Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества Сид (Скажи Инвестициям Да!)

Сид (Скажи Инвестициям Да!)

ФУНДАМЕНТАЛ

Как выбрать между ПГК 3P2 и 3Р3: сравнение условий размещения?

2 032
Как выбрать между ПГК 3P2 и 3Р3: сравнение условий размещения?

Новые облигации: ПГК 3P2 и 3Р3 [флоатер] Биржевой флэш-моб ж/д операторов не заканчивается. Всего за 1 месяц за новыми займами вышли [Новотранс](https://t.me/sid_inves/2589), [ТрансКонтейнер](https://t.me/sid_inves/2566) и [Трансфин](https://t.me/sid_inves/2631). Теперь вслед за коллегами-конкурентами спешит занять денег сразу в ДВОЙНОМ формате Первая грузовая. 🚃Эмитент: АО «ПГК» 🚊Первая Грузовая Компания – крупнейший частный оператор подвижного состава, работающий на территории РФ и стран СНГ. По итогам 2024 г. ПГК является лидером рынка ж/д грузоперевозок России по грузообороту и входит в топ-3 компаний по размеру вагонного парка. В конце 2024 парк в управлении составлял около 100 тыс. единиц. Также у ПГК есть собственные вагоноремонтные мощности и сеть филиалов по всей стране. Конечные собственники скрыты. Год назад ВТБ [продал компанию](https://www.dk.ru/news/237214951), но неясно кому. А ещё раньше ПГК принадлежала Владимиру Лисину, владельцу НЛМК. ⭐️Кредитный рейтинг: AА "стабильный" от Эксперт РА (июнь 2025), АА+ "стабильный" от НКР (март 2025). 💼Сейчас в обращении выпуск ПГК 3Р01 объемом 12 млрд ₽ с погашением в 2028 г. В сентябре-октябре 2025 были успешно погашены сразу 4 предыдущих выпуска на общую сумму 25 млрд ₽. 📊Фин. результаты за 6 мес. 2025: 👉Выручка: 66,3 млрд ₽ (-2,3% г/г). EBITDA (по моей оценке) составила 38,7 млрд ₽ (-19% г/г). За весь 2024 г. компания заработала 137 млрд ₽ выручки (+17% на фоне 2023 г). 🔻Чистая прибыль: 6,17 млрд ₽ (падение в 4 раза г/г). Зеркально, почти в 4 раза выросли фин. расходы (с 3,8 до 14,1 млрд ₽). По итогам 2024 г. была прибыль 42,7 млрд ₽ (+11% г/г). 💰Собств. капитал: 31 млрд ₽ (-12,4% за 6 мес). Активы остались на уровне 180 млрд ₽. На счетах 16,9 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 14,4 млрд). 🔺Кредиты и займы: 98,6 млрд ₽ (+26% за 6 мес). Чистый долг на 30.06.2025 составил 81,6 млрд ₽. Отношение ЧД к капиталу составляет 2,63х - "не отлично, но и не ужасно" (с). Нагрузка по показателю ЧД/EBITDA LTM за год подросла с 0,67х до 1,05х. ⚙️Параметры выпусков 💎Выпуск 3Р2 (фикс): ● Название: ПГК-003Р-02 ● Купон: не выше КБД (3,3 года)+275 б.п. ● Срок: 3,3 года Значение КБД Мосбиржи для 3,3-летних ОФЗ на 09.12.2025 составляет ~14,55%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 17,3%, что соответствует купону ~16,4%, но скорее всего ниже. Так, Сбер прогнозирует купон от 13,25% до 16,25%. 💎Выпуск 3Р3 (флоатер): ● Название: ПГК-003Р-03 ● Купон до: КС+275 б.п. ● Срок: 2 года 💎Общие для обоих: ● Общий объем: до 20 млрд ₽ ● Выплаты: 12 раз в год ● Оферта: нет ● Амортизация: нет ● Рейтинг: АA от ЭкспертРА, АА+ от НКР ⏳Сбор заявок - 10 декабря, размещение - 12 декабря 2025. 🤔Резюме: вагонный дубль 🚃Итак, ПГК размещает фикс на 3,3 года и флоатер на 2 года общим объемом до 20 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без [амортизации](https://t.me/sid_inves/743) и без [оферты](https://t.me/sid_inves/606). ✅Надежный и очень крупный эмитент: лидер российских ж/д перевозок с почти наивысшим кредитным рейтингом. ✅Невысокая долговая нагрузка. Хотя выручка и прибыль сильно просели г/г, показатель ЧД/EBITDA лишь немного выше 1х - пока что более чем комфортный уровень. На счетах приличный запас кэша, и он даже увеличивается. ⛔️Растущий долг. Общая нагрузка небольшая, но фин. расходы резко взлетели на фоне сильного падения прибыли. В 1П25 коэф-т покрытия процентов ICR упал ниже 1,8х. Операционная прибыль покрывает проценты не без труда. ⛔️Отраслевые риски. Санкции могут привести к дальнейшим трудностям в логистике и уменьшению грузового ж/д трафика в страны СНГ. Также не исключен риск снижения тарифов на контейнерные перевозки. 💼Вывод: холдинг солидный и надежный, вопросов нет. Оба выпуска полностью "прозрачные" (без оферт и аморта) и доступны всем желающим. Однако вопросы есть к доходности. Купон у фикса будет заведомо гораздо ниже текущей КС, а флоатер хоть и смотрится интереснее, но скорее всего проиграет некоторым "плывунцам" с похожим рейтингом на вторичке. ---------------------- 👉[Подписывайтесь](https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi) на самый лучший и полезный авторский канал про фондовый рынок, финансы и инвестиции! Источник: https://t.me/+jY9k19IHdahhZWVi

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / ФУНДАМЕНТАЛ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?