Бюджетное правило: как изменения повлияют на курс рубля

2026-02-26T11:42:55+03:00

13 201

Бюджетное правило: как изменения повлияют на курс рубля

Доллар отскочил на новостях о возможном изменении бюджетного правила Вчера на валютном рынке произошёл интересный отскок, который также повлиял на локальные движения в секторах, связанных с экспортом. Причиной стали заявления Минфина о возможном ужесточении бюджетного правила и снижении цены отсечения по нефти с 59 до 45–50 долларов за баррель. Давайте разберёмся, что это может значить. Что такое бюджетное правило? Бюджетное правило — это механизм распределения доходов от нефтегазового сектора. Как это работает: Если цена нефти выше отсечения, излишек доходов направляется в Фонд национального благосостояния (ФНБ). Если цена ниже отсечения, недополученные доходы компенсируются за счёт продаж валюты из ФНБ. Сейчас отсечка составляет 59 долларов за баррель. Фактическая цена Urals — около 56–57 долларов. Таким образом, бюджет уже недополучает доходы, и Минфин вынужден продавать валюту из ФНБ для компенсации. Что означает снижение цены отсечения? Если отсечку снизят до 45–50 долларов: ➠ Бюджет будет считаться сбалансированным при более низкой цене на нефть. ➠ Потребуется меньше продаж валюты из ФНБ. ➠ На рынок выйдет меньше предложения валюты. А меньше предложения валюты означает более слабый рубль при прочих равных. Именно это и начал закладывать рынок. Пока это происходит спекулятивно, но рынок всегда заранее реагирует на такие новости. С начала года Минфин и ЦБ продают рекордные объёмы валюты — до 16–18 миллиардов рублей в день. Это оказывает влияние на биржевой курс рубля. Если цену отсечения изменят, это тоже скажется на курсе. При этом нефть торгуется с большим дисконтом к Brent, нефтегазовые доходы падают, и их доля в бюджете снижается до менее 20%. Рубль выглядит крепче, чем это комфортно для бюджета и экспортёров. Для рубля снижение цены отсечения — умеренно негативный фактор. Девальвация вряд ли будет резкой, скорее постепенной. Но это явный намёк на возможную девальвацию. На практике это будет означать: ➠ Рубль станет более чувствительным к цене нефти, торговому балансу, оттоку капитала и станет более волатильным. ➠ Валютные инструменты, инструменты, привязанные к валюте, такие как золото, и экспортёры могут стать более интересными. ➠ Ключевая ставка может снижаться медленнее, поскольку девальвация с некоторым временным лагом приведёт к инфляции, и ЦБ РФ будет учитывать возможные проинфляционные риски при принятии решений. Главный вопрос: понятно, что валютные облигации и золото могут стать более привлекательными. Но кто выиграет из компаний? Здесь много бенефициаров — нефтегаз, особенно префы Сургутнефтегаза, Норникель, Русал и другие экспортно-ориентированные металлурги, производители удобрений, такие как Фосагро, золотодобытчики, экспортёры пищевой продукции, такие как Черкизово или Русагро, и компании, чья продукция зависит от импортных цен, например, Инарктика. Также выигрывают компании с валютной выручкой и значительной долей рублёвых расходов, такие как Совкомфлот или ЮМГ. Компании, спрос на продукцию которых упал из-за снижения конкурентоспособности по сравнению с дешёвым импортом, например, Нижнекамскшина, также могут пострадать. ❗️А кто проиграет? Да, будут и такие. Импортеры без валютного хеджирования, хотя таких компаний немного, особенно в ритейле. Компании с валютным долгом и преимущественно рублёвой выручкой, такие как БыстроДеньги, ПР-Лизинг и другие, кто выпускал валютные облигации без валютной выручки, могут столкнуться с трудностями. Даже компаниям, таким как Полипласт, с большой долей валютного долга, хотя у них и есть экспорт, будет нелегко. Если это действительно произойдёт и мы увидим девальвацию, экспортёры из отстающих могут стать лидерами, золото в рублях может получить новый драйвер для роста, а валютные облигации могут выиграть по доходности у рублёвых. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) приложение в App Store [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) приложение в Google Play Источник: [Investillion - про инвестиции](https://t.me/Investillion)

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса