ПР-Лизинг на рынке облигаций: стоит ли рисковать?

2025-11-19T15:40:01+03:00

7 722

ПР-Лизинг на рынке облигаций: стоит ли рисковать?

Разбор нового выпуска облигаций ПР-Лизинг 003Р-01 В условиях жесткой денежно-кредитной политики лизинговые компании особенно уязвимы. Рассмотрим финансовую отчетность «ПР-Лизинг», включая свежие данные за 9 месяцев 2025 года, чтобы понять, оправдана ли премия за риск. Основные параметры выпуска облигаций ПР-Лизинг 003Р-01: - Номинал: 100 $ - Объем: 26 млн $ - Погашение: через 2,6 года - Купон: 14% - Выплаты: 12 раз в год - Амортизация: Да, по 11% в даты 8-го, 11-го, 14-го, 17-го, 20-го, 23-го и 26-го купонов; 12% в дату 32-го купона - Оферта: Нет - Рейтинг: BBB+(RU) АКРА / ruBBB+ Эксперт РА - Только для квалифицированных инвесторов: Нет - Сбор заявок: 19 ноября 2024 года - Размещение: 24 ноября 2024 года Анализ отчетности Что хорошего? 1. Рост через M&A: Компания активно расширяется, не только органически, но и за счет поглощения портфеля у «ЮниКредит Лизинг». В первом полугодии 2024 года на этот выкуп пришлось 58% всех поставок. Это добавляет на баланс качественные активы от европейской «дочки», что редкость для высокорисковых облигаций (ВДО). 2. Смена фокуса на ликвидность: «ПР-Лизинг» уходит от низколиквидной спецтехники в сторону железнодорожных вагонов. Их доля в портфеле выросла с 4,8% до 14,6%. Вагоны легче реализовать или сдать в аренду повторно при дефолте клиента, что снижает риски. 3. Операционная эффективность (на бумаге): - Операционные расходы снизились на 6,6%, несмотря на рост бизнеса. - Рентабельность капитала (ROE) за первое полугодие 2024 года выросла до 7,56%. Что вызывает опасения? 1. Стагнация прибыли в третьем квартале: - За первое полугодие чистая прибыль составила 107,5 млн руб. - По итогам девяти месяцев 2024 года прибыль снизилась до 107,2 млн руб. - Это означает, что в третьем квартале компания либо сработала «в ноль», либо показала символический убыток. Высокая ключевая ставка начала «съедать» маржу быстрее, чем растет портфель. 2. Ухудшение качества портфеля (главный риск): - Доля активов «Стадии 2» (клиенты с повышенным риском или просрочкой до 90 дней) выросла с 4,7% до 14,5%. - Резервы под эти активы находятся на опасном уровне — всего 2,75%. Компания полагается на жесткие залоги, но в кризис ликвидность техники снижается. 3. Долговая яма: - Чистый долг к EBITDA LTM составляет 5,3х, что является очень высоким показателем. - Половина долга имеет плавающую ставку, что делает обслуживание долга чувствительным к изменениям ключевой ставки. - Короткий долг (до одного года) превышает денежные средства на счетах, увеличивая риск рефинансирования. 4. Корпоративное управление и вывод средств: - Компания выдала займы материнской структуре на сумму около 400 млн руб. - Это почти 30% собственного капитала, «вынутого» из операционного бизнеса. В случае дефолта эти средства могут не дойти до держателей облигаций. 5. Структурная субординация: - Банки, которые держат 7,3 млрд руб. кредитов, имеют в залоге лучшие активы и права требования по лизинговым контрактам. - Облигационеры, получившие 1,94 млрд руб., являются бланковыми кредиторами. В случае банкротства банки заберут технику, оставив держателей облигаций с «пустой оболочкой». Выводы «ПР-Лизинг» можно отнести к высокорисковым компаниям, которые пытаются быстро вырасти за счет поглощения портфеля «ЮниКредит Лизинг». Стратегия смелая, но цифры за девять месяцев 2024 года показывают, что запас прочности иссякает: прибыль стагнирует, а долг и рисковые активы растут. Для долгосрочного инвестирования в эту компанию слишком высоки риски кредитного качества и стагнации бизнеса. Кроме того, не стоит забывать о возможной девальвации рубля, которая может негативно сказаться на финансовых показателях. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Миллион для дочек

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии