MONDIARA COIN
ПРОДУКТЫ БАНКА
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
КАНАЛЫ TG RESEARCH
НДФЛка
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Почему стоит инвестировать в акции ММК?
2 111
ММК. Отчет за 3 кв 2025 по МСФО Тикер: #MAGN Текущая цена: 24.7 Капитализация: 276 млрд. Сектор: Черная металлургия Сайт: https://mmk.ru/ru/investor/ Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев): P\E - 12.2 P\BV - 0.4 P\S - 0.44 ROE - 3.3% ND\EBITDA - отрицательный чистый долг EV\EBITDA - 2.4 Активы\Обязательства - 4.21 Что нравится: ✔️отрицательный чистый долг еще уменьшился на 3.5% к/к (-69.9 -> -72.4 млрд); ✔️чистая прибыль увеличилась в 2 раза к/к (2.5 -> 5.1 млрд); ✔️за 9 мес нетто финансовый доход вырос на 19.2% г/г (9.5 -> 11.3 млрд); ✔️отлично соотношение активов и обязательств, которое за квартал немного уменьшилось с 4.27 до 4.21. Что не нравится: ✔️выручка снизилась на 2.9% к/к (155.1 -> 150.6 млрд) и за 9 мес на 23% г/г (602.8 -> 464.1 млрд); ✔️отрицательный FCF -2.1 млрд (хотя это лучше, чем -7.3 млрд за 2 кв 2025). За 9 мес отрицательный FCF -13.6 млрд против положительного +12.8 млрд за 9 мес 2024; ✔️чистая прибыль за 9 мес уменьшилась на 84.3% г/г (67.8 -> 10.7 млрд). Причины - снижение выручки, уменьшение операционной рентабельности с 15.03 до 3.9%. Дивиденды: Дивидендная политика подразумевает выплату в размере не менее 100% свободного денежного потока при соотношении Чистый долг/EBITDA < 1. При соотношении больше 1, на выплату будет направляться не менее 50% свободного денежного потока. База для выплаты дивидендов за 1 полугодие 2025 отсутствует, так как FCF отрицательный. Мой итог: Очередной эпизод сериала "Черные металлурги тоже плачут". По операционке у ММК печально как к/к (млн тонн): - выплавка чугуна -14.9% (2.37 -> 2.02); - производство стали -7.5% (2.62 -> 2.42); - продажи металлопродукции -0.7% (2.49 -> 2.48); - продажи премиальной продукции -2.5% (0.99 -> 0.97); - производство угольного концентрата -20.7% (0.76 -> 0.6) так и за 9 мес г/г (млн тонн): - выплавка чугуна -10.6% (7.36 -> 6.58); - производство стали -13.7% (8.83 -> 7.62); - продажи металлопродукции -10.4% (8.26 -> 7.4); - продажи премиальной продукции -18.3% (3.64 -> 2.97); - производство угольного концентрата +16.2% (1.86 -> 2.17). Правда, у квартального снижения есть частично объективные причины. Сокращение выплавки чугуна связано с ремонтами в доменном переделе. Снижение продаж металлопродукции обусловлено снижением остатков на складах (за последние 5 лет сумма запасов была меньше только на конец 2022 года). Логично, что при снижении объемов продаж и снижении цен на продукции выручки за отчетный период получено меньше. Прирост прибыли за квартал получен за счет прибыли по курсовой разнице (в прошлом квартале был убыток). За 9 месяцев же результат г/г закономерный (особенно на фоне провала по операционной рентабельности). Плюсом является наличие отрицательного чистого долга. Связанный с этим нетто финансовый доход хоть как-то поддерживает финансовые результаты. FCF же отрицательный все 3 квартала этого года. И следующий квартал также вряд ли будет исключением. Да и вообще, год почти со 100-% вероятностью закончится минорно. Если курс доллара останется примерно на текущих уровнях, то годовую прибыль можно ожидать в районе 14-15 млрд, что по текущей цене даст совсем неприличные P\E 2025 = 19. Это уже дороже Северстали. Но при этом ММК стоит 0.4 баланса, тогда как конкурент 1.4. Ну и не стоит забывать, что у Северстали впереди еще один год нагруженного Capex'а. Но и у Северстали свой плюс в виде рентабельности (по EBITDA 21.6% против 13.4% в ММК). Тут уже кому, что ближе. Лично я ранее сделал выбор в пользу ММК (ну еще и НЛМК). С этим выбором и остаюсь. Держу акции компании с долей 2.84%. Периодически докупаю, стремясь к доле в 3%. Большинство считает, что время покупать металлургов еще не пришло. Наверное, это верное решение. Я же не стараюсь угадать правильный момент, а просто добираю цикличный актив по мере возможности в период упадка отрасли. Расчетная справедливая цена - 41.85 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
