Газпром в 2025 году: финансовый кризис, низкая прибыль и возможное снятие санкций

2025-06-05T14:01:28+03:00

9 316

Газпром в 2025 году: финансовый кризис, низкая прибыль и возможное снятие санкций

$GAZP (Газпром). КОМПАНИЯ ЖИВА, ПОКА ВСЁ. Квартал оказался неудачным: выручка упала на 13% по сравнению с предыдущим кварталом, EBITDA снизилась на те же 13%, а скорректированная прибыль составила 73 миллиарда рублей, что значительно меньше 581 миллиарда в четвёртом квартале. Показатели ухудшились, а свободных денег у компании мало. Свободный денежный поток оказался в плюсе — 59 миллиардов рублей, но это произошло за счёт сокращения оборотного капитала. Чистый долг компании составляет 1,7 EBITDA, что формально терпимо, но на деле это высокая долговая нагрузка с существенными процентными расходами, значительную часть которых компания капитализирует. Благоприятная ситуация на рынке газа не приносит ожидаемых результатов. Европа закрыта для экспорта, а внутренний рынок остаётся низкомаржинальным. Компания надеется на рост курса доллара и скачок цен на газ, но пока этого не происходит, Газпром остаётся на месте. Сейчас цена на газ в Европе такая же, как в 2013–2014 годах, когда компания получала сотни миллиардов FCF. Однако экспорт в Европу обнулился. Дивиденды? Забудьте об этом. Прибыль в отчёте есть, но денег на счетах компании недостаточно. Даже с формально положительным FCF компания вряд ли сможет направить что-либо на дивиденды. Приоритет — снижение долга. Государство забирает свои средства через налоги — дополнительный НДПИ могут вернуть в любой момент. Государство не нуждается в дивидендах. В 2024 году бюджет получил более 200 миллиардов рублей налогов на прибыль от компании, а также 3,7 триллиона рублей прочих налогов, связанных с добычей полезных ископаемых. В первом квартале бюджет получил около 800 миллиардов рублей от компании. Это больше, чем государство получило от дивидендов в рекордном 2021 году, когда выплатили 51 рубль на акцию. Когда ждать перемен? Единственный драйвер — снятие санкций. Если Европа вернётся, можно ожидать 500+ миллиардов рублей FCF и 25–30 рублей дивидендов. Но на сегодняшний день это только фантазия. Базовый сценарий — выживание и постепенное сокращение долга. Текущая цена в таких условиях справедлива. P/E — 2,4. Это дёшево? Формально — да, но это бизнес с высоким капитальными затратами и процентными расходами. Для миноритария важно не P/E, а доступ к денежному потоку, который минимален по сравнению с той же «Транснефтью». Газпром остаётся историей в ожидании снятия санкций, что может привести к двукратному росту акций. Но после этого ничего не происходит, и акции возвращаются к уровню 130 рублей. Держать акции в расчёте на снятие санкций — это возможно, но есть риск продержать несколько лет и упустить хорошие возможности. Источник: https://t.me/+--KXQdGt7k0yNWMy

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии