Кевин Уорш и будущее ФРС: анализ монетарной политики США

2026-02-10T22:41:11+03:00

3 296

Возвращаясь к кандидатуре К. Уорша на пост главы ФРС и его консервативным взглядам ✓ Исторически Уорш был жестким сторонником высоких процентных ставок, но сейчас он выступает за их снижение. Это связано с влиянием искусственного интеллекта и слабым ростом рынка труда. Уорш считает, что ФРС должна действовать быстрее и снижать ставки активнее. Он также утверждает, что, если производительность не увеличится, а инфляция останется высокой, ставки можно будет повысить. Однако, учитывая, что инфляция превышает целевой уровень в 2% уже пять лет и инфляционные ожидания остаются несбалансированными, такая позиция может показаться спекулятивной. С другой стороны, это дает Уоршу возможность быстро вернуться к роли «ястреба», если инфляция начнет расти. Однако в таком случае ставки придется повышать еще больше, о чем Уорш не говорит. ✓ Уорш является последовательным критиком расширения баланса ФРС и требует его значительного сокращения. Он считает, что расширение создало неправильные стимулы для бюджета и рынка капитала, что способствовало росту неравенства в США. Однако система за последние 15 лет перестроилась и привыкла к новым условиям. Межбанковский рынок деградировал, а денежный рынок испытывает трудности даже при наличии огромных профицитов ликвидности в размере $2,8 трлн. Сокращение портфеля долгосрочного долга на балансе ФРС без нормализации дефицита бюджета приведет к росту наклона кривой доходности. Кто-то должен будет финансировать не только дефицит, но и сокращение бумаг на балансе ФРС. Минфин может либо сократить дефицит (что будет болезненно), либо перейти на краткосрочные заимствования, подрывая финансовую устойчивость. Рынки также пострадают от изменения мультипликаторов. За последние 20 лет: - Госдолг США к ВВП вырос с ~60% до ~120%, а дефицит бюджета — с 2-3% до 5-7% ВВП. - Долг частного сектора сократился. Обязательства компаний выросли с ~65% до 70-75% ВВП, а долг населения — с 90-95% до 65-70% ВВП. Государство выкупило все на свои балансы, в том числе благодаря ФРС. - Финансовые активы домохозяйств выросли с 320-330% до 430-440% ВВП. Активы TOP10 увеличились с 220-225% до 310-320% ВВП, а активы остальных 90% населения — с 105-110% до 115-120% ВВП. Бенефиты от роста активов получили в основном богатые рантье. - Капитализация активов и рынка акций взлетела с ~100% до >200% ВВП. Прибыли компаний выросли до 11-12% ВВП (с исторических 6-8%), а P/E рынка акций США — с 15-17 до 25-30. После повышения ставок в ответ на инфляцию ФРС получила $0,25 трлн процентного убытка (что сопоставимо с годовой прибылью банков США) и переоценку портфеля облигаций на $1,1 трлн (у банков переоценка не превышала $0,7 трлн). Если бы этот риск должна была абсорбировать финансовая система, премии и стоимость длинного долга были бы другими изначально. Хассетт и Бессент также считают, что сокращение баланса ФРС может привести к болезненной перестройке денежного, долгового и фондового рынков. Попытки значимо сократить баланс ФРС могут вызвать нестабильность на этих рынках, и Уоршу будет сложно убедить других членов ФРС в необходимости таких действий. Однако если это произойдет, это может стать «окном» для Китая, который сможет существенно усилить роль юаня на международных рынках, став поставщиком ликвидности. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией [mondiara.com](https://mondiara.com) 👆 Больше новостей и анализа Скачать приложение в [App Store](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) Скачать приложение в [Google Play](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) Пост взят с международного сервиса для инвесторов и трейдеров [M O N D I A R A](https://i.mondiara.com/) Источник: TruEcon

Пост взят с международного финтех-медиа ресурса