MONDIARA COIN
ПРОДУКТЫ БАНКА
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
КАНАЛЫ TG RESEARCH
НДФЛка
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Стоит ли покупать акции ЛСР после отчёта за 1 полугодие 2025?
2 171
ЛСР. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО Тикер: #LSRG. Текущая цена: 714.4 Капитализация: 73.6 млрд. Сектор: Девелопмент Сайт: https://www.lsrgroup.ru/investors-and-shareholders/informacziya-po-akcziyam/informacziya-po-akcziyam Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев): P\E - 3.4 P\BV - 0.61 P\S - 0.29 ROE - 17.9% ND\EBITDA - 3.57 (без учета эксроу) EV\EBITDA - 4.57 (без учета эскроу) Активы\Обязательства - 1.27 Что нравится: ✔️ выручка выросла на 13.2% г/г (85.1 -> 96.4 млрд); ✔️ остаток на эскроу счетах увеличился на 22.9% п/п (137.9 -> 169.4 млрд); Что не нравится: ✔️ вырос чистый финансовый расход на 77.4% г/г (11.5 -> 20.3 млрд); ✔️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 25.3% п/п (210.7 -> 263.9 млрд). ND\EBITDA вырос с 2.92 до 3.57; ✔️ убыток -2.5 млрд против прибыли +4.4 млрд в 1 пол 2024. Причины - снижение операционной рентабельности с 20.7 до 19%, значительный рост нетто финансового расхода. Дивиденды: В соответствии с дивидендной политикой размер выплаты определяет Совет директоров и, как правило, составляет не менее 20% чистой прибыль на основе годового отчета по МСФО. По данным сайта [Доход](https://www.dohod.ru/ik/analytics/dividend/lsrg) следующий дивиденд за отчетный 2025 год прогнозируется в размере 78 руб. (ДД 10.91% от текущей цены). Хотя с учетом полугодовых результатов такой прогноз выглядит излишне оптимистичным. Возможно, дивидендов за 2025 не будет совсем. Мой итог: Полугодие по причине плохой конъюктуры получилось невнятным по операционным показателям (г/г): - новые продажи -30.9% (368.7 -> 254.9 тыс. кв. м); - введено в эксплуатацию +12.6% (236.4 -> 290.8 тыс. кв. м). Доля приобретений в ипотеку составила 48%, что ниже показателя 1 пол 2024 (83%), что является логичным следствием жесткой ДКП и усложнения условия получения льготной ипотеки. Продажа материалов количественно снизилась по всем позициям (песок -21.8%, гранитный щебень -17.3%, кирпич -4.1%, газобетон -23.7%). Интересно, что при снижении объема новых продаж сумма остатка на эскроу выше суммы на 1 полугодие 2024 (146.2 млрд). В немалой степени это результат увеличения средней цены недвижимости с 230 до 267 тыс. руб. за кв. м. (по расчетам Арсагеры). Совсем недавно компания также предоставила операционные данные за 9 месяцев. Результаты как-будто бы улучшились, но это эффект низкой базы за 3 кв 2024 (г/г): - новые продажи -17.9% (487 -> 400 тыс. кв. м). Квартал по продажам сопоставим с 1 кварталом 2025, где была аналогичная цифра в 146 тыс. кв. м новых продаж. Доля приобретений в ипотеку за 9 месяцев 2025 составила 49%. Продажа материалов количественно также хуже прошлого года (песок -9.6%, гранитный щебень -21.6%, кирпич -7.4%, газобетон -19.2%). Неприятно, что прилично выросла долговая нагрузка. Даже с учетом остатков на эскроу чистый долг положительный (ND\EBITDA - 1.28). На фоне роста суммы долга и повышенной ключевой ставки ощутимо вырос и чистый финансовый расход, который значительно повлиял на то, что в 1 полугодии 2025 был получен убыток. ЛСР по P\E оценивается дешевле остальных девелоперов, но здесь стоит учитывать два момента. Первое - есть немалые риски, что по итогам 2025 года компания не заплатит (хотя этим она не будет отличаться от других застройщиков). Второе - многие инвесторы до сих пор помнят историю с выкупом акций с рынка и продажи их мажоритарию Андрею Молчанову ниже балансовый цене. Причем для приобретения акций Молчанов взял кредит у самой компании. Так еще ЛСР выкупила акции у Арсагеры по цене почти 2 раза выше рыночной, чтобы избежать судебных разбирательств. Акций компании нет в портфеле и пока не рассматриваю их к покупке. Субъективно для меня более интересными выглядят Самолет и Эталон, но у них тоже свои нюансы. Расчетная справедливая цена - 908 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
