Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества Михаил Лукин │ БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР

Михаил Лукин │ БИРЖЕВОЙ МАКЛЕР

ФУНДАМЕНТАЛ

Стоит ли инвестировать в акции Селигдара в 2025–2026 годах?

2 484
Стоит ли инвестировать в акции Селигдара в 2025–2026 годах?

Селигдар: искусство работать в убыток на растущем базовом активе 🔵 На днях золото почти добралось до 4.4к $ за унцию. Просто безумный рост, ведь еще 1.5 года назад уровень в 2к казался дорогим. Впрочем, топить за золото мне тогда ничего не мешало. Селигдар же успешно размещал выпуски золотых облигаций, которые сейчас стоят вдвое больше в номинале. Купоны там тоже привязаны к золоту, и в деньгах они также выросли. Тогда Селигдар придумал сделать бонды в серебре – вскоре и оно удвоилось. Компания сделала отличный подарок инвесторам и заставила акционеров хвататься за голову. 🔵 Шутка ли, когда долг растет столь стремительно даже без привлечения новых займов. Я бы уволил финдира. Если вы думаете, что плохо делаете свою работу, то вспомните этого парня. Переоценка обязательств вместе с ростом процентов уничтожают чистую прибыль. Тем не менее, я бы уже не советовал залезать в золотые бонды. Не исключаю, что на этих уровнях ФОМО в золоте может начать сдуваться и в следующие годы снизится куда-нибудь к 2.8-3к и останется там болтаться. Все же мы говорим о металле, а не биткойне, и рост на 110% за 1.5 года тут ничем не может быть оправдан. 🔵 А вот сами акции компании могут быть достаточно интересными. Снижение котировок золота повезет долг в обратную сторону и вернет на место чистую прибыль. В сущности, чтобы показывать красивую отчетность, Селигдару достаточно просто стабилизации котировок и валюты в узком диапазоне. Отчет показал следующее: 🔺 Выручка выросла на 36% г/г до 28,4 млрд руб. В 1п25 средняя цена золота выросла на 37% г/г, тогда как средний курс рубля окреп на 4%. Эта тенденция может стать еще более сильной, ведь во 2п25 средняя цена золота может вырасти на 50% г/г, а средний курс рубля окрепнуть на 10%. 🔺 Ебитда прибавила 33% г/г до 9 млрд рублей. Расходы росли чуть более агрессивно. На 30% выросли расходы на услуги по добыче и персонал. 🔻 Чистый убыток сократился на 59% до 2,2 млрд рублей. Если учесть курсовые разницы, то по ЧП вышло даже хуже, чем год назад. Прибыль этого периода потерялась в росте НДПИ в 2 раза до 2.4 млрд, в вознаграждении брокеру 2.8 млрд (рост 2.2 раза), и в процентах по кредитам и займам с ростом в 2.2х до 6,7 млрд. 🟡 Самое потрясающее, что Селигдар владеет Русоловом и относит его в отдельный дивизион. Этот дивизион показал валовый убыток при росте средней цены на олово около 13%. В консолидированном отчете этот дивизион обнулил операционную прибыль Селигдара и добавил 3 млрд к убытку. Да, если б Селигдар просто продал Русолово, то имел бы прибыль почти без урона для ебитда и капитализацию повыше. Замечу, что цена на олово в 1п25 была очень высокой по историческим меркам и все равно для рентабельности не хватило. Они хотят вкинуть еще больше денег в разработку Пыркакайских штокверок. Сомнительно. 🟡 Чистый долг с начала года вырос на 28% до 104 млрд рублей. Относительно Ебитда ТТМ это 4х. Если считать с НДПИ (компания называет это банковской ебитда), то 3.3х. Такой коэффициент не предполагает выплату дивидендов. Долг на половину состоит из займов в золоте и почти равен годовой выручке компании. Поэтому Селигдар едва получает преимущества от роста котировок золота. 🟡 С другой стороны, этот долг занят под 5.5% годовых, что делает долговую нагрузку посильной. Ебитда дважды покрывает расходы по процентам. Еще треть кредитов в рублях под плавающую ставку – во 2п25 должно стать легче. Также вывод Хвойного на проектную мощность позволит увеличить производство золота на 30% до 10 т/год. У компании есть шанс в следующем году разорвать порочный круг золотого долга. 🟡 Мультипликатор ТТМ EV/Ebitda показывает 5.8х, по итогам года жду 5х. Прибыль мы не увидим в этом году тоже по тем же причинам, но есть отличные шансы перейти к ней в 2026. Считаю справедливой котировку в 56 рублей на этот год и 72 на конец 2026-го. [С уважением,](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) Михаил Лукин, выпускник ВШЭ и СПБГТИ. Я пишу о российском фондовом рынке простым языком. Аналитика, опыт, и личные инсайты – все это в моих блогах. Подписывайтесь, чтобы быть в курсе: 🔵 [мой канал в Telegram](https://t.me/+Usrj6zZue444MjQy) 🟣 [мой чат в Telegram](https://t.me/birzhevoymaklerCHAT) 〽️ [мой канал в Mondiara](https://i.mondiara.com/i/c/MAKLER) 🟡 [мой блог на Т-Пульсе](https://www.tbank.ru/invest/social/profile/BIRZHEVOY_MAKLER?author=profile) Буду рад видеть вас в своих соцсетях! 🤝 Давайте строить финансовое будущее вместе! 🤝

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?