КАНАЛЫ TG RESEARCH
![Аватар сообщества ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ [новости]](/uploads/community/1/1920cb88-e9c2-430c-9ce9-7cafb50a8ef8.jpg)
ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ [новости]
ЦЕНТРАЛЬНЫЕ БАНКИ
Федеральная резервная система пытается воссоздать успех Гринспена в 1990-х годах.
12
Новость: нейтральная. ФРС стремится повторить шедевр Гринспена 1990-х. Федеральная резервная система, как известно, привела экономику к мягкой посадке в 1995 году, проложив путь к последовавшему экономическому буму. Может ли она сделать это снова? После значительного снижения ставки в среду это хорошее начало. В 1994 году ФРС агрессивно повысила ставки, чтобы справиться с инфляционным давлением. К 1995 году на рынке труда явно наблюдалось охлаждение. Тогда, как и сейчас, не было признаков надвигающейся рецессии. Но в мае 1995 года было зафиксировано отрицательное значение месячных рабочих мест, что подтолкнуло ФРС к первому из трех сокращений в следующем месяце. Это пугающее число оказалось аномалией — в следующем месяце число рабочих мест восстановилось. Но если посмотреть на трехмесячную скользящую среднюю для сглаживания волатильности, тенденция к снижению была очевидна. За три месяца до июня 1995 года в экономике того времени было создано в среднем 126 000 рабочих мест, по сравнению со средним показателем в 332 000 за трехмесячный период годом ранее. Перенесемся в 2024 год: цифры рабочих мест снова скачут от месяца к месяцу, но за три месяца до августа создание рабочих мест составляло в среднем 116 000 в месяц по сравнению с 211 000 годом ранее. Три снижения ставки ФРС на четверть пункта в 1995 и начале 1996 года увенчались успехом: к середине 1996 года количество рабочих мест выросло в среднем до 250 000 в месяц, а инфляция долгое время не вызывала серьезных опасений. Почему же тогда ФРС решила начать свою программу смягчения на этот раз с более агрессивного сокращения на 50 базисных пунктов? Дело не в том, что, как некоторые опасаются, ФРС видит в экономике гораздо большие риски, чем остальные из нас сегодня. На самом деле, председатель ФРС Джером Пауэлл звучал довольно позитивно на пресс-конференции в среду днем. “Экономика США в основном в порядке”, - сказал он. “На самом деле наше намерение состоит в том, чтобы сохранить силу, которую мы в настоящее время наблюдаем в экономике США”. Вместо этого это связано с фундаментальными различиями между экономикой и условиями ставок 1990-х и сегодняшними. В 1995 году об эре сверхнизких ставок, начавшейся в начале 21 века, никто и мечтать не мог. Когда ФРС Алана Гринспена начала повышать ставки в 1994 году, она снизила их с 3% в начале того года до 6% в феврале 1995 года. Напротив, в цикле ужесточения политики ФРС на этот раз ставки начинались в диапазоне от 0% до 0,25% в начале 2022 года и достигли 5,25-5,5% к июлю 2023 года. Другими словами, на этот раз степень ужесточения была намного выше. Относительная политика также ужесточилась. Как заметил в заметке на этой неделе экономист из TS Lombard Дарио Перкинс, Гринспен утверждал примерно в 1995 году, что так называемая “нейтральная ставка” была всего на три четверти пункта ниже того уровня, который был у ФРС в июне того года. По сути, это теоретическая процентная ставка, которая, по мнению ФРС, позволяет поддерживать занятость на максимально высоком уровне, пока инфляция находится в пределах целевого диапазона. Сокращение на три четверти пункта оказалось именно тем, что доктор прописал для экономики в то время. Хотя широко обсуждается текущая нейтральная ставка, большинство экономистов считают, что она намного ниже, что означает, что экономика сегодня менее способна выдерживать высокие ставки, чем это было три десятилетия назад. Это может быть связано с рядом факторов, включая демографию, различия в росте производительности и изменения в финансовой системе. Пауэлл в среду сказал, что он не знает, какова текущая нейтральная ставка, за исключением того, что он считает, что она “значительно выше”, чем когда она была около нуля или даже отрицательной, например, до пандемии. Тем не менее, “долгосрочный” прогноз ставки по федеральным фондам, сделанный политиками ФРС в их кратком обзоре экономических прогнозов, дает некоторое представление о том, какой, по мнению центрального банка, она может быть. По последним прогнозам, показатель вырос до 2,9% с 2,8% в июне. Но это все еще далеко от текущего диапазона политики после снижения в среду с 4,75% до 5,0%. Это означает, что после постпандемического всплеска инфляции ФРС сохранила ставки на уровне, который, по ее собственным оценкам, составляет чрезвычайно ограничительный уровень. Им предстоит пройти долгий путь, чтобы вернуть их на уровень, который не сдерживает экономику. Это помогает объяснить не только то, почему они решили начать этот цикл смягчения с треском, но и то, почему их прогнозы предполагают еще два сокращения на четверть пункта в этом году и еще одно сокращение на полный процентный пункт в следующем году. ФРС середины 1990-х держалась на опережение и предотвратила экономический спад. ФРС Пауэлла сегодня стремится сделать то же самое. Учитывая, с чего она начинает, на этот раз ей нужно двигаться быстрее. Источник: www.wsj.com
