ХЭДХАНТЕР [анализ] [HEAD]

АНАЛИЗ АКЦИЙ

Прогноз. Прогноз цены. Анализ. Аналитика. Мнение экспертов. Акции ХЭДХАНТЕР

2024-06-27T16:32:26+03:00 7

Мнение: БКС Мир Инвестиций. HeadHunter: возврат к дивидендам может поддержать бумаги при коррекции. В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена расписки представителя технологического сектора HeadHunter на горизонте года — 6900 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г. Сохраняем «Позитивный» взгляд и повышаем целевую цену по бумагам HeadHunter на 5%, до 6900 руб. за расписку, избыточная доходность 16%. Выгодные тренды на рынке труда продолжают укрепляться — результаты за 2024 г. обещают быть сильными. Кроме того, ждем, что компания может возобновить выплату дивидендов после редомициляции. На этом фоне считаем оценку бумаг привлекательной. Взгляд на компанию. Сильные ожидания на 2024 г., смена прописки. Повышение конкуренции за персонал в РФ стало ключевым драйвером финансовых результатов за 2023 г. Ждем продолжения быстрого роста и в 2024 г. Компания находится в процессе переезда в РФ, что временно может негативно сказаться на котировках, но улучшит дивидендные перспективы. Драйверы роста. - Рост реального ВВП и конкуренция за рабочую силу. В I квартале 2024 г. выручка HeadHunter сохранила высокие темпы роста, прибавив 55% год у году (г/г) против 63% в 2023 г. Поддержку оказала клиентская активность: число платящих клиентов увеличилось на 18%, выручка на клиента — на 32%. Хотя на фоне нормализации базы сравнения темп выручки стал замедляться, по-прежнему сильная конкуренция за персонал, на наш взгляд, позволит компании активно расти — в 2024 г. ждем роста выручки на 40%. - Обмен бумаг в депозитариях РФ летом. Компания находится в процессе редомициляции в РФ с Кипра. Первый этап включал обмен расписок HeadHunter Group PLC на акции МКАО «Хэдхантер» для держателей в зарубежной биржевой инфраструктуре и завершился в марте. Далее компания планирует предложить аналогичный обмен держателям в российских депозитариях и провести листинг акций МКАО (в будущем МКПАО) на Мосбирже. Предполагается, что торги акциями МКАО начнутся в III квартале 2024 г., поэтому ждем предложения об обмене бумаг в российских депозитариях этим летом. - Возврат к дивидендам может поддержать бумаги при коррекции. Ждем, что «переезд» снимет препятствия для дивидендов и компания вернется к выплатам. При распределении 75–100% скорректированной чистой прибыли за 2023 г. дивдоходность могла бы составить 4–5%. В случае выплаты всех денежных средств на I квартал 2024 г. — что возможно, учитывая высокую рентабельность бизнеса, — 11%. На горизонте 12 месяцев также не исключаем регулярных дивидендов с выплатами за 2024 г. с дивдоходностью 7%. Компания может совместить обе выплаты — в этом случае ждем общую дивдоходность не менее 11%. Ключевые риски: - Макроэкономика, регулирование, конкуренция. Выручка компании чувствительна к динамике ВВП. Регулирование и конкуренция могут стать важными факторами долгосрочно, пока влияние ограничено. - Редомициляция — временное давление на котировки. Краткосрочно после редомициляции на расписки может давить навес бумаг: акционеры в зарубежном периметре, возможно, будут готовы продать бумаги по более низким ценам, чем текущие держатели в российской юрисдикции. Однако считаем, что сильные прогнозы на 2024 г. и возврат дивидендов могут поддержать котировки при коррекции. - Ожидания повышения налога на прибыль с 2025 г. — уже учтено. Основные изменения. Внесли косметические изменения в прогнозы на фоне повышения нашими экономистами ожиданий роста ВВП в 2024 г. и прогнозирования более долгого периода высоких процентных ставок в РФ. Ожидания аналитиков остаются выше консенсуса СПбМТСБ на 2024–2026 гг. Наш целевой P/E составляет 12х, близко к историческим 13х. Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 6900 руб. Сохраняем взгляд в свете высокой активности клиентов. Увеличили целевую цену по бумагам HeadHunter на 5%, до 6900 руб. за расписку, на фоне повышения ожиданий долгосрочного номинального роста ВВП нашими экономистами. Сохраняем «Позитивный» взгляд на бумаги HeadHunter (избыточная доходность 16%) в ожидании сильного 2024 г. и возобновления дивидендных выплат после редомициляции, а также с учетом привлекательной оценки P/E 2024п и 2025п в 10–12x. Котировки могут оказаться под давлением в ходе редомициляции, но сильные фундаментальные перспективы и ожидания дивидендов могут их поддержать. [Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией]