Насколько опасен высокий уровень долга для облигаций Эталона?

2025-11-18T13:03:20+03:00

7 187

Насколько опасен высокий уровень долга для облигаций Эталона?

Обзор нового выпуска облигаций «Эталон-Финанс-002Р-04» ГК «Эталон» снова выходит на долговой рынок с двухлетним выпуском облигаций 002Р-04. На первый взгляд, кредитный рейтинг ruA- выглядит привлекательно. Однако при детальном анализе отчетности за первое полугодие 2025 года выявляются серьезные проблемы. Основные параметры выпуска облигаций Эталон-Финанс-002Р-04: - Номинал: 1000 ₽ - Объем: 1,5 млрд ₽ - Погашение: через 2 года - Купон: 20,5% (доходность к погашению 22,54%) - Выплаты: 12 раз в год - Амортизация: нет - Оферта: нет - Рейтинг: ruA- (Эксперт РА) - Для квалифицированных инвесторов: нет - Сбор заявок: 18 ноября 2025 года - Размещение: 21 ноября 2025 года Что не так с финансовыми показателями компании? 1. Парадокс роста: Выручка за первое полугодие 2025 года увеличилась на 41% и достигла 47,3 млрд рублей. Однако рентабельность падает: валовая маржа снизилась с 31,3% до 27,8%. Чистый убыток составил 11 млрд рублей, что значительно больше, чем годом ранее (-2,7 млрд рублей). Рост финансовых расходов на 125% (до 22,7 млрд рублей) связан с увеличением долга и высокой ключевой ставкой ЦБ. 2. Нагрузка на долговой рынок: Чистый долг компании составляет 4,9x EBITDA (по LTM). Это высокий показатель, превышающий «комфортный» уровень руководства в 2,2x. За полгода долг компании вырос на 45,6 млрд рублей. Операционный денежный поток отрицательный (-28,3 млрд рублей), что вынуждает компанию постоянно занимать средства. 3. Покрытие процентов: EBITDA компании (8,3 млрд рублей) не покрывает даже половину финансовых расходов (22,7 млрд рублей). Это делает компанию уязвимой к сохранению высокой ключевой ставки. 4. Структурная субординация: Новый выпуск облигаций 002Р-04 является необеспеченным. В то же время у компании есть обеспеченные банковские кредиты минимум на 123,36 млрд рублей. В случае проблем банки могут забрать все ценные активы, оставив держателей облигаций 002Р-04 без шансов на возврат средств. Как оценивает риски рынок? Рынок уже оценил риски компании. Предыдущий выпуск облигаций 002Р-03 был размещен в апреле 2025 года со ставкой 25,5% годовых. Это реальная рыночная оценка риска, а не только рейтинг ruA-. Выводы: Несмотря на рейтинг, облигации 002Р-04 являются высокодоходным, но и высокорисковым инструментом. Риск дефолта сдерживается масштабами компании и доступом к кредитным линиям. Однако риск убытков в случае дефолта огромен. Вход в новый выпуск имеет смысл только при купоне, сопоставимом с предыдущим размещением (20%+ годовых). Если купон будет значительно ниже, это неадекватная плата за риск. Короткий вердикт: Это не консервативная инвестиция. Рейтинг ruA- маскирует риски, характерные для высокодоходного сегмента. Хотя банкротство маловероятно, текущее финансовое положение компании вызывает опасения. Решение о вложении в облигации «Эталон-Финанс-002Р-04» остается на усмотрение каждого инвестора. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с соцсети [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/BONDS Скачать в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! Источник: Миллион для дочек

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии