MONDIARA COIN
ПРОДУКТЫ БАНКА
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
КАНАЛЫ TG RESEARCH
НДФЛка
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Стоит ли покупать акции IVA Technologies сейчас?
2 075
IVA Technologies. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО Тикер: #IVAT Текущая цена: 169.1 Капитализация: 16.9 млрд. Сектор: IT Сайт: https://iva.ru/ru/ Мультипликаторы (на основе данных за последние 12 месяцев): P\E - 9.9 P\BV - 3.13 P\S - 5.08 ROE - 31.6% ND\EBITDA - 0.27 EV\EBITDA - 7.7 Активы\Обязательства - 3.68 Что нравится: ✔️отличное соотношение активов и обязательство; Что не нравится: ✔️выручка выросла всего на 0.1% г/г (1069 -> 1070 млн); ✔️отрицательный FCF -62 млн, что, правда, лучше -300 млн, которые были в 1 пол 2024; ✔️чистый долг вырос на 30.9% п/п (469.9 -> 615.3 млн). ND\EBITDA ухудшился с 0.2 до 0.27; ✔️нетто финансовый расход увеличился с 9 до 34 млн; ✔️чистая прибыль уменьшилась на 38.4% г/г (499 -> 307.6 млн). Причины - снижение операционной рентабельности с 47.54 до 33.58%, рост нетто финансового расхода, начисленный налог на прибыль. Дивиденды: Исходя из дивидендной политики компании может выплатить не менее 25% от скорректированной чистой прибыли по РСБУ. Прогноз по ближайшим выплатам дивидендов отсутствует. Мой итог: Особого много операционных показателей компания не раскрывает. Все что удалось найти: - количество клиентов +3.2% п/п (623 -> 643 шт); - продажа лицензий +11.4% г/г (38.7 -> 43.1 тыс шт). Выручка выросла совсем символически. Изменения по сегментам разнонаправленные (г/г): - реализация ПО и лицензий -2.59% (879.2 -> 856.4 млн); - реализация услуг сервисного обслуживания +12.1% (163 -> 182.7 млн); - реализация программно-аппаратных комплексов +3.1% (24.2 -> 25 млн); - прочая выручка +267% (2.1 -> 5.5 млн). Любопытно, что при росте продаже лицензий в выручке здесь потери. На фоне роста операционных расходов (в основном это расходы на персонал и амортизация НМА) ухудшилась операционная рентабельность, что и отразилось в итоге в сниженной чистой прибыли. Долговая нагрузка остается вполне комфортной и совсем незначительно увеличилась за полугодие. Есть некоторые улучшения и в FCF, хотя он остался отрицательным. За отчетный период вырос как OCF (254 -> 911 млн), так и капитальные затраты (555 -> 973 млн). Финансовые результаты пока, откровенно, средние, но группа старается активно развиваться и налаживать сотрудничество с различными компаниями. Среди прочего можно отметить: - объявлено от стратегическом сотрудничестве с компанией "Технологические инвестиции ФТИ" (на это новости котировки улетали выше 225 руб); - стратегическое соглашение с кубинским предприятием в сфере ИТ ETI, , направленное на расширение присутствия продуктов компании на рынках Латинской Америки - соглашение о стратегическом сотрудничестве с Алроса; - ввод в промышленную эксплуатацию веб-коммуникаций в ОАО "РЖД". Неприятными вестями для группы стали предложения со стороны правительства РФ об отмене нулевой ставки НДС на покупку российского ПО из реестра отечественного софта и повышение ставки страховых взносов с 7.6% до 15% с 2026 года. Отмену нулевой ставки НДС, вроде как, отменяют (говорят это согласовали с Михаилом Мишустиным), а вот повышение ставки страховых взносов, судя по всему, случится. По примерным расчетам это может "откусить" от чистой прибыли более 5%. С учетом и так не самой лучшей конъюктуры, это будет дополнительным ударом по результатам компании. Акции были в моем портфеле, но я продал их на новостях озвученных выше. IVA по мультипликаторам оценивается достаточно дорого (P\NIC LTM так вообще получился отрицательным). Результаты за 2025 почти наверняка будут скромными. Да и вообще, это выглядит как история, в которой отдача будет не в ближайшие пару лет (хотя с учетом геополитики переход на отечественное ПО все равно дело времени). Пока побуду наблюдателем. Расчетная справедливая цена - 144 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
