Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества RAPTOR CAPITAL

RAPTOR CAPITAL

RAPTOR CAPITAL

Облигации ГТЛК: облигации под 18% — стоит ли брать? Насколько безопасны бумаги

2 381

    ГТЛК – Обзор облигаций и эмитента Параллельно с застройщиками начинаю разбирать полугодовые отчёты лизинговых компаний, первый в очереди, разумеется, гигант ГТЛК. О КОМПАНИИ: ГТЛК – гос. транспортная лизинговая компания, основанная в 2001 году. По данным Эксперт РА, ГТЛК за 1 полугодие 2026 года снизился по объёму нового бизнеса с 3 на 4 место, по размеру портфеля остался на 1 месте среди лизинговых компаний РФ. ГТЛК входит в список системообразующих организаций, главное преимущество – регулярная докапитализация от государства, которая покрывает убытки компании с 2022 года. В июне 2026 года ГТЛК перешёл под контроль ВЭБ РФ от Минтранса и Минфина. Фактически компания осталась государственной, но рисков стало меньше, так как у ГТЛК появился опорный банк и конкретное лицо, ответственное за кредитные риски. ФИН. УСТОЙЧИВОСТЬ: Выручка ГТЛК за 1 полугодие 2026 г. снизилась на 2,6% до 73,8 млрд рублей, доля лизинга в выручке выросла с 55% до 63%, поэтому теперь чуть более справедлив лизинговый подход к оценке ГТЛК. Чистый убыток за полугодие составил 28,1 млрд рублей (больше убытка за весь 2025 год в 26,3 млрд рублей), но из них 24,3 млрд рублей ушли на создание резервов, соответственно часть резервов в следующих кварталах могут восстановить. Финансовый долг с начала года вырос на 5,4% до 1,06 трлн рублей. Доля облигационного долга в структуре займов 39%. Долг/Капитал = 6,2x (на начало года 5,2x; норма для лизинга ниже 8x). ЧИЛ/Чистый долг = 0,85x (с учётом активов в аренде; на начало года 0,87x; норма для лизинга выше 1,0x). Долговая нагрузка подросла из-за увеличения накопленного убытка (уже 110 млрд рублей), несмотря на очередную докапитализацию в марте на 5 млрд рублей. После перехода к ВЭБ РФ компанию продолжает спонсировать ФНБ, в июле-августе для них разместили облигаций на 7 млрд рублей с купоном от 0,01% до 1,83%. ICR = 0,96x (коэф. покрытия процентов; операционная прибыль на 4% ниже процентных расходов; в 2025 году 0,98x), CR = 0,8x (коэф. текущей ликвидности; оборотных активов на 21% меньше краткосрочных обязательств; в 2025 году 0,7x). Облигационный долг 411,4 млрд рублей, топ-10 по объёму среди всех эмитентов. На конец июня на счетах было 20,3 млрд рублей (25,3 млрд рублей на начало года), после чего погасили облигаций на 20 млрд рублей и разместили новых с учётом ЦФА на 16 млрд рублей. В этот раз без графика погашений, так как из 130+ выпусков облигаций подробные параметры известны лишь по публичным 35 выпускам. Одно из крупнейших ближайших погашений – 10 марта 2027 года (≈30 млрд рублей по выпуску ЗО27-Д). ОБЛИГАЦИИ: Кредитный рейтинг АА–, прогноз «стабильный» от АКРА (март 2026 г.) и Эксперт РА (декабрь 2025 г.). Без учёта господдержки собственный рейтинг ГТЛК ВВВ+. Из 35 публичных выпусков облигаций отобрал в таблицу выпуски с ежемесячными купонами и погашением через 1+ год, добавив пару долларовых выпусков, отмечу некоторые: ▫️ Среди фиксов самая высокая доходность к погашению и низкая цена у выпуска 002P-13 (RU000A10F801): YTM = 18,4%; купон 15,95%; цена 97,4%; на 3,6 года; амортизация через 2,5 года. ▫️ Единственный фикс без амортизации и оферт 002P-08 (RU000A10BQB0): YTM = 16%; купон 19,5%; цена 106,8%; на 1,7 года. ▫️ Среди флоатеров высокая премия к КС у 002P-14 (RU000A10FXF8): купон = КС + 3,5%; цена 99,2%; на 5 лет; put-оферта через 2 года. ▫️ Из долларовых выпусков более высокий купон, но выше цена у 001P-22 (RU000A10EAM5): номинал $100; YTM = 12,3%; купон 9,5%; цена 94,9%; на 3 года; амортизация через 2,5 года. ВЫВОДЫ Если вынести за скобки созданные резервы, фин. устойчивость ГТЛК осталась на уровне прошлого года. Для обычной лизинговой компании этот уровень плохой, для ГТЛК – приемлемый. Часть процентных расходов компания гасит за счёт новых долгов, в т.ч. привлечения почти бесплатных денег ФНБ. Полагаю, что раньше вопрос долговечности господдержки стоял более остро, и после покупки ВЭБ РФ моё личное отношение к ГТЛК изменилось в лучшую сторону. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём [телеграм-канале](https://t.me/+152APTFAxE9kZmQ6) Подписывайтесь на мой [телеграм-канал](https://t.me/+152APTFAxE9kZmQ6) и [Max](https://max.ru/join/89VFFRLxnBgKQPRAdBNxmhMoezs4KarAbpFoOXR0bb4), там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / RAPTOR CAPITAL

    EXPRESS NEWS

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    • Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
      Трамп заявил, что разговор с Путиным был замечательным, президент РФ настроен на договоренности по Украине. Трамп считает возможной вскоре новую двустороннюю встречу с Путиным
    • ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
      ЦБ РФ оставил ключевую ставку на уровне 14%
    • Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года
      Похороны короля Норвегии Харальда V состоялись в среду в Осло. Харальд V родился 21 февраля 1937 года, он занимал престол с 1991 года

    • США нанесли ракетный удар по иранскому танкеру вблизи порта Джаск, сообщил IRIB. По данным телеканала, команда судна была успешно эвакуирована сразу после атаки

    • Бернэм отказался сокращать соцрасходы ради увеличения расходов на оборону. При этом он подчеркнул, что его правительство подтверждает данное ранее обещание довести расходы на оборону до 3,5% от ВВП к 2035 году

    • Возможность проведения трехстороннего саммита с участием Путина, Трампа и Си Цзиньпина на АТЭС будет, сообщил Песков

    • Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября
      Вучич утвердил решения о роспуске парламента Сербии и проведении внеочередных выборов 25 октября

    • Россия предложит провести российско-германо-американский бизнес-форум в 2027 году для возобновления делового диалога. Об этом заявил глава РФПИ Кирилл Дмитриев

    • Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине
      Рубио назвал состоявшиеся переговоры по Украине в Москве и Киеве содержательными. Госсекретарь США также отметил, что считает возможным в ближайшие недели разработать план шагов по урегулированию на Украине

    • Ситуацию в регионе необходимо учитывать при проведении «Интервидения» в Саудовской Аравии, сроки будут обозначены позднее, заявил Лавров

    • Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков
      Кремль не исключает разговора Путина и Трампа по итогам поездки переговорщиков США в Москву и в Киев, сообщил Песков

    • Трамп в Truth Social назвал Луну собственностью США

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?