Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества Михаил Лукин │ БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР

Михаил Лукин │ БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР

ФУНДАМЕНТАЛ

Почему акции Полюса упали на 14,5%?

2 573
Почему акции Полюса упали на 14,5%?

Сказал «Селигдар», говори и «Полюс» Золото упало от своих хаев на 8,5%, а вместе с ним и «Полюс» на 14,5%. Справедливо ли и что дальше – посмотрим на полугодовой отчет. 🟨 Выручка выросла на 24,8% до 309,8 млрд рублей. Планово снизили производство на «Олимпиаде» – переходят на новый участок и проводят вскрышные работы. Всего добыли на 11% меньше г/г в количестве 1,31 млн унций, что привело к снижению продаж на 5% в натуре. По году сохраняют свой прогноз добычи в 2,5-2,6 млн унций. 🟨 Себестоимость чуть опередила с ростом на 30,4% – удвоение НДПИ обеспечило по большей части. От этого TCC выросли на 54% г/г, до $653 на унцию. AISC вырос на 65% до $1 255 на унцию. С текущей стоимостью золота такие расходы не выглядят значимыми. 🟨 EBITDA чуть отстала – рост 22,2% до 224 млрд рублей. Рентабельность зашкаливающая – 72,3%. ИТ завидуют. 🟨 Чистая прибыль прибавила 20,5% до 172,5 млрд, при этом есть значительный эффект курсовых разниц и переоценка производных инструментов. Скорректируем и получим рост всего на 12%. Часть рентабельности в 5 млрд съели расходы на персонал. Простые работяги, учтенные в себестоимости, заработали столько же, а вот из раздела коммерции и администрации подняли ФОТ сразу на половину. Мой внутренний Ленин негодует. Часть маржи в 6 млрд осела в росте финансовых расходов, что логично на фоне ставок ЦБ. И наконец добрых 15 млрд осело в благотворительности) Прямо по заветам Кийосаки – десятину отдавай нуждающимся и получишь право бросать 2 кубика. 🟨 Чистый долг снизили с начала года на 19% до 507,6 млрд. Отношение к EBITDA ТТМ составляет 0,88х. Треть долга по плавающей ставке, средневзвешенная по портфелю 11,65%. 🟨 По дивидендной политике целят в 30% от EBITDA и за 1П25 выплатили четко 70,85 рублей, что и есть 30% за вычетом казначейского пакета. За 2П25 ожидаю еще около 98 рублей. Итого годовая ДД составляет 8,2%. 🟨 С учетом планов производства и текущей динамики рублеунции ожидаю мультипликаторы по году: P/E = 6,8, EV/Ebitda = 6,2, P/S = 3,8, что предполагает рост котировок к 2570 рублям. «Полюс» действительно выглядит дешево. В мультипликаторы включил казначейский пакет, если брать лишь акции в обращении, то P/E = 4,8х, EV/Ebitda = 4,6х, P/S = 2,6х. Просто если вдруг компания решит его продать/обменять в M&A, то рост капитализации в 30% выпрыгнет как черт из табакерки. 🟨 Если погасят – можно без оглядки ориентироваться по вторым. Из рисков есть откат котировок золота куда-нибудь к 2800. Сомневаюсь, что оно вернется к старому уровню в 2000 или ниже. Кроме цены на золото драйверов к росту нет. Сухой Лог будет выходить на производство после 2029, а пока истощается «Олимпиада». На текущий момент это единственная акция, которой можно отработать кейс с золотом. У «Селигдара» и ЮГК свои нюансы. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. [С уважением,](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) Михаил Лукин, выпускник ВШЭ и СПБГТИ. Я пишу о российском фондовом рынке простым языком. Аналитика, опыт, и личные инсайты – все это в моих блогах. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе: 🔵 [мой канал в Telegram](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) 🟣 [мой чат в Telegram](https://t.me/birzhevoymaklerCHAT) 〽️ [мой канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/MAKLER) 🟡 [мой блог на Т-Пульсе](https://www.tbank.ru/invest/social/profile/BIRZHEVOY_MAKLER?author=profile) Буду рад видеть вас в своих соцсетях! 🤝 Давайте строить финансовое будущее вместе! 🤝

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?