Акции ФосАгро или Акрон: кто выиграет от дефицита фосфорных удобрений

2026-05-14T21:34:10+03:00

Почему сектор удобрений интересен? Пока рынок пустой, поделюсь с вами мыслями и наработками. Китай 10 апреля объявил о заморозке экспорта серной кислоты. С 4.6 млн тонн в 2025-м до 1.2 млн в 2026-м — минус 74%. Параллельно NDRC приостановил экспорт фосфорных удобрений до августа. Это не санкционная история и не геополитика. Это производственная цепочка: серная кислота → фосфорная → MAP и DAP. Убрал одно звено — дефицит по всей цепи. MAP сейчас $1120 за тонну. DAP держится у $870. По году — плюс 8% и 15% соответственно. ФОСАГРО: переходим к нашим удобрениям По данным за 9 месяцев 2025-го: выручка 441.7 млрд рублей, рост 19% год к году. Скорректированная EBITDA — 164 млрд, плюс 34%. Свободный денежный поток вырос в полтора раза — 59 млрд. Долг/EBITDA опустился до 1.28x. 72% выручки — фосфаты. Это прямая экспозиция на MAP/DAP. Операционный рычаг у компании около 2.3x: примерно 75% затрат фиксированные — инфраструктура, горнодобыча, флот. Поэтому 1% роста цен даёт плюс 5.9 млрд к выручке и плюс 4.4 млрд к EBITDA. Уже случившийся рост MAP на 16% при таком рычаге — это потенциально +51 млрд к EBITDA по фосфатной части. Это реально много на базе в 194 млрд. АКРОН: более слабый кандидат История другая. Первое полугодие 2025-го: выручка 124 млрд (+30% г/г), EBITDA 52.5 млрд (+68%), маржа улетела с 33% до 42%. Чистая прибыль плюс 62%. Но азот — это 65% выручки. MAP попадает через NPK-смеси, не напрямую. Рычаг 1.8x, и на MAP-ралли Акрон реагирует слабее: 1% роста цен — плюс 1.8 млрд к EBITDA против 4.4 млрд у ФосАгро. Долг при этом резко вырос — с 25 до 103 млрд рублей, Долг/EBITDA 1.7x против 0.37x годом ранее. Это уже следить. При фосфатном ралли и китайском дефиците — ФосАгро прямая ставка. Структура выручки совпадает с катализатором один к одному. Акрон тоже выигрывает, но косвенно и с меньшим рычагом. Главные риски у обоих — экспортные квоты Минсельхоза и курс рубля. Выручка долларовая, а рубль в этом году укреплялся. Вот что такое настоящий фундаментальный анализ, это не тупо расчет мультипликатора, а понимание, за счет чего зарабатывает компания и откуда берет деньги. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Гордеев | Рынок - это просто