MONDIARA COIN
ПРОДУКТЫ БАНКА
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
КАНАЛЫ TG RESEARCH
НДФЛка
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Как редомициляция и новые продажи сказываются на акциях «Эталона»?
2 052
Эталон. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО Тикер: #ETLN Текущая цена: 37.9 Капитализация: 14.5 млрд. Сектор: Девелопмент Сайт: https://www.etalongroup.com/investors/private/ Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев): P\E - убыток за 12 месяцев P\BV - 0.26 P\S - 0.1 ROE - убыток за 12 месяцев ND\EBITDA - 6.58 (без учета эксроу) EV\EBITDA - 7.06 (без учета эскроу) Активы\Обязательства - 1.19 Что нравится: ✔️ выручка выросла всего на 35% г/г (57.4 -> 77.4 млрд); Что не нравится: ✔️ чистый долг без учета эскроу увеличился на 15.8% п/п (172.2 -> 199.4 млрд). ND\EBITDA вырос с 6.22 до 6.58; ✔️ вырос чистый финансовый расход в 2.6 раза г/г (9.7 -> 25.1 млрд); ✔️ остаток на эскроу счетах уменьшился на 2.7% п/п (112.3 -> 109.3 млрд); ✔️ чистый убыток увеличился в 6 раз г/г (1.5 -> 8.9 млрд). Дивиденды: Дивидендные выплаты приостановлены из-за сложной геополитической ситуации и проблем юрисдикции. Выплата дивидендов может быть возобновлена после окончания процесса редомициляции, но это будет зависеть от финансовых результатов группы. Мой итог: Еще один представитель девелоперов. Логично, что проблемы отрасли не обошли стороной и Эталон. Операционные результаты за полугодие показывают снижение (г/г): - новые продажи -29.2% (385 -> 296 тыс. кв. м). Снижение по всем регионам; - количество заключенных контрактов -12.1% г/г (7.5 -> 6.6 тыс шт). Рост только в Санкт-Петербург +16%. Если сравнивать 1 и 2 кварталы 2025 года, то результаты еще печальнее (к/к): - новые продажи -46% (192 -> 104 тыс. кв. м). Снижение по всем регионам; - количество заключенных контрактов -39.2% (4.1 -> 2.5 тыс шт). Снижение по всем регионам. Хорошо выросла выручка (за счет секторов "Москва и "Прочие регионы", тогда "Санкт-Петербург" почти не вырос). Вкупе с получением нетто прочего операционного дохода получен прирост и по операционной прибыли (+44.5%, 10.5 -> 15.2 млрд). Также положительным моментом является рост продаж в премиальных проектах. Как отмечает президент компании, за полугодие продажи в этих проектах выросли на 52% (когда в среднем этот рынок показал рост на 23%). В феврале запущен премиальный бренд недвижимости AURIX, под которым реализуется два проекта в центре Санкт-Петербурга и планируется запускать еще один в Москве. На этом позитив заканчивается. У Эталона достаточно высокая долговая нагрузка. Даже с учетом остатков на эскроу счете ND\EBITDA = 2.97. Чистый долг продолжает увеличиваться, а остаток на эскроу счете наоборот уменьшился. В следствие этого вырос чистый финансовый расход, который в свою очередь и привел к убытку. Еще один странный момент. Эталон планирует купить компанию "Бизнес-Недвижимость" у АФК Система (которая является крупнейшим акционером девелопера) за 14.1 млрд. С одной стороны, это дополнительные 42 земельных премиум участка в Москве и Санкт-Петербурге. С другой стороны, денег на эту покупку у Эталона нет. Поэтому для совершения сделки планируется провести дополнительную эмиссию на 400 млн акций (размытие в 2 раза, так как сейчас количество акций равно 383 млн). Причем в SPO, вроде как, будет участвовать сама АФК Система. Цена размещения на данный момент неизвестна. Компания недавно завершила редомициляцию и после возобновления торгов котировки ушли вниз. А новость о дополнительной эмиссии еще больше приглушила цену. Акций компании нет в моем портфеле и текущая ситуация никак не располагает к их приобретению. О справедливой цене сложно говорить до получения точной информации о параметрах SPO. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
