ВТБ [анализ] [VTBR]

АНАЛИЗ АКЦИЙ

Прогноз. Прогноз цены. Анализ. Аналитика. Мнение экспертов. Акции Банка ВТБ

2024-06-27T14:45:38+03:00 10

Мнение: БКС Мир Инвестиций. ВТБ: в акциях виден потенциал роста. В квартальной стратегии аналитики БКС поделились своими ожиданиями от рынка на ближайшие три месяца и представляют глобальный прогноз по отдельным секторам и эмитентам. Целевая цена акции представителя финансового сектора ВТБ на горизонте года — 0,035 руб., взгляд на бумагу «Позитивный». В этой публикации рассказываем, что ждет компанию в III квартале 2024 г. Мы подтверждаем «Позитивный» взгляд по бумагам ВТБ, но понижаем целевую цену до 0,035 руб. из-за роста стоимости капитала и давления повышенных процентных ставок на маржу. При этом сильная динамика прибыли ВТБ и потенциальный возврат к дивидендам все еще не учтены в оценке. Взгляд на компанию. Второй крупнейший банк в РФ, фокус на розницу. ВТБ занимает второе место в России, уступая лишь Сберу. В своей стратегии ВТБ ставит на активное масштабирование розничного бизнеса (услуги для физических лиц) с экспансией в регионы. У ВТБ высокие финансовые цели на 2024–2026 гг. Менеджмент закладывает в модель рост чистой прибыли до 650 млрд руб. к 2026 г. с рентабельностью 20%. Ставка на розницу поддержит рентабельность бизнеса. Банк находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели. Драйверы роста. «Дивидендный сюрприз» — возврат к дивидендам за 2024 г. Текущий фокус ВТБ — укрепление капитала, поэтому банк планирует направлять прибыль в капитал в ближайшие три года и достигнуть к 2026 г. норматива Н20.0 в 10,9%. ВТБ учитывает ужесточение регуляторных требований с минимальным Н20.0 9,5% к 2026 г. и 11,5% к 2028 г. против 8% в 2023 г. Укрепление капитальной базы позволит увеличить запас капитала против регуляторных минимумов и вернуться к выплате дивидендов. По модели ВТБ, выплаты по итогам 2025 г. могут составить 80 млрд руб. CEO недавно допустил возврат к дивидендам за 2024 г., что могло бы стать позитивным сюрпризом, но мы не закладываем его в текущую модель. Ключевые риски. Макрориски, капитал. Более слабая, чем ожидалось, макроконъюнктура может повлиять на финансовые результаты ВТБ и реализацию Стратегии – 2024–2026, препятствовать росту кредитования и представлять риски для качества активов. Кроме того, банк активно укрепляет капитальную базу, на что может оказывать влияние рост рисков и регулирование. Основные изменения. Выше ожиданий на 2024 г. — потенциал повышения прогнозов. Мы обновили наши прогнозы финансовых результатов ВТБ с учетом недавних финансовых релизов и заявлений менеджмента о поддержке финансового результата 2024 г. за счет работы с заблокированными активами. Текущий ориентир по прибыли в 2024 г. — 435 млрд руб. — может быть повышен, и мы отчасти заложили данный позитив в модель. Но также мы отразили рост налогов и сохранение повышенных процентных ставок в соответствии с новым макропрогнозом, что повлияло на ожидания на 2025 г. Взгляд: «Позитивный». Целевая цена на 12 месяцев — 0,035 руб. Взгляд «Позитивный», целевая цена скорректирована. Для оценки ВТБ мы используем модель роста Гордона с безрисковой ставкой 14,5% (12% ранее) и снизили премию за риск до 7% с 8,5% на фоне рыночных трендов. Финансовые прогнозы изменились, а стоимость капитала повысилась: мы скорректировали целевую цену, но по-прежнему видим высокий потенциал роста в акциях из-за ожиданий солидной прибыли. [Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией]