Что происходит с рынком валютных облигаций: анализ процентных ставок

2026-02-25T18:20:59+03:00

1 160

Что происходит с рынком валютных облигаций: анализ процентных ставок

Доходности по валютным облигациям приближаются к максимумам конца 2024 года Вчера индикатор RUSFAR CNY (процентная ставка по однодневному фондированию в юанях), рассчитываемый Мосбиржей, второй раз с начала года поднялся выше 10% годовых. В отсутствие публичного индикатора среднесрочных валютных ставок, аналогичного 3-месячной Ruonia, мы рассчитали и привели на графике динамику юаневой % ставки, рассчитанной через разницу между котировками ближайшего и следующего по дате исполнения юаневого фьючерса, выраженную в % годовых. Своп-разница по юаневым фьючерсам CNY-3.26 с исполнением 19.03.2026 и CNY-6.26 с исполнением 18.06.2026 за последние несколько недель сократилась с 30+ до ~20 копеек. ❗️Это равноценно росту 3-месячной ставки заимствований в юанях до 8% годовых. Таким образом, речь идет уже не просто о краткосрочном скачке 1-дневных валютных процентных ставок, а о структурном дефиците юаневой ликвидности. Никто не может объяснить, почему юаневые процентные ставки из нормального состояния (ниже 4% годовых), в котором находились большую часть 2025 года, вдруг подскочили вдвое? Возможно, это следствие сокращения поступления экспортной выручки в страну и, соответственно, валютных остатков на счетах экспортеров в российских банках. Подобный дефицит ликвидности в 2024 году закончился резкой девальвацией рубля. В текущей ситуации рубль пока удерживают на плаву массированные валютные интервенции ЦБ и Минфина. Как дефицит валютной ликвидности влияет на рынок валютных облигаций? Напрямую. Последние пару недель на вторичном рынке наблюдается резкое падение цен и рост доходностей как на короткие, так и длинные валютные облигации. Показательно, даже выпуск ОФЗ 29 CNY, торговавшийся в начале февраля >104% от номинала, по итогам торгов 24.02.2026 опустился ниже цены размещения. Особенно сильно распроданы короткие облигации, номинированные в евро и долларах, в отдельных ААА выпусках доходности поднялись выше 10% годовых! Это выглядит оправданной реакцией рынка, и, похоже, что дефицит валютной ликвидности не устранится раньше, чем нормализуется курс рубля, т. е. произойдет рост USD/RUB с текущего уровня 76-77 в район 92-100. Для нормализации валютной ликвидности нужен рост цены российской нефти, а когда он произойдет, в рамках бюджетного правила Минфин сократит валютные интервенции, возможно, даже перейдет к покупкам валюты, что «исправит» курс рубля. В ближайшей перспективе, скорее всего, дефицит сохранится, что приведет к закреплению % ставок на повышенном уровне и усилению волатильности (стоит вспомнить, что в 2024 для борьбы с ростом валютных ставок до совсем уж «неприличных» уровней >20% пришлось вмешиваться Банку России). На этом фоне доходности по надёжным эмитентам могут закрепиться на уровне 9-10% годовых. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного информационного сервиса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) приложение в App Store [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) приложение в Google Play Источник: War, Wealth & Wisdom

Другие новости сообщества / ФОНДОВЫЙ РЫНОК РОССИИ