Финансовый крах Росинтера: анализ проблем крупнейшего ресторанного холдинга

2026-02-16T18:55:38+03:00

12 604

Финансовый крах Росинтера: анализ проблем крупнейшего ресторанного холдинга

Росинтер: стагнация и убытки ✓ О компании Росинтер Ресторантс Холдинг – оператор ресторанного бизнеса. Развивает сети «Il Патио», «TGI Fridays», «Амбар» и «Планета суши». Также имеет эксклюзивную франшизу «Вкусно — и точка». У компании 100 собственных ресторанов и 79 по франшизе. Основные рынки – Москва (65% выручки), Санкт-Петербург (15%) и остальные регионы (20%). ✓ Финансы Аудитор компании – Внешаудит. Хотя это не BIG4, фирма известна и авторитетна. Аудиторы отметили два важных момента: - Оговорки из-за потери данных после кибератаки. - Сомнения в непрерывности деятельности из-за значительного дисбаланса ликвидности: краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 4,3 млрд рублей. Это значит, что в ближайшие 12 месяцев компания должна будет отдать или рефинансировать сумму, превышающую оборотные активы на 4,3 млрд рублей. Основное направление бизнеса – собственные рестораны. Франчайзинг приносит лишь 1,8% выручки, но требует дополнительных расходов на поддержку и сопровождение. Основные финансовые показатели: - Выручка снизилась на 1%. - Валовая рентабельность упала с 25% до 21%. - Операционная рентабельность осталась на уровне около 10%. - Чистый убыток составил -0,6 млрд рублей, что связано с ростом финансовых расходов. Значительная часть этих расходов приходится на аренду и другие банковские услуги. - EBITDA ниже 0,4. Это означает, что EBITDA не покрывает финансовые расходы компании. Учитывая, что основной денежный поток идет от собственных ресторанов, сокращение их числа негативно сказывается на выручке. Даже с учетом роста среднего чека и увеличения количества точек «Вкусно — и точка» (они расположены в удобных местах, таких как вокзалы и аэропорты), выручка компании может сократиться до 7–8 млрд рублей. ✓ Долг Компания привлекла заем в размере 2 млрд рублей под залог своих акций. Процентная ставка нормальная для такого рискованного бизнеса – КС+4-6%. Однако рефинансирование долга представляется маловероятным. В текущих условиях стоимость бизнеса оценивается в 0 рублей, хотя на бирже этот пакет стоит 1,7 млрд рублей. Возможно, компании придется дополнительно внести обеспечение банку. ✓ Кредитные рейтинги Росинтер имеет кредитный рейтинг ВВ+ со стабильным прогнозом от АКРА. ✓ Собственники Контролирующий акционер компании – Ростислав Ордовский-Танаевский Бланко. Его прямая доля составляет около 45%, а косвенная – через структуру владения группой. ✓ Основные риски: - Финансовый риск: отрицательный капитал, рост убытков, которые продолжатся в 2025 и первой половине 2026 года. Операционная прибыль не покрывает финансовые расходы. - Значительный долг: компания не может его погасить, так как не хватает средств даже на проценты. Рефинансирование маловероятно, а стоимость обеспечения снизилась ниже капитализации компании. Существует риск смены собственников. - Отраслевые риски: ресторанный бизнес сталкивается с постоянным давлением из-за продовольственной инфляции, роста арендных ставок и снижения покупательской способности. Высокая конкуренция также является проблемой. Например, в Санкт-Петербурге есть Ginza project, которая постоянно предлагает новые форматы. Росинтер же не меняется. На наш взгляд, самым перспективным активом компании является бывший McDonald's. Если бы Росинтер выделил этот актив в отдельную компанию (spin-off), мы бы даже рассмотрели возможность покупки. ✓ Карта рынка В сегменте ±ВВ доходность Росинтера не впечатляет. Вероятно, это связано с масштабом бизнеса: компания с выручкой 7 млрд рублей торгуется наравне со средним (иногда малым) бизнесом. Нам больше нравится Сегежа: у компании положительный капитал, очевидная поддержка акционеров и эффективная работа. Финансовые изменения возможны даже при небольшой девальвации. Чтобы Росинтер стал прибыльным и смог погасить долг хотя бы за 10 лет, необходимо провести анализ и предпринять конкретные шаги. Мы не знаем, какие именно меры помогут компании достичь этих целей. ✓ Выводы У Росинтера есть потрясающие активы в виде франшизы «Вкусно — и точка», но портфель остальных активов требует детального анализа. Мы не ожидаем скорого дефолта, но не видим возможности ни погашения долга, ни рефинансирования. Долг Росинтера – проблема как для компании, так и для кредиторов. Выход на публичный рынок – это попытка переложить проблему на плечи инвесторов. Однако мы не нашли фонды, которые готовы купить акции Росинтера. В сегменте ВВ премии нет, и идеи в бондах также не видим. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией [mondiara.com](https://mondiara.com) 👆 Больше новостей и анализа Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) Источник: Кот.Финанс

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ РОССИИ