ИКС 5 КЦ [анализ] [Х5]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Какие дивиденды выплатит ИКС5? Будут ли акции лидерами рынка?

4 апреля 2025 г. в 13:07 8 709

Мнение: ИК АКБФ В ожидании достойных дивидендов С начала года бумаги выросли в цене на 20%, тогда как индекс Мосбиржи прибавил лишь 3%. Компания в конце марта провела День инвестора и представила стратегические ориентиры на 2025 год. По словам директора по корпоративным финансам и работе с инвесторами Полины Угрюмовой, в 2025 году группа рассчитывает увеличить выручку на 20%. Ещё в январе менеджмент сообщал, что в ближайшие три года «ИКС 5» будет прибавлять не менее 17–18% ежегодно за счёт развития магазинов разных форматов, охватывающих больше потребителей, чем моноформатные сети. При этом компания планирует наращивать инвестиции, предполагая рентабельность по EBITDA на уровне 6,5% в ближайшие год-два. Наши оценки более сдержанные, поскольку предполагают жёсткие внутренние условия для кредитования, а Банк России продолжает предупреждать о возможном повышении ключевой ставки, если динамика инфляции будет недостаточно быстрой. Так, 2 апреля зампред ЦБ Алексей Заботкин подчеркнул, что при незначительном замедлении инфляции «не теми темпами, которые предполагает наш прогноз 7-8% на этот год и 4% в следующем», регулятор может предпринять дополнительное повышение ставки. С учётом этого, а также рисков, связанных с предложением ФАС ограничить наценки на социально значимые продукты, мы прогнозируем в 2025, 2026 и 2027 годах рост выручки компании на 20–22%, но ожидаем снижения рентабельности EBITDA до 5,5% и 4,5% в 2025 и 2026 годах, с возможным восстановлением до 6% в 2027 году. Менеджмент подтверждает намерение «возвратить невыплаченные доходы» акционерам через дивиденды, байбек или выкуп порядка 10,22% акций у нидерландской X5 Retail Group (предполагается дисконт, при расходах в 50–60 млрд руб.). К концу 2025 года возможна вторая выплата дивидендов, что создаст дополнительную долговую нагрузку при вероятном ускорении инфляции и будет несколько противоречить исторической практике финансового менеджмента эмитента. Мы тем не менее исходим из того, что помимо 648 руб. на акцию, рекомендованных 21 марта, компания выплатит ещё порядка 540 руб./ао по итогам 2025 года (ранее прогнозировалось лишь 131 руб./ао). Однако обсуждение повышенного НДФЛ по бумагам X5 и так называемый «навес продавцов» (примерно 140 млрд руб.) создают дополнительные риски для оценки. С учётом роста данных рисков дисконт-поправка на вложения в акции «ИКС 5» повышена с 20% до 25%. Мы также понижаем прогноз EBITDA на 2025 и 2026 годы до 256 млрд руб. (ранее 285,1) и 259 млрд руб. соответственно, а оценку чистой прибыли на 2025 год — до 104 млрд руб. (ранее 119,3). Расчетное значение справедливой стоимости обыкновенной акции ПАО «Корпоративный центр «Икс 5» после пересмотра составляет 4578,93 руб./ао против 4819,24 руб./ао ранее, что предполагает среднесрочный 33%-ный потенциал роста рекомендацию «покупать». Источник: Официальный телеграм-канал " АКБФ Инвестиции" Автор: Осин Александр Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. В этом сообщении представлено мнение экспертов инвестиционной компании или банка. Оно предоставляется исключительно для ознакомления и не является рекомендацией для покупки или продажи ценных бумаг, а также для принятия каких-либо коммерческих или других решений. mondiara.com не несёт ответственности за содержание этого сообщения и последствия его использования.