Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества Raptor Capital

Raptor Capital

RAPTOR CAPITAL — аналитика и актуальные идеи по рынку

Почему облигации застройщиков остаются рискованными — и какие 8 выпусков всё же можно рассмотреть в 2026 году

2 465

    🏗️ ТОП-8 облигаций застройщиков с умеренным риском 📌 Заключительный пост из серии застройщиков и их облигаций. Потратил две недели, чтобы подробно изучить 16 отчётов по МСФО и выявить 7 наиболее платёжеспособных застройщиков. 1️⃣ МОЁ МНЕНИЕ: • Первое, что стоит обозначить, сейчас в моём портфеле облигаций нет ни одного застройщика. Среди множества причин личных опасений выделю 3 основные: 1) Коэффициент покрытия эскроу у 13 из 16 застройщиков ниже 0,9x, средний показатель 0,69x (ниже было только кратковременно в разгар пандемии). Застройщики берут в долг у банков намного больше денег, чем приносят покупатели жилья, и эта разница продолжает расти. 2) Если очистить Чистый долг/EBITDA от бумажного эффекта экономии эскроу, то долговая нагрузка выше 4x у 9 из 16 застройщиков, это рекордные значения. 3) Если учесть капитализированные процентные расходы (скрытые в запасах), то ICR ниже 1x у 11 из 16 застройщиков. Большинство застройщиков тратят на процентные расходы больше денег, чем зарабатывают, это вынуждает ещё больше брать в долг. • Хотелось бы надеяться, что я ошибаюсь и пик финансовых проблем у застройщиков уже позади, но наиболее опасным периодом считаю ближайшие полгода, особенно для девелоперов, не входящих в топ-50 по объёму текущего строительства. • Исходя из моих немного пессимистичных ожиданий, я отобрал 7 наиболее платёжеспособных застройщиков по 8 критериям в большой таблице. Если не строить ожиданий, то сейчас я бы выбирал облигации только из числа этих 7 застройщиков, но: 1) отчёты за 1 полугодие 2026 года, скорее всего, сократят список с 7 до 3-5 компаний; 2) ожидаю более привлекательные цены на фоне проявлений «нестабильности» других застройщиков. 2️⃣ ПОДБОРКА ОБЛИГАЦИЙ: • В число 7 застройщиков с наилучшей фин. устойчивостью вошли ПИК, Сэтл Групп, ЛСР, Глоракс, Джи-групп, А101, Легенда (у них приемлемые показатели по 8 критериям, намного лучше, чем у Самолёта и Эталона). • Среди облигаций этих компаний с погашением через 1+ год я отобрал 4 выпуска с фикс. купоном, 1 выпуск с амортизацией и 3 флоатера. Уже после анализа сектора заметил, что рынок справедливо оценивает эти выпуски в доходности ниже 20%, и что эти компании редко размещают новые выпуски (это лучше, чем новый выпуск каждые пару месяцев). • Все 8 выпусков разместил в таблице, отмечу лишь 3 с наиболее высокой доходностью: 1) Легенда 002Р-04 (RU000A10C6Z5) • Доходность к погашению: 19,4% • Купон: 20,25%, ежемесячно • ТКД: 19,8% • Текущая цена: 102,4% (1024 ₽) • Дата погашения: 18.07.2027 2) Глоракс 001Р-05 (RU000A10E655) • Доходность к погашению: 18,9% • Купон: 20,5%, ежемесячно • ТКД: 19,1% • Текущая цена: 107,2% (1072 ₽) • Дата погашения: 11.07.2029 3) ЛСР 002Р-01 (RU000A10EYH5) • Доходность к погашению: 16,5% • Купон: 15,65%, ежемесячно • ТКД: 15,6% • Текущая цена: 100,4% (1004 ₽) • Дата погашения: 12.04.2029 ! Амортизация: 17.04.2028 – 30%, 14.10.2028 – 30%, 12.04.2029 – 40% ✏️ ВЫВОДЫ: • Пост получился больше про состояние сектора и мои опасения, чем про подборку, но кому-то может быть достаточно и таблицы, к тому же считаю такой формат подборок более полезным, чем переписывание доходностей из приложений брокеров. Буду следить за новыми размещениями компаний из таблицы, старые выпуски Глоракса и Легенды планирую добавлять в портфель при коррекциях и ближе к концу 2026 года. • Отмечу, что более интересным считаю сектор лизинга, там выше доходности и ниже доверие инвесторов, чем к известным застройщикам. На следующей неделе начну разбирать сектор лизинга, буду сравнивать по критериям платежеспособности в поисках лучшего соотношения рисков и доходности в облигациях. Напоминаю, что все обзоры в таком формате вы можете посмотреть в моём [телеграм-канале](https://t.me/+152APTFAxE9kZmQ6). ❤️ Поддержите пост реакциями, если было интересно. _____ 👉 Подписывайтесь на мой [телеграм-канал](https://t.me/+152APTFAxE9kZmQ6) и [Max](https://max.ru/join/89VFFRLxnBgKQPRAdBNxmhMoezs4KarAbpFoOXR0bb4), там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги.

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / RAPTOR CAPITAL — аналитика и актуальные идеи по рынку

    EXPRESS NEWS

    • Авиаперевозки пассажиров между Россией и Китаем в этом году выросли почти на 50%. Как сообщили РИА Новости в Минтрансе России, в январе-мае они превысили 900 000 человек

    • Встреча с Рубио согласована и состоится 23 июля в первой половине дня. Лавров сообщил, что он поинтересуется у Рубио о словах Трампа относительно возможности скорого урегулирования конфликта на Украине
      Встреча с Рубио согласована и состоится 23 июля в первой половине дня. Лавров сообщил, что он поинтересуется у Рубио о словах Трампа относительно возможности скорого урегулирования конфликта на Украине

    • Тегеран обращался к Вашингтону по поводу переговоров для урегулирования вооруженного конфликта, но США не считают, что Иран настроен серьезно. Об этом заявил американский госсекретарь Марко Рубио

    • Защита и обвинение по делу Мадуро предложили начать суд по существу в июне 2027 года. Об этом говорится в электронной базе суда Нью-Йорка
      Защита и обвинение по делу Мадуро предложили начать суд по существу в июне 2027 года. Об этом говорится в электронной базе суда Нью-Йорка

    • Изоляции РФ на мировой арене нет и даже не предвидится. В «двадцатке» и АТЭС спрос на встречи с Лавровым всегда огромный. Об этом заявил в интервью ТАСС посол по особым поручениям российского МИД Марат Бердыев

    • США транслируют сигнал, что хотят видеть Путина на саммите «двадцатки» в Майами. Об этом заявил в интервью ТАСС посол по особым поручениям МИД РФ. По мнению Марата Бердыева, «это не политический реверанс, а рациональная логика»

    • Затраты США на военную операцию против Ирана составляют к настоящему моменту порядка $37,5 млрд. Об этом заявил американский военный министр Пит Хегсет

    • Трамп утверждает, что Иран стремится к проведению новой встречи с США: «Они отчаянно хотят встретиться. Но пока они не будут готовы значимым образом, у нас даже нет заинтересованности в этом»

    • «Если что-то подобное произойдет, мы об этом позаботимся». США примут меры, если хуситы введут морскую блокаду Саудовской Аравии, заявил Трамп
      «Если что-то подобное произойдет, мы об этом позаботимся». США примут меры, если хуситы введут морскую блокаду Саудовской Аравии, заявил Трамп

    • США могут ввести новые пошлины на импорт из Канады из-за лесных пожаров, сообщил Трамп. Он добавил, что в американском штате Мичиган ранее из-за загрязнения воздуха была нарушена работа некоторых компаний

    • Путин продлил безвизовый въезд для граждан Китая до конца 2027 года
      Путин продлил безвизовый въезд для граждан Китая до конца 2027 года
    • Энди Бернэм вступил в должность премьера Великобритании, получив от Карла III мандат на формирование правительства, сообщает Букингемский дворец
      Энди Бернэм вступил в должность премьера Великобритании, получив от Карла III мандат на формирование правительства, сообщает Букингемский дворец
    • Король Карл III принял отставку Стармера с поста премьера Британии, сообщила королевская пресс-служба
      Король Карл III принял отставку Стармера с поста премьера Британии, сообщила королевская пресс-служба

    • Германия не делала практических шагов для возобновления диалога с Россией, заявил Песков. Он отметил, что Россия остается открытой к диалогу с Европой и никогда не была инициатором сворачивания отношений

    • Россия готова содействовать мирному урегулированию разногласий как между США и Ираном, так и между иранцами и арабами. Об этом замглавы МИД РФ Александр Алимов заявил «Известиям»
      Россия готова содействовать мирному урегулированию разногласий как между США и Ираном, так и между иранцами и арабами. Об этом замглавы МИД РФ Александр Алимов заявил «Известиям»

    • Трамп заявил о поддержке планов Бернэма по наращиванию добычи нефти в Северном море. Нефть "превратит Соединенное Королевство из нищей страны в одно из самых богатых в мире государств", отметил американский президент

    • Дональд Трамп заявил, что его совершенно не волнует приостановка властями Ирана выполнения обязательств по меморандуму о взаимопонимании с США

    • Артистов и спортсменов России ни у кого отменить не получится, заявил в интервью ТАСС американский продюсер Стивен Мао. Он убежден, что «русская культура, русское искусство и русский спорт принадлежат миру»

