ГРУППА ПОЗИТИВ [анализ] [POSI]

АНАЛИЗ АКЦИЙ

Какие есть риски при покупке акций компании «Позитив»? Форум акций «Позитив»

2025-04-30T19:54:34+03:00 7 692

Позитив: снова в зоне внимания [В последнем разборе отчёта Позитива](https://t.me/c/1180744251/5799) я отмечал целый ряд негативных эффектов, касающихся компании – в первую очередь тот факт, что менеджер переоценил свои возможности и сделал неверные прогнозы, на которые положились участники рынка и накачали капитализацию компании. Потом пришло отрезвление и излишнее разочарование, когда акцию перепродали. Что сейчас происходит с Пози и есть ли смысл покупать? Давайте посмотрим – тем более, что компания выпустила отчёт МСФО за 1 квартал 2025 года. Отмечу, что традиционно 1 квартал у Позитива самый слабый в году из-за особенностей бухучёта. Этот год не стал исключением. 🔼 🔽 Выручка составила 2,344 млрд рублей, сократившись к 4 кварталу 2024 года на 84%. Но по сравнению с 1 кварталом 2024 года динамика положительная: +4,5%. 🔼 Компания показывает, что объём отгрузок составил 3,8 млрд рублей (+111% г/г). По факту это и есть реальная выручка компании, но финрезы «размазываются» по году из-за особенностей бухучёта. Т.е. так-то в принципе с ростом выручки всё нормально: продукты, которые мы ждали в прошлом году, запустились с опозданием, но свою долю рынка получили, и динамика продаж по ним ожидаемая, пусть и с временным смещением. 🔽 Показатель EBITDA ушёл в минус до -1,575 млрд рублей (-37,5% г/г). Это тоже ожидаемо, т.к. на 1 квартал Позитив традиционно закладывает повышенные расходы, которые потом по факту тоже «размазываются» на весь год вперёд. Так, себестоимость продукции выросла почти в 1,5 раза – с 467,33 до 721,6 млн рублей. Большую часть составляют расходы на исследования и разработки, а также амортизация. ФОТ вырос не очень существенно: с 201 до 212,3 млн рублей. Сокращения сотрудников пошли операционным расходам на пользу, лишь бы это сказалось на эффективности. ✔️ В целом операционные расходы выросли не сильно существенно: с 3,22 до 3,846 млрд рублей (т.е. компания сдержала обещания взять расходы под контроль), но за счёт роста себестоимости продукции операционный убыток оказался выше прошлого 1 квартала: 2,768 млрд рублей против 1,433 годом ранее. 🔽 С учётом уплаченных налогов общий убыток составил 2,774 млрд рублей против 1,491 млрд годом ранее. ‼️ Ещё отмечу, что Позитив снизил общий объем долга и уровень долговой нагрузки в сравнении с финансовым результатом. Отношение чистого долга к EBITDA на 31 марта 2025 года составило 1,92 по сравнению с 2,97 на конец прошлого года. Так, компания совместно с банками-партнерами досрочно пролонгировала значительную часть краткосрочных кредитных обязательств, а также сфокусировалась на привлечении долгосрочных облигационных займов, доля которых в структуре долга доросла до 64%. Такой «манёвр» позволит в будущем снова прибегнуть к банковским займам, т.к. долговая нагрузка в банках последовательно снижается. Я думаю, что Позитив рассчитывает на смягчение ДКП в ближайшем будущем и возможность перекредитоваться под более низкую ставку. Данный материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: https://t.me/+yb2-y0Sxeu40MjIy