Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества РУСГИДРО [анализ] [HYDR]

РУСГИДРО [анализ] [HYDR]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РФ

Почему акции РусГидро не растут несмотря на рост прибыли: анализ рисков

919
Почему акции РусГидро не растут несмотря на рост прибыли: анализ рисков

РусГидро отчиталась за 9 месяцев 2025 года: нейтрально Давайте проапдейтим таргет по акциям РусГидро и заглянем в отчет за 9 месяцев 2025 года. Что в отчете: • Выручка — 469,7 млрд рублей (+14,2% г/г) • EBITDA — 130,6 млрд рублей (+18,6% г/г) • Чистая прибыль — 30,3 млрд рублей (+28,7% г/г) • Рентабельность по EBITDA — 27,8% • Чистая рентабельность — 6,4% • Net Debt/EBITDA — 3.57x На первый взгляд отчет выглядит позитивно, и выручка, и прибыль растут с хорошими темпами роста. Основными драйверами стали плановая индексация тарифов и, что важнее, переход Дальнего Востока на рыночное ценообразование. Это структурный плюс для выручки. Однако за этим стоит и слабое место: без государственных субсидий (40,3 млрд рублей) картина была бы значительно скромнее. Это классическая зависимость РусГидро от регуляторной и бюджетной поддержки. Также стоит понимать, что за 9 месяцев 2025 года компания капитализировала 50,1 млрд рублей в виде процентов по займам против 21,0 млрд рублей в прошлом году. Если бы проценты капитализировались бы здесь менее агрессивно и если бы они больше относились на расходы, никакой прибыли, естественно, тут бы не было. Но главная история отчета — не прибыль, а баланс и денежные потоки, потому что даже с такими темпами роста выручки и прибыли, если это не трансформируется в дивиденды, идеи здесь как не было, так и нет. Долговая нагрузка продолжает ползти вверх (Net Debt/EBITDA около 3.6x). Тревожно выглядит и динамика внутри долга: краткосрочные займы взлетели на 59% за девять месяцев. Это значит, что компании в ближайший год придется активно рефинансироваться, и делать это в условиях все еще высокой ключевой ставки. Процентные расходы уже выросли на 35% и съедают значительную часть операционной прибыли. Ликвидность слабая, свободный денежный поток из-за высоких капитальных затрат отрицательный. А если вспомнить, что инвестпрограмма тут огромная (44% от выручки), что она далека от завершения и в следующем году им на ее финансирование нужно уже 390 млрд рублей вместо 336 млрд рублей, которые были заложены на инвестпрограмму в этом году, становится понятно, что дивидендов тут можно не ждать и в следующем году. На операционном уровне при этом РусГидро выглядит в целом стабильно. Общая выработка электроэнергии за 9 месяцев даже немного снизилась (-2,9%), в основном из-за маловодья на Волжско-Камском каскаде. Но в третьем квартале гидрогенерация показала рост (+6,3%), что говорит о восстановлении. Ключевой драйвер — Дальний Восток, где полезный отпуск электроэнергии растет. Установленная мощность за год подросла на 75 МВт, в основном за счет модернизации и ввода малых ГЭС. Планы грандиозные: инвестиционная программа на 2025-2029 гг. оценивается почти в триллион рублей. Капекс за 9 месяцев уже составил 207 млрд (+41% г/г), что объясняет отрицательный свободный денежный поток. Именно эта масштабная инвестиционная программа — главный вопрос даже для долгосрочного инвестора. С одной стороны, она необходима для модернизации и роста мощностей (строятся Якутская ГРЭС-2, Хабаровская ТЭЦ-4 и др.). С другой — она финансируется за счет долга, который уже высок и он будет еще расти. Компания уверяет, что имеет доступ к господдержке и кредитным линиям, и явно рассчитывает на это. Но пока эти инвестиции — чистый отток денег, а отдача от них будет через много лет. И как будто даже супер-долгосрочным инвесторам в РусГидро пока делать все же нечего. Выводы по компании остаются прежними, но с усилением негативных ноток. Операционная динамика особых вопросов не вызывает, и переход ДФО на рыночные рельсы — долгосрочный позитив. Однако финансовая модель выглядит перегруженной: высокий и растущий долг, слабая ликвидность, полная зависимость свободного денежного потока от капекса и никаких перспектив его снижения в обозримом будущем. В краткосрочной перспективе о дивидендах, на мой взгляд, речи не идет — все деньги уходят на строительство и проценты. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям Русгидро был пересмотрен на 0.39 рублей за акцию на горизонте года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/rushidro_analytics Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: [Investillion - про инвестиции](https://t.me/Investillion)

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

1.jpg
Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

2.jpg

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РФ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?