    • Трамп пригрозил Канаде увеличением таможенных пошлин из-за лесных пожаров, дым от которых окутал несколько крупных городов США
      Трамп пригрозил Канаде увеличением таможенных пошлин из-за лесных пожаров, дым от которых окутал несколько крупных городов США

    • Венесуэла получила доступ к собственным средствам в МВФ в размере $346 млн, которые будут направлены на ликвидацию последствий землетрясения. Об этом сообщила уполномоченный президент боливарианской республики Делси Родригес

    • Глава FIFA и Белый дом обсудят риски проведения финала чемпионата мира по футболу. Об этом сообщил корреспондент Sky News Роб Харрис. Риски связаны с дымом от лесных пожаров в районе Нью-Йорка и Нью-Джерси

    • Apple меньше суток пробыла самой дорогостоящей компанией в мире. Ее обошла Nvidia, свидетельствуют данные торгов

    • Трамп пригрозил Канаде увеличением таможенных пошлин из-за лесных пожаров, дым от которых окутал несколько крупных городов США

    • Энди Бернэм объявлен новым лидером Лейбористской партии и 20 июля займет пост премьер-министра Великобритании
      Энди Бернэм объявлен новым лидером Лейбористской партии и 20 июля займет пост премьер-министра Великобритании

    • Россия никогда не вмешивалась во внутренние дела других стран и рассчитывает, что никто не будет вмешиваться в ее, заявил Песков

    • Аналитики продолжают повышать прогнозы по STOXX 600 на конец этого года. Самые большие быки — UBS и Deutsche
      Аналитики продолжают повышать прогнозы по STOXX 600 на конец этого года. Самые большие быки — UBS и Deutsche

    • Журналист Карлсон заявил о риске народной революции в США: «Мы имеем дело с лидерами [страны], которые презирают нас, принимают нас за нечто само собой разумеющееся, которые используют нас, лгут нам, которым в действительности нет дела до нас»

    • Разведка США считала, что Меркель не хотела переизбрания Трампа в 2020 году. Об этом говорится в докладе, рассекреченном Белым домом

    • Ситуация в Мали расценивается как относительно стабильная, заявил ТАСС замминистра иностранных дел РФ Георгий Борисенко

    • Власти США выявили около 278 000 неграждан, зарегистрированных для голосования на федеральных выборах, их может быть еще больше, заявил Трамп
      Власти США выявили около 278 000 неграждан, зарегистрированных для голосования на федеральных выборах, их может быть еще больше, заявил Трамп

    • Трамп заявил, что рассекречивает данные о шокирующей уязвимости систем голосования в США. Он утверждает, что КНР в 2020 году получила несанкционированный доступ к данным 220 млн избирателей в США

    • Причиной введения пошлин США на импорт из Бразилии стали ультимативные требования о беспрепятственном доступе на внутренние рынки южноамериканской республики. Об этом заявил глава МИД Бразилии Мауро Виэйра. «Иными словами, американские власти потребовали от нас капитуляции», — добавил Виэйра

    • Трамп даст прием в честь FIFA в Нью-Йорке и будет присутствовать на финале ЧМ по футболу, заявила пресс-секретарь Белого дома Кэролайн Ливитт
      Трамп даст прием в честь FIFA в Нью-Йорке и будет присутствовать на финале ЧМ по футболу, заявила пресс-секретарь Белого дома Кэролайн Ливитт
    • Мировые акции сильно снижаются на азиатской сессии. В Азии продолжается распродажа акций техов, акции SoftBank падают на 10%, TSMC падает на 5%, несмотря на сильный отчет
      Мировые акции сильно снижаются на азиатской сессии. В Азии продолжается распродажа акций техов, акции SoftBank падают на 10%, TSMC падает на 5%, несмотря на сильный отчет

    • США и Иран продолжают обмениваться ударами. Трамп в обращении к нации заявил, что США скоро начнут получать выгоду от конфликта с Ираном так же, как они уже получают выгоду от Венесуэлы

    • В Нидерландах официально объявили о дефиците воды из-за жары и засухи. Ранее сообщалось, что ЕС разработал план, предусматривающий сокращение странами-членами потребления воды на 10% к 2030 году

    • Nvidia заключила много партнерств в Японии
      Nvidia заключила много партнерств в Японии
    • Уорш пообещал Конгрессу, что инфляция в США не останется высокой
      Уорш пообещал Конгрессу, что инфляция в США не останется высокой

    • Трамп заявил, что Иран в качестве «жеста доброй воли» позволил гражданке США, задержанной в 2024 году, покинуть республику. Президент США написал в соцсети Truth Social, что она была «неправомерно задержана в декабре 2024 года» во время президентского срока Джо Байдена

    • Ормузский пролив останется закрытым до тех пор, пока не будет учтена воля Ирана, заявил представитель Вооруженных сил Ирана Мохаммад Акраминия

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?