Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества СЕГЕЖА: АНАЛИЗ [SGZH]

СЕГЕЖА: АНАЛИЗ [SGZH]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Почему «Сегежа» не вышла из ямы после допэмиссии? Разбираем отчёт

4 734

    «Сегежа»-2025: когда допка — не спасение. Посмотрела отчет «Сегежи» по МСФО за 2025 год, и, как и ожидалось, допэмиссии там все же не хватило. Что в отчете: • Выручка — 89,2 млрд рублей (-12% г/г) • Скорр. OIBDA — 0,01 млрд рублей • EBITDA — (45,5) млрд рублей • Чистый убыток — (88,4) млрд рублей (х4 г/г) • Рентабельность по EBITDA — отрицательная • Чистая рентабельность — отрицательная • ND/EBITDA — не применим Цифры, конечно, удручающие. Официальный пресс-релиз дает скорректированные цифры типа «OIBDA скорректированная» — 14 млн рублей. Компания подает это как «стабилизацию», но этот результат достигнут за счет исключения из расходов 36 млрд рублей обесценения активов, и это тот случай, когда я с корректировкой не совсем согласна. В реальности эти 36 млрд обесценения возникли из-за консервации лесопильного завода, заморозки строительства целлюлозно-бумажного комбината на северо-западе (полное обесценение проектной документации на 6,6 млрд) и списания 15,5 млрд рублей прав аренды лесных участков в Сибири. То есть это реально понесенные в прошлом и капитализированные расходы, которые оказались тщетными. Деньги потеряны, активов больше нет, и корректировать на это EBITDA как на бумажное обесценение некорректно. Если разбираться, почему компания никак не выйдет из ямы, и анализировать их отчет, то мы увидим, что выручка упала на 12% — сказалось снижение объемов продаж, слабые цены и укрепление рубля. Китай (44% всей выручки) сократил закупки на 14%. Пиломатериалы просели на 9% по объемам, упаковка — на 12%. Единственное, что растет по продажам, — продажи топливных пеллет и брикетов (+74% г/г), но они занимают небольшую долю и не могут исправить ситуацию. При этом себестоимость практически не изменилась — 76,9 млрд рублей против 76,7 млрд годом ранее. То есть падение выручки при невозможности пропорционально сократить затраты бьет по валовой и операционной прибыли. Дальше процентные расходы: за год они составили 25,5 млрд рублей, а операционный денежный поток — отрицательный (26,4) млрд. Компания не зарабатывает даже на обслуживание долга, не говоря уже о возврате тела кредитов. И это после того, как в ходе допэмиссии во втором квартале 2025 года было привлечено 51 млрд рублей живых денег и после конвертации еще на 36,3 млрд рублей долгов в акции, что позволило сократить чистый долг более чем вдвое — с 147,8 до 67 млрд рублей. Представьте, какой долговой молот висел над компанией раньше, если даже после такого сокращения она все равно не может платить проценты. Ликвидность крайне напряженная, денежных средств на счетах всего 3 млрд рублей — меньше, чем один квартальный платеж по процентам по долгам. Просроченная дебиторская задолженность больше 90 дней составляет около 40% от всей дебиторки — это очень высокий уровень. Компания еще и дорезервировала 8,5 млрд рублей под кредитные убытки по займам, выданным связанным сторонам. Кому именно — не раскрыто, но суммы огромные. Собственный капитал компании на 31 декабря 2025 года — 255 млн рублей. Это при активах в 141,7 млрд и долге 70 млрд. Капитал практически обнулен накопленными убытками (минус 123,7 млрд). Формально компания не банкрот только потому, что часть обязательств — это субординированные займы от акционера (около 14,3 млрд) и опционные соглашения (29 млрд), которые, возможно, не потребуют немедленного погашения. Ковенанты нарушены, аудитор в этих условиях естественно указывает на наличие существенной неопределенности в непрерывности деятельности, поэтому положение тут по-прежнему критическое. На операционном уровне все тоже достаточно грустно. Объем заготовки леса сократился на 11% (до 7,6 млн м³). Собственная заготовка — 68%, а общая самообеспеченность сырьем — 87%. Компания пытается улучшить структуру продаж за счет строганных пиломатериалов с более высокой добавленной стоимостью и выходит на новые рынки, но намеков на будущий перелом здесь не видно. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям компании остается без изменения — около 0,57 рублей за акцию на горизонте года, но с рисками дальнейшего снижения таргета. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: Investillion - про инвестиции

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

    EXPRESS NEWS

    • Владимир Путин и Си Цзиньпин подписали заявление об углублении отношений России и Китая. Всего представители двух стран подписали 20 совместных документов
      Владимир Путин и Си Цзиньпин подписали заявление об углублении отношений России и Китая. Всего представители двух стран подписали 20 совместных документов

    • Передача иранского урана в Россию обсуждалась, заявил вице-президент США Джей Ди Вэнс. «Подобные вещи обсуждаются в ходе переговоров... Кто знает? Я не собираюсь давать предварительных обязательств в ходе переговоров», — сказал господин Вэнс на брифинге. Он уточнил, что Тегеран на переговорах не поднимал это предложение

    • НАТО следит за учениями ядерных сил РФ, но не комментирует. Об этом заявил генсек НАТО Рютте: «Что касается этих учений, конечно, мы следим за этим, мы мониторим, что происходит. И это всё»

    • Экс-премьер Польши Миллер раскритиковал главу евродипломатии Каллас. «Европейский союз не полностью состоит из идиотов, но мисс Каллас, несомненно, входит в их число», — написал он в X

    • Гросси намерен вскоре отправиться в регион Персидского залива. Об этом он сообщил на заседании СБ ООН, созванном в связи с ударами по АЭС «Барака» в ОАЭ. Глава МАГАТЭ не уточнил, куда именно намерен нанести визит

    • «Это не будет того рода вещью, которая длится вечно». Вэнс пообещал, что вооруженный конфликт с Ираном не превратится в очередную «вечную войну» США

    • Эскалации между США и Кубой не будет, заявил американский лидер
      Эскалации между США и Кубой не будет, заявил американский лидер

    • Власти США предъявили обвинения одному из лидеров Кубинской революции генералу армии Раулю Кастро, сообщает Reuters со ссылкой на сотрудника вашингтонской администрации. О каких именно обвинениях идет речь, не уточняется

    • Руководство Армении в последнее время предприняло ряд шагов, которые не отвечают духу союзнических отношений с РФ, заявил Шойгу. Армения на международных площадках регулярно присоединяется к позиции ЕС

    • «У меня получается ладить с ними обоими». Трамп считает хорошим развитием событий переговоры Путина и Си Цзиньпина в Пекине. Лидер США признался, что следил за церемонией встречи президента России в Китае

    • Свыше 3,5 млн россиян ежегодно обращаются за психологической помощью, поэтому нужно сделать ее доступнее, заявил министр здравоохранения РФ Михаил Мурашко

    • Работа в рамках договоренностей РФ и Китая по контрактам по «Силе Сибири — 2» находится на финальной стадии, заявил Новак в эфире «Вестей». Он отметил, что сейчас ведется техническая работа, доработка непосредственно контрактов по поставкам газа

    • Россия ждет в ближайшие недели визит Уиткоффа и Кушнера, сообщил Ушаков Первому каналу
      Россия ждет в ближайшие недели визит Уиткоффа и Кушнера, сообщил Ушаков Первому каналу

    • РФ продлит безвизовый режим для граждан Китая, заявил Песков ТАСС. По его словам, безвизовый режим с Китаем показал себя весьма положительно

    • Владимир Путин получил фарфоровый сервиз в качестве подарка на память от китайского инженера Пэн Пая
      Владимир Путин получил фарфоровый сервиз в качестве подарка на память от китайского инженера Пэн Пая
    • Россия и Китай дружат не против кого-то, ни с кем не борются, отметил Путин
      Россия и Китай дружат не против кого-то, ни с кем не борются, отметил Путин

    • Песков не стал уточнять возможные сроки визита Уиткоффа в Россию

    • Уиткофф неоднократно заявлял о желании приехать в Москву, но дату только предстоит определить, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Москва и Пекин солидарно выступают в защиту международного права, привержены независимой и самостоятельной политике, заявил Путин
      Москва и Пекин солидарно выступают в защиту международного права, привержены независимой и самостоятельной политике, заявил Путин
    • Россия и Китай являются друг для друга важными торговыми партнерами, заявил Путин
      Россия и Китай являются друг для друга важными торговыми партнерами, заявил Путин

    • Товарооборот РФ и КНР за январь — апрель вырос почти на 20%, несмотря на непростые внешние условия, сообщил Си Цзиньпин

    • РФ и КНР договорились о проектах в энергетике и «еще кое о чем очень важном», сообщил Ушаков журналисту «Вестей» Зарубину
      РФ и КНР договорились о проектах в энергетике и «еще кое о чем очень важном», сообщил Ушаков журналисту «Вестей» Зарубину

    • Заявления главы МИД Литвы, призвавшего НАТО нанести удар по Калининграду, граничат с безумием, но к этому вряд ли можно относиться серьезно, заявил Песков журналисту «Вестей» Зарубину

    • Уиткофф прибудет в Россию с визитом «в ближайшее время», заявил Кирилл Дмитриев в комментарии журналисту Life Александру Юнашеву

    • Новое руководство Ирана согласно с тем, что у Тегерана не должно быть ядерного оружия, заявил ТАСС Рябков. Россия готова при необходимости протянуть руку помощи переговорам Ирана и США, отметил он

    • Запад пытается побудить страны Центральной Азии отказаться от партнерства с РФ, заявил «Известиям» замглавы МИД РФ Галузин. «Речь идет не просто об экономической конкуренции, а о попытке вытеснить Россию и создать управляемую Западом инфраструктуру в непосредственной близости от наших границ», — отметил он

    • РФ отреагирует соразмерно, если какая-то из стран проведет ядерные испытания, заявил в интервью ТАСС Рябков
      РФ отреагирует соразмерно, если какая-то из стран проведет ядерные испытания, заявил в интервью ТАСС Рябков
    • План США не заключается в том, чтобы иранский уран был передан России, заявил Вэнс
      План США не заключается в том, чтобы иранский уран был передан России, заявил Вэнс
    • Переговоры с Ираном находятся в хорошей точке, но есть и военный вариант, хотя США не стремятся к нему, заявил Вэнс
      Переговоры с Ираном находятся в хорошей точке, но есть и военный вариант, хотя США не стремятся к нему, заявил Вэнс

    • Рубио 22 мая примет участие во встрече глав внешнеполитических ведомств стран НАТО в Швеции, а также обсудит с представителями ряда государств вопросы безопасности в Арктике. Об этом говорится в письменном заявлении Госдепартамента

    • Управляющие мировыми фондами в мае рекордно увеличили долю акций — опрос BofA
      Управляющие мировыми фондами в мае рекордно увеличили долю акций — опрос BofA

    • Газовоз доставил СПГ из России в Китай после почти полугодового плавания, — Reuters

    • Пакистан направил в Саудовскую Аравию 8000 военнослужащих, эскадрилью истребителей и систему противовоздушной обороны в рамках пакта о взаимной обороне, — Reuters

    • Переориентация российского СПГ с европейского на азиатский рынок приведет к снижению доходов из-за как минимум двукратного увеличения логистических расходов, — Reuters

    • Вашингтонская администрация не хотела бы передачи обогащенного урана из Ирана в Россию, план США в настоящее время состоит не в этом, заявил Вэнс. Он также отметил, что переговоры с Ираном находятся в хорошей точке, но есть и военный вариант, хотя США не стремятся к нему

    • Риск распространения вируса Эбола в России отсутствует, заявил министр здравоохранения Михаил Мурашко
      Риск распространения вируса Эбола в России отсутствует, заявил министр здравоохранения Михаил Мурашко
    • Летные испытания прототипа двухместного истребителя пятого поколения Су-57 начались в России. Он будет обладать также функционалом учебно-боевого самолета, сообщил Мантуров
      Летные испытания прототипа двухместного истребителя пятого поколения Су-57 начались в России. Он будет обладать также функционалом учебно-боевого самолета, сообщил Мантуров

    • Крупнейшая солнечная электростанция Тегерана мощностью 63 МВт, расположенная рядом с промышленным парком Шамсабад, находится на грани ввода в эксплуатацию. Эта электростанция построена на участке площадью около 97 гектаров и включает 21 блок по 3 МВт

    • Фатих Бироль, глава Международного энергетического агентства (МЭА): «Из-за навязанной войны против Ирана и закрытия Ормузского пролива для судов коммерческие запасы нефти стремительно сокращаются, и осталось всего на несколько недель потребления»

    • Экспериментальный БЛА XR-73 с гибридным двигателем впервые поднят в воздух в США, сообщило Управление перспективных исследовательских программ (DARPA) Пентагона. Его первый полет в управлении назвали «шагом вперед» в попытке доказать, что гибридные авиадвигатели действительно могут успешно применяться в сфере военной авиации

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?