г/г). Отчет оказался ожидаемо негативным, как я и предупреждал ранее. 2025 год для нефтяного сектора был непростым. Однако меня приятно удивили дивиденды. В самом оптимистичном сценарии я закладывал 200 рублей на акцию по итогам года. По факту дивиденды оказались чуть выше. Давайте разберем все по порядку. Чистая прибыль: Попадание Лукойла в SDN-лист кардинально изменило бизнес компании. Сбой в цепочках продаж, утрата рынков, рост капитальных затрат и снижение общей маржи — все это негативно сказалось на прибыли. Основной причиной убытка стало обесценение зарубежных активов на 1,667 трлн рублей. Это привело к обвалу чистой прибыли и итоговому убытку. Если исключить разовый эффект обесценений на 200 млрд рублей и убыток от курсовых разниц на 100 млрд рублей, скорректированная чистая прибыль за 2025 год составит около 400 млрд рублей. Это вдвое меньше, чем в прошлом году, но такой результат был ожидаем. Важно отметить, что убыток Лукойла носит разовый характер. В 2026 году компания должна выйти в плюс, особенно с учетом текущих цен на нефть. Свободный денежный поток (FCF): FCF удалось сохранить благодаря высвобождению оборотного капитала, что позволило получить 300 млрд рублей. Без этого маневра дивиденды составили бы всего 36 рублей на акцию. Вероятно, часть иностранных активов была продана, и эти средства пошли на выплату дивидендов. Дивиденды: Совет директоров Лукойла рекомендовал дивиденды за второе полугодие 2025 года в размере 278 рублей на акцию. По итогам года дивидендная доходность составила 11,6% — это довольно высокий показатель. Однако стоит отметить, что часть дивидендов могла быть получена за счет продажи иностранных активов. Это значит, что в будущем такой трюк повторить не удастся. Остается надеяться на рост цен на нефть и снижение дисконта. Продажа пакета акций мажоритарием: Лукойл выкупил у Леонида Федуна пакет акций на сумму $7 млрд. Сделка была проведена в начале 2025 года по цене около 6500–7500 рублей за акцию. Эта сделка лишила компанию значительной денежной подушки. В 2024 году она составляла 1,5 трлн рублей, а сейчас — 600 млрд рублей. Снижение процентных доходов по этой кубышке также негативно скажется на финансовом положении компании. Другой мажоритарий: В Лукойле остался единственный ключевой акционер — Вагит Алекперов, которому уже за 70 лет. Это добавляет риска, так как на его место может прийти новый акционер, который может существенно изменить стратегию компании. Ходят слухи о возможном вхождении Роснефти в состав основных акционеров Лукойла. В таком случае компания может повторить судьбу Башнефти, где основной акционер выкачивает деньги через дебиторскую задолженность, а на дивиденды направляет лишь небольшую часть прибыли. Приход Роснефти не сулит ничего хорошего для Лукойла. Оценка и прогноз на 2026 год: Все будет зависеть от средних цен на нефть и курса доллара в этом году. Я уже описывал возможные сценарии развития событий (ссылка на пост). Моя вилка дивидендов на 2026 год составляет 10–14%. По итогам года скорректированный P/E будет равен 9,8 (2025 год) и 6 (2026 год). Это дороже, чем у Сбера, но с меньшими дивидендами. Итоги: 2026 год для Лукойла (и всей нефтянки) должен быть лучше, чем 2025 год. Однако я не верю, что мы сможем вернуться к показателям 2024 года. Идея держать Лукойл актуальна только в случае, если вы верите в нефть по $100 до конца года. Я считаю такой сценарий маловероятным. Единичные повышения цен до $120 не изменят общую картину — нужны устойчивые цены на протяжении всего года. Сейчас Лукойл оценен довольно дорого. Тем не менее, я продолжаю держать его как ставку против мировой неопределенности и политической нестабильности. 9 марта я немного зафиксировал прибыль и писал об этом в своем посте (ссылка на пост). Вероятно, я продолжу сокращать позицию. Сейчас у меня в Лукойле 4 млн рублей, прибыль составляет 1 млн или 21%. У меня есть более интересные идеи, о которых я хочу рассказать в следующем посте. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Источник: Что за Инвестор?

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

EXPRESS NEWS

  • 🗣 Путин и Зеленский близки к заключению сделки, заявил Трамп. По его словам, он хотел бы, чтобы стороны сели за стол переговоров и договорились

  • ❗️🇺🇸 Прокурор признал, что у правительства нет доказательств неправомерных действий председателя ФРС Пауэлла, — WaPo

  • 📣 Трамп предложил Путину и Зеленскому провести переговоры и заключить сделку

  • 🧨 Мы ведём переговоры с помощью бомб — министр войны США

  • ✈️ Финансистов релоцируют из Дубая. Deutsche Bank освобождает свои офисы и переносит свой операционный центр за пределы ОАЭ. Хедж-фонд Millennium рассматривает возможность перевода сотрудников из Дубая в Джерси

  • 📣 Трамп: США выиграли войну с Ираном. «Думаю, мы её закончим, но не могу сказать наверняка», — добавил он

  • 📣 Трамп заявил, что Иран согласился не добиваться получения ядерного оружия. США ведут переговоры «с правильными людьми», которые очень хотят заключить сделку, добавил Трамп. Он также отметил успех в военном конфликте с Ираном

  • 🗓 В сеть утек список дел Трампа на эту неделю

  • ❗️🇮🇷 Иран и США могут провести переговоры на высшем уровне уже в четверг, сообщает Axios

  • ⚠️ Королевский военно-морской флот возглавит усилия коалиции по открытию Ормузского пролива, The Times

  • 🔻 Рейтинг одобрения Трампа упал до 36%, самого низкого уровня с момента его возвращения в Белый дом, — опрос Reuters/Ipsos

  • ⚠️ США направят 3000 солдат 82-й воздушно-десантной дивизии на Ближний Восток, сообщает The Wall Street Journal

  • 🚨 Согласно данным Министерства финансов США, Соединенные Штаты являются неплатежеспособными

  • 🏆 Доллар США — единственная валюта G10, показавшая рост с начала войны в Иране

  • ⚠️ Goldman Sachs: Крупнейший в истории нефтяной кризис еще не в полной мере затронул Запад.

  • 📣 Goldman Sachs: готовьтесь к глобальному всплеску инфляции.

  • ⚠️🇮🇷 Саудовская Аравия, ОАЭ, Бахрейн и Кувейт рассматривают варианты коллективного военного противостояния Ирану в случае нападения Тегерана на жизненно важную инфраструктуру Персидского залива. — RTRS

  • ☢️🇺🇸 Администрация Трампа все еще изучает методы возобновления испытаний ядерного оружия в США, — официальный представитель госдепартамента Динанно

  • 🔥 Командир 82-й воздушно-десантной дивизии США получил приказ о переброске на Ближний Восток, сообщает Fox Reporter на X

  • 🗣 Киев постоянно вынужден спорить с договоренностями, достигнутыми Россией и США на саммите на Аляске, — СМИ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?