БАШНЕФТЬ [анализ] [BANE]

АНАЛИЗ АКЦИЙ

Будут ли расти акции Башнефти?

2025-04-09T16:10:53+03:00 8 502

Мнение: ИК "АКБФ" В течение первых шести месяцев 2026 года разница в стоимости привилегированных и обычных акций «Башнефти» может уменьшиться. С начала текущего года стоимость ценных бумаг снизилась на 21% и 16% соответственно, что значительно хуже показателей рынка. Согласно отчёту по международным стандартам финансовой отчётности за 2024 год, чистая прибыль «Башнефти» уменьшилась на 41%, составив 104,667 млрд рублей, в то время как в 2023 году она достигала 177,409 млрд рублей. Выручка компании от реализации продукции и прибыль от совместных предприятий выросли на 10,7%, достигнув 1,142 трлн рублей, а затраты и расходы увеличились на 20%, составив 1,005 трлн рублей. Это привело к относительно слабому финансовому результату по сравнению с нашими прогнозами. Мы не ожидаем, что снижение цен на нефть во второй половине 2024 года и первой половине 2025 года будет устойчивым. Рынок негативно отреагировал на повышение внешнеторговых тарифов в США, но долгосрочные данные показывают, что подобные факторы могут поддерживать цены на энергоресурсы в среднесрочной перспективе, поскольку растут издержки производителей. Сохраняется дефицит нефтяного рынка ОПЕК+ на уровне 2–3% от объёма спроса, что может заметно влиять на цены. Решение ОПЕК+ о повышении нефтедобычи на 411 тыс. баррелей в сутки с мая может оказать краткосрочное давление на котировки, но это частично компенсируется изменением мировых маршрутов поставок и неопределённостью в отношении компенсаций за недосокращение добычи некоторыми странами. Обострение «торговой войны» между США и Китаем (введение тарифов в размере 104% на китайский импорт) указывает на ускорение ремонетизации экономики КНР. Исторически это способствует росту цен на нефть и проинфляционным тенденциям. Мы сохраняем общую оценку усиления факторов, поддерживающих высокие цены на нефть, но скорректировали прогноз на первое и второе полугодие 2025 года с $90–$100 / $120–$130 до $80–$90 / $110–$120. Среднегодовой рост мировых цен на нефть в 2025–2031 годах сохранён на уровне 18%, учитывая накопленные риски дефицита на рынке сырья. Капитальные затраты «Башнефти» в 2024 году увеличились на 13,8%, составив 74 млрд рублей, что соответствует нашим ожиданиям. Доля свободного денежного потока к выручке в долгосрочных оценках составляет 3%, что немного ниже предыдущего значения в 4%. Компания, по оценкам менеджмента, имеет потенциал для увеличения добычи нефти до 35 млн тонн в год, но в условиях ограничений ОПЕК+ мы прогнозируем прирост только до 20,5 млн тонн к концу 2024–2031 годов. По итогам 2024 года «Башнефть» увеличила запасы углеводородов на 19,8 млн тонн нефтяного эквивалента, что позволило полностью компенсировать добычу. Ожидаемый уровень дивидендных выплат «Башнефти» за 2024 год составляет 147 рублей на акцию, что близко к рыночным ожиданиям (около 150 рублей). На 2025 год мы прогнозируем выплату в размере 192 рублей на акцию. Мы ожидаем, что спред между привилегированными и обыкновенными акциями «Башнефти» может сократиться в первом полугодии 2026 года из-за различий в дивидендной доходности, хотя обыкновенные акции могут оставаться привлекательными в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Наш прогноз EBITDA для «Башнефти» на 2025 и 2026 годы составляет 239,4 млрд рублей и 313,1 млрд рублей соответственно, с учётом недавних изменений в прогнозах курса рубля. Справедливая стоимость обыкновенных и привилегированных акций «Башнефти» после пересмотра составляет 3320 рублей за акцию и 2907 рублей за акцию соответственно. Это означает потенциал роста на 62% для обычных акций и на 169% для привилегированных при рекомендации «покупать». Оценка по-прежнему учитывает 20%-ную поправку на нерыночные, корпоративные и макроэкономические риски. Источник: Официальный телеграм-канал "АКБФ Инвестиции" Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. В этом сообщении представлено мнение экспертов инвестиционной компании или банка. Оно предоставляется исключительно для ознакомления и не является рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, а также для принятия каких-либо коммерческих или других решений. mondiara.com не несёт ответственности за содержание этого сообщения и последствия его использования.