Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества САМОЛЕТ [анализ] [SMLT]

САМОЛЕТ [анализ] [SMLT]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Самолет: как агрессивный рост привел к проблемам с эскроу?

849
Самолет: как агрессивный рост привел к проблемам с эскроу?

Компания «Самолет» проводит оферту и выплачивает 16 миллиардов рублей владельцам облигаций. Она также выпускает бумаги на 5 миллиардов и запрашивает государственную поддержку на 50 миллиардов. Это может привести к чистым поступлениям в компанию в размере 39 миллиардов рублей (если поддержка будет одобрена). В ноябре 2024 года мы писали, что вероятность дефолта по любым обязательствам компании до конца 2025 года крайне низка. Однако риски начинают расти с 2026 года. В чем же заключаются эти риски? 1. Неадекватные темпы роста Компания агрессивно наращивала земельный банк и объемы строительства, но сейчас их проекты некому достраивать. Это общая проблема рынка недвижимости, но «Самолет» сталкивается с ней особенно остро. По данным ЕРЗ, с нарушением сроков ввода сейчас строится 1,2 миллиона квадратных метров из 4,7 миллиона. Это составляет 25,5% или четверть (сори за капс) от общего объема строительства. В результате проекты не достраиваются, что приводит к замораживанию ликвидности и необходимости платить спецставку банку. 2. Государственная поддержка Рекордные задержки вводов совпали с отменой моратория на штрафы за задержку. Трудно сказать, как это повлияет на компанию, но все усилия должны быть направлены на смягчение последствий этого решения. 3. Дорогой земельный банк «Самолет» активно скупал земельные участки на заемные средства, что привело к увеличению долга. Земля не приносит денежных потоков, пока на ней что-то не построено. Однако строительство задерживается из-за п. 1. Ежегодная стоимость обслуживания кредитов, не связанных с проектным финансированием и облигациями, составляет около 45–55 миллиардов рублей (часть капитализируется). Это меньше суммы запрошенной поддержки, но продажа земли по цене приобретения плюс капитализированные проценты может быть затруднительной. 4. Себестоимость В отличие от ПИКа, «Самолет» не может жестко контролировать себестоимость строительно-монтажных работ. 5. Ужесточение макропруденциальных надбавок Это новый риск, который ограничивает возможности компании привлекать корпоративный долг для закрытия ликвидности. Мера жесткая для многих игроков рынка. Продажи идут хорошо Ажиотаж в семейной ипотеке и высокие продажи подтверждают успешность компании. По операционному отчету, продажи в 2025 году были сопоставимы с 2024 годом, что при аналогичном портфеле является хорошим показателем. Покрытие долга деньгами на эскроу на 30 июня 2025 года составило 73%, что соответствует общерыночному уровню. В итоге компания, вероятно, имеет достаточно ликвидности для погашения долгов в 2026 году. Однако она не может использовать эту ликвидность, так как не может выполнить обязательства перед дольщиками. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) 👉 вот ссылка на канал: https://i.mondiara.com/i/c/samolet_analytics Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Валюта расчёта - Ваши добрые мысли! Спасибо, что с нами! [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) — ключевой инструмент для исследований, торговли, инвестирования и стратегического планирования на российском фондовом рынке Источник: Залим Сохов - ON FLEEK investing

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

1.jpg
Аватар пользователя 'АДМИНИСТРАТОР'

АДМИНИСТРАТОР

2.jpg

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?