Группа Позитив: анализ финансовых результатов 2025 года и прогноз на будущее

2026-02-12T11:52:48+03:00

9 591

На рынке начинается сезон отчётов за 2024 год. Открыл его «Северсталь» с неутешительными результатами. Ещё на днях опубликовали отчёты «Новатэк» и «Норникель». Я планирую их изучить и, если вам интересно, сделать разборы. Сегодня речь пойдёт о компании «Группа Позитив». Пока нет полного отчёта по МСФО за 2024 год, но есть данные об объёмах отгрузок за этот период. Они обычно составляют около 90% выручки. Отгрузки 2024 года: • Объём отгрузок за 2024 год составил 24,1 млрд рублей, что на 45% больше, чем в 2023 году. • Прогнозная выручка за 2024 год может составить около 32 млрд рублей, что на 30% больше, чем в предыдущем году. • P/S (цена акции к выручке) на 2024 год составляет 2,44, что является историческим минимумом. Это отличные результаты по темпам роста, но только если забыть про 2023 год, когда компания вообще не выросла. Рынок ожидает от компании роста на 30% каждый год, но за последние два года мы видим рост только на 20%. Отчёт МСФО за неполный год: В отчёте за 9 месяцев 2024 года компания заявила, что вышла в положительную зону по показателю NIC (главный показатель прибыли для IT-сектора) и планирует достичь 30% рентабельности по NIC в 2025 году. Важно отметить, что за 2023 и 9 месяцев 2024 года NIC был отрицательным. Поэтому выход в положительную зону — это важное событие для акционеров. За 2024 год NIC может составить примерно 1,3–1,5 млрд рублей (4,6% рентабельности). 👉 P/NIC (цена акции к NIC) на 2024 год составляет 52, что очень дорого, но 2024 год не показателен. Если в 2025 году при отгрузках 45 млрд рублей и целевой рентабельности 30% NIC составит 12 млрд рублей (исторический максимум), то: 👉 P/NIC (2025) = 6,5, что уже лучше. Норма P/NIC для сектора в 2025 году составляет 12–13. При среднегодовом росте отгрузок на 30% и рентабельности NIC на 30% справедливая цена для акций POSI составляет 2200 рублей. Однако, учитывая текущую жёсткую риторику ЦБ, я бы не закладывал рост отгрузок «Позитива» выше 20% и рентабельность NIC не выше 15–20%. Я возьму базовый сценарий с ростом отгрузок на 20% в год и рентабельностью NIC 15%. Если будет выше, то акции вырастут. Если ниже, то упадут. Тогда мы получим: 1. Отгрузки за 2025 год = 42 млрд рублей; 2. Выручка за 2025 год = 38 млрд рублей; 3. NIC = 6 млрд рублей; 4. P/NIC (2025) = 13. Оценка максимально справедливая. Никакого дисконта. БКС прогнозирует рентабельность NIC на 2025 год в 11%, тогда акциям придётся упасть на 30%, если они правы. Я считаю, что БКС не будут правы. Для сравнения, последний отчёт ArenaData даёт P/NIC (2024) = 8–9 и P/NIC (2025) = 7. Это выглядит намного лучше, чем у «Позитива». Итог: Отгрузки и рост выручки хорошие, прорыв по прибыли и работа по уменьшению чистого долга. На этом фоне котировки выросли, но при текущих проблемах со ставкой ЦБ, экономикой и сектором нет уверенности в опережающих темпах роста. «Позитив» не выглядит дешёвым. Максимально справедливо для базового сценария. Следим за будущими отгрузками и рентабельностью NIC. От них будем отталкиваться при подсчёте справедливой цены. Я держу позицию в POSI. 1,9 млн рублей с долей 5,9%, но продолжаю уменьшать до 5%, а дальше подумаю. Может, вообще продам. Все причины указаны в посте. Глубокие разборы требуют десятков часов анализа отчётности. Если такой формат постов вам нравится и вы хотите увидеть разборы следующих отчётов других компаний, поставьте любую реакцию. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией [mondiara.com](https://mondiara.com) 👆 Больше новостей и анализа Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) Источник: Что за Инвестор?

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса