Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества ОБЛИГАЦИИ РФ [анализ]

ОБЛИГАЦИИ РФ [анализ]

НОВОСТИ ОБЛИГАЦИЙ РФ

Элтера-БО-01: стоит ли инвестировать в выпуск?

14 633
Элтера-БО-01: стоит ли инвестировать в выпуск?

Обзор выпуска облигаций Элтера-БО-01: что скрывается за зеленой отчетностью? Центральный банк начал цикл смягчения денежно-кредитной политики, и рынок живет ожиданиями 2026 года. Инвесторы ищут длинные облигации, в том числе высокодоходные, чтобы заработать на росте тела долга. В центре внимания — выпуск Элтера-БО-01. Я изучил отчетность компании за девять месяцев 2025 года и обнаружил, что всё не так однозначно, как кажется на первый взгляд. Фундаментальные показатели: прибыль на бумаге и реальность На бумаге у компании всё выглядит хорошо: чистая прибыль даже выросла на 3,6%. Но если присмотреться внимательнее, можно заметить несколько тревожных сигналов: - Бизнес сжимается: выручка упала на 21% до 2,02 миллиарда рублей на фоне роста рынка электротехники. - Сравнение с сектором: в то время как отрасль растет на 15–20% благодаря инфляции и гособоронзаказу, Элтера теряет долю рынка. Это вызывает опасения. - Фокус на прибыли: операционная прибыль от продаж снизилась. Рост чистой прибыли обеспечен «прочими доходами», такими как курсовые разницы, переоценки и списания, а не эффективностью основного бизнеса. Качество такой прибыли сомнительно. - Денег нет: операционный денежный поток (OCF) отрицательный — минус 50,8 миллиона рублей. Компания не генерирует собственных средств, а «проедает» их. - Аномальная дебиторская задолженность: клиенты должны Элтере 2,76 миллиарда рублей, что больше всей выручки за девять месяцев. Оборачиваемость дебиторской задолженности превышает 360 дней. Компания кредитует своих покупателей на год вперед, замораживая оборотный капитал. - Кассовый разрыв: на счетах осталось всего 73 миллиона рублей. При текущих расходах этих средств хватит примерно на 10 дней работы. - Скрытые угрозы: в пояснениях к отчетности компания признает судебные разбирательства, где она выступает ответчиком. При текущей ликвидности (73 миллиона рублей) крупный проигранный иск может стать причиной кризиса платежеспособности. - Маржинальные ножницы: выручка падает на фоне роста издержек. Это создает эффект «ножниц»: доходы уменьшаются, а постоянные расходы и себестоимость увеличиваются. Для обслуживания нового долга по ставкам 25% и выше требуется рентабельность, которой у основного бизнеса нет. Долговая нагрузка и ликвидность Метрика Чистый долг / EBITDA формально выглядит хорошо (около 1,0х). Но не стоит этому верить. EBITDA здесь «бумажная» и не подкреплена реальными денежными поступлениями. - Процентная нагрузка: расходы на обслуживание долга растут из-за высокой ставки. Коэффициент покрытия процентов (ICR) снижается, поглощая операционную маржу. - Реальная проблема: критическая зависимость от краткосрочного рефинансирования в одном региональном банке (АО КБ «Хлынов») на сумму 532 миллиона рублей. Если банк пересмотрит лимиты, дефолт наступит мгновенно. - Залоги: основная недвижимость уже заложена в ВТБ. В случае проблем с выплатами облигационеры окажутся последними в очереди (бланковый долг). Перспективы 2026 года: успеют ли? - Бычий сценарий: ставка ЦБ падает в 2026 году, обслуживание долга становится дешевле, тело облигаций растет. Доходность может достичь 30% годовых и выше. Но для этого нужно дождаться дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики. - Медвежий сценарий: у компании кончатся деньги раньше, чем подешевеют ставки. Отрицательный денежный поток и короткий банковский долг могут привести к «смертельной спирали» ликвидности. Выводы По сравнению с конкурентами в секторе электротехники и производства, Элтера выглядит фундаментально слабее. У конкурентов растет выручка и положительный денежный поток, а у Элтеры — стагнация и кассовые разрывы. Риск реструктуризации или технического дефолта в ближайшие 12 месяцев высок. Этот выпуск не подходит для стратегии «купил и держи». Более смелым инвесторам можно рассмотреть небольшую долю в портфеле (1–2%) как ставку на «чудо» рефинансирования и смягчение денежно-кредитной политики. Но будьте готовы следить за новостями по банку «Хлынов» и судебными разбирательствами — это может стать признаком начала конца. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Миллион для дочек

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

1.jpg
Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

2.jpg

Другие новости сообщества / НОВОСТИ ОБЛИГАЦИЙ РФ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?