MONDIARA COIN
ПРОДУКТЫ БАНКА
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
КАНАЛЫ TG RESEARCH
НДФЛка
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
Михаил Лукин │ БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР
ФУНДАМЕНТАЛ
Стоит ли покупать акции ВИ.ру при прогнозируемых дивидендах 1,8 руб/акция?
2 660
«ВИ.ру» растет на 4% после дня инвестора Что же, дно пройдено? Компания показала классный отчет за 3 квартал, который значительно скрасил унылость полугодового. Итогом за 9 месяцев 2025 года: 🔴 Выручка увеличилась на 11,7% г/г до 134,3 млрд. Выручка имеет тенденцию к замедлению. В 3кв25 ее рост составил 2,9% г/г. Есть вариант, что в ближайшие кварталы прирост может уйти в «минус». 🔴 EBITDA приросла на 30% г/г до 12,1 млрд. Рост доли СТМ при концентрации на маржинальных сегментах на фоне резки затрат делают чудеса. СТМ выше по марже на 5% относительно других товаров. Сейчас доля продаж СТМ составляет 13,6%, а к 2030 году хотят нарастить ее выше 20%. Компания сокращала ФОТ, убыточные ПВЗ, лишние склады. Рентабельность составила 9%. 🔴 Чистая прибыль улетела в 10 раз до 1,4 млрд, конечно, благодаря низкой базе прошлого периода. Там был разовый расход на ИПО. Если скорректировать, то рост на 55%. В 3кв25 они сгенерировали 1,2 млрд ЧП. В сущности, стали зарабатывать с апреля, потратив 2кв на гашение убытка первого. 🔴 Свободный денежный поток существенно вырос до 9,3 млрд в основном благодаря оптимизации оборотного капитала. 🔴 Это позволило сократить чистый финансовый долг до 3,4 млрд. После отчетной даты еще 2,5 млрд погасили. На конец года прогнозируется околонулевой долг. По отношению к EBITDA 0,4х. Если брать с арендой по МСФО 16, то 1,3х. Финансовые расходы ощутимо ужались в 3кв, в следующем будут невесомы. Теоретически 1-1,5 млрд рублей процентных платежей по кредитам и займам в следующем году могут быть преобразованы в чистую прибыль. Если отработают год точно так же, то на ровном месте получат прирост ЧП на 50%+. ⚪ Такой уровень долга позволяет выплачивать дивиденды в размере не менее 50% от ЧП. Ранее выплатили 500 млн по результатам 2024 года или 1 руб./акция. По результатам этого года метят в 900 млн или 1,8 руб./акция с ДД 2,7%. Теоретически может быть и 2,2 рубля. Хотя такой дивдоходностью тут точно никого не поразишь. ⚪ Компания дала гайденс на конец 2025 года в 179-183 млрд по выручке и 1,8-2,5 млрд по чистой прибыли. Это отсылает нас к мультипликаторам P/E 13,4-18,6х, P/S 0,18х. Жду EV/Ebitda 3,2х по МСФО 16. К 2028 ожидают рост ЧП в 2,5-3,5 раза относительно текущей ТТМ. Т.е. примерно 4,75-6,65 млрд руб., что отсылает нас к Р/Е 5-7х 2028 года. Я нисколько не сомневаюсь в значительном росте прибыли будущего года как минимум из-за сокращения процентных платежей. Будет Р/Е 2026 около 9х. ⚪ И все же не думаю, что правильно советовать к покупке компанию с форвардным нулевым ростом выручки г/г. Есть предел у сокращения затрат и увеличения эффективности. Без роста выручки компания не должна стоить так много годовых прибылей. Считаю, что сперва «ВИРУ» должна показать разворот этой тенденции. Скорее всего, он будет вместе с активизацией экономики по мере снижения ключевой ставки ЦБ. В текущей фазе рынка есть много достойных компаний с более дешевыми метриками. Продолжаю удивляться, как дорого они смогли выйти на размещении. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. [С уважением,](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) Михаил Лукин, выпускник ВШЭ и СПБГТИ. Я пишу о российском фондовом рынке простым языком. Аналитика, опыт, и личные инсайты – все это в моих блогах. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе: 🔵 [мой канал в Telegram](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) 🟣 [мой чат в Telegram](https://t.me/birzhevoymaklerCHAT) 〽️ [мой канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/MAKLER) 🟡 [мой блог на Т-Пульсе](https://www.tbank.ru/invest/social/profile/BIRZHEVOY_MAKLER?author=profile) Буду рад видеть вас в своих соцсетях! 🤝 Давайте строить финансовое будущее вместе! 🤝
