Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества ОБЛИГАЦИИ РФ [анализ]

ОБЛИГАЦИИ РФ [анализ]

АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ РФ

Стоит ли ждать роста котировок облигаций Глоракс после размещения?

1 324
Стоит ли ждать роста котировок облигаций Глоракс после размещения?

Глоракс: Повторное знакомство и новые перспективы Эмитента я уже рассматривал, но довольно поверхностно. С тех пор компания выпустила новые отчеты, провела IPO, и под размещение нового выпуска стоит взглянуть на нее внимательнее. Глоракс – быстрорастущий застройщик. В рейтинге ЕРЗ по объему текущего строительства он занимает 20-е место (в начале 2024 года был в первой половине списка). Основной регион деятельности – Санкт-Петербург, но компания активно расширяет присутствие по всей стране: в 2024 году проекты велись в 11 регионах России. Глоракс строит жилье премиум и комфорт-класса. Финансовые показатели за первое полугодие 2024 года: - Выручка: 18,7 млрд руб. (+45%) - EBITDA: 7,8 млрд руб. (+59%) - Прибыль: 2,3 млрд руб. (х3,7) Положительная динамика в первом полугодии – уже хороший знак. Этот период для застройщиков был непростым, но благодаря бодрым операционным показателям можно говорить о стабилизации сектора. У Глоракса эта динамика выглядит лучше среднего. Компания опубликовала операционные результаты за полный 2024 год, и они тоже отличные: - Объем продаж в метрах: 219,6 тыс. кв. м. (+80%) - Объем продаж в деньгах: 45,9 млрд руб. (+47%) Компания наращивает продажи за счет новых проектов в регионах и сохраняет высокую долю ипотечных сделок. Значительная часть этих сделок приходится на льготные государственные программы – семейную, дальневосточную и арктическую ипотеки, которые особенно востребованы в регионах. Долговая нагрузка: - Общий долг: 64,6 млрд руб. (+33,6%) - Чистый долг (за вычетом эскроу): 37,2 млрд руб. (+26,5%) - Финансовые расходы: 4,6 млрд руб. (+25,5%) - Чистый долг/EBITDA LTM: 2,8х - ICR LTM: 1,45x На первый взгляд, показатели выглядят устойчивыми, особенно на фоне роста продаж. Краткосрочный долг составляет чуть более 20% от общего долга. В 2025 году Глораксу нужно погасить один выпуск облигаций – недорогой 1Р-02 RU000A108132 на 1 млрд руб. Подушка кэша на середину года составляет 2,7 млрд руб., плюс привлеченные на IPO 2+ млрд руб. и оставшаяся часть нового займа. Это позволяет пока не беспокоиться об обслуживании долга. Компания также может продать землю или проекты, чем уже занимается, а также использовать акционерный капитал в случае необходимости. Не готов заглядывать на три года вперед, но в моменте все выглядит спокойно, и не только по меркам сектора. Рейтинг и кредитоспособность: Долгое время Глоракс находился на пограничном уровне рейтинга BBB- от АКРА с позитивным прогнозом. Это было связано с небольшим размером бизнеса. После масштабирования 2022-2023 годов рейтинг можно было повысить. Осенью 2023 года АКРА планировала пересмотр, но ситуация в секторе резко осложнилась. В 2024 году рейтинг был повышен на одну ступень, что выглядит адекватным решением. Однако без увеличения доли собственного капитала ожидать дальнейшего роста рейтинга пока не стоит. Аналогично и у более лояльного НКР. Параметры выпуска: - Рейтинг: BBB от АКРА (08.08.24) / BBB+ от НКР (15.04.24) - Купон: до 21% ежемесячно (YTM до 23,15%) - Срок: 3,5 года - Объем: 3 млрд руб. - Сбор: 23.01.2025 Купон не кажется высоким, но его компенсируют отсутствие оферт и амортизаций. На своей дюрации (около 2,5 лет) Глоракс конкурирует только с ТГК-14 1Р-05 RU000A10AS02/1Р-07 RU000A10BPF3 и Тальвеном БО-П01 RU000A10DSX6. Оба торгуются с YTM около 24-25%, но имеют специфический сантимент. Свой сравнимый выпуск 1Р-04 RU000A10B9Q9 торгуется с YTM около 21,4%. Это, а также фактор IPO, должны привлечь внимание к бумаге. С другой стороны, объем в 3 млрд руб. может быть увеличен на вторичке, как это было с предыдущим выпуском. Правки косметические, и в стартовом виде выпуск выглядит хорошо. Вопрос объема актуален, но жор на размещениях АПРИ и Аэрофьюэлз немного его нивелирует. Кроме того, по моим ощущениям, сантимент по Глораксу лучше, чем по этим эмитентам. Конкуренции в день сбора и в соседние дни не будет, поэтому я ожидаю снижения купона. Планирую участвовать с отсечкой на 20%. При стартовых 21% не закладываюсь на дораздачу со вторички, но при снижении до 20% оставляю часть на добор в стакане. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами!

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

1.jpg
Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

2.jpg

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ ОБЛИГАЦИЙ РФ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?