Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества Сид (Скажи Инвестициям Да!)

Сид (Скажи Инвестициям Да!)

ФУНДАМЕНТАЛ

Стоит ли инвестировать в облигации КЛВЗ 1Р4 с купоном 22%?

4 143
Стоит ли инвестировать в облигации КЛВЗ 1Р4 с купоном 22%?

Новые облигации: КЛВЗ 1Р4. Водочные купоны до 22%! А не накатить ли нам по случаю декабрьских поминок рынка ВДО на Мосбирже?🤔 Решил сделать разбор размещения КЛВЗ, хотя обычно я облиги с таким низким рейтингом оставляю вне своего внимания. 🥃Эмитент: ООО «КЛВЗ Кристалл» КЛВЗ Кристалл — производитель ликеро-водочной продукции из Обнинска (Калужская обл). Выпускает 10 видов алко-продукции, включая водку (ок. 70% выручки), настойки, ликёры, джин и др. Входит в ТОП-10 производителей крепкого алкоголя в РФ с долей около 2%. Поставляет продукцию в 61 регион страны, а также в Казахстан, Азербайджан и Китай. В феврале 2024 материнская компания завода ПАО "АГК" вышла на IPO под тикером KLVZ, разместив 13,14% акционерного капитала, и привлекла 1,15 млрд ₽. Бенефициар - [П.В. Победкин](https://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/seichas-my-uzhe-voskresli-vladelets-zavoda-kristall-o-zhizni-posle-ipo-i-perspektivakh-biznesa). Экс-владелец "Кристалла" Коновалов признан банкротом, в прошлом году в СМИ активно [муссировались слухи](https://utro-news.ru/pobedkiny-bedki-ot-kristalla-mogut-otkolot-likero-vodochnyy-zavod-81525/), что КЛВЗ могут отобрать "за долги". Но вроде обошлось. ⭐️Кредитный рейтинг: BB- "стабильный" от НКР (октябрь 2025). 💼В обращении 3 выпуска, первый погашается в марте 2026 г. Подробно [разбирал](https://t.me/sid_inves/1659) выпуски 1Р2 и 1Р3 перед размещением. 📊Фин. результаты за 9 мес. 2025 по РСБУ: ✅Выручка за 9М2025: 3,04 млрд ₽ (+19,5% г/г). Себестоимость продаж выросла на 10% до 1,97 млрд ₽. За полный 2024 г. Кристалл заработал 3,97 млрд ₽ (+7,6% на фоне 2023). ✅Чистая прибыль: 75,5 млн ₽ (+18,9% г/г). Маржинальность бизнеса невысока. Проц. расходы выросли на 77% г/г до 277 млн. По итогам 2024 прибыль составила 65,9 млн ₽ (-14,7% г/г). 💰Собств. капитал: 1,86 млрд ₽ (+4,2% за 9 мес). Активы выросли на 18% до 6,14 млрд ₽. На счетах 12,6 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 17,8 млн). 🔺Кредиты и займы: 1,796 млрд ₽ (+21% за 9 мес). Около 75% - долгосрочные. Заемные средства на 100% перекрываются капиталом, что радует. По грубым прикидкам, показатель Чистый долг / OIBDA LTM за год существенно улучшился и составляет ~2х. ⚙️Параметры выпуска ● Объем: 300 млн ₽ ● Купон: до 22% (YTM до 23,88%) ● Выплаты: 4 раза в год ● Срок: 3 года ● Оферта: нет ❗️Амортизация: по 25% от номинала в даты выплат 9, 10, 11 и 12 купонов. ⏳Сбор заявок - 10 декабря, размещение - 12 декабря 2025. 🤔Резюме: зелёный змий 🥃Итак, КЛВЗ Кристалл размещает фикс объемом 300 млн ₽ на 3 года с квартальным купоном, без [оферты](https://t.me/sid_inves/606) и с [амортизацией](https://t.me/sid_inves/743) в конце срока обращения. ✅Рост операционных показателей. Объем пр-ва, выручка и операционная прибыль стабильно растут в последние годы. Доля капитала в активах - более 30%, что в целом довольно неплохо. ✅Снижение долговой нагрузки. В прошлом году при взгляде на неё хотелось "залить шары" основной продукцией завода. Но за прошедшие 12 мес. она улучшилась с 5х до 2х по показателю ЧД/OIBDA. ⛔️Невысокое покрытие процентов. Коэф-т ICR снизился с 2,7х до 2,3х. НКР также отмечает низкую ликвидность и невысокий запас прочности по обслуживанию долга. На счетах всего 12,6 млн ₽ кэша. ⛔️"Мусорный" рейтинг. Сейчас у КЛВЗ действует рейтинг "BB-" от НКР, а Эксперт РА в 2022 г. присвоил заводу только "B+". По моему личному бондометру, это ниже плинтуса, и от таких облиг я обычно стараюсь держаться подальше. ⛔️Концентрация активов. У компании только одна производственная площадка в Обнинске. Помним про кейсы Феррони, [Эбиса](https://t.me/sid_inves/114) и [завода КЭС](https://t.me/sid_inves/1467). 💼Вывод: с прошлого обзора фин. положение компании заметно улучшилось. Но квартальный купон 22% для такого рейтинга явно слабоват, особенно с учетом происходящего на рынке ВДО. С другой стороны, КЛВЗ выглядит более крепким с экономической точки зрения, чем [некоторые эмитенты](https://t.me/sid_inves/2432) с рейтингом А. Пожалуй, в плюс КЛВЗ играет устойчивость потребления его продукции в нашей стране и ограничения на импорт алкоголя, а также публичность его материнской компании. Но этого всё же маловато, чтобы мне захотелось дать в долг калужским алко-мейкерам под заявленный процент. ---------------------- 👉[Подписывайтесь](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции! Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?