MONDIARA COIN
ПРОДУКТЫ БАНКА
PROFIT CONF 2025: 29 ноября
INVEST FORUM 2025: 30 ноября
БАЗАР CONF 2025: 13 декабря
SMART-LAB CONF 2025: 25 октября
TradeID CONF 2025: 12 ноября
КАНАЛЫ TG RESEARCH
НДФЛка
ИДЕИ ДЛЯ СТАРТАПОВ
ФинАнатомия
ФУНДАМЕНТАЛ
Стоит ли покупать акции НКХП после слабого отчета за 1 полугодие?
2 037
НКХП. Отчет за 1 пол 2025 по МСФО Тикер: #NKHP Текущая цена: 457.5 Капитализация: 30.7 млрд. Сектор: Агропищепром Сайт: https://www.ozk-group.ru/about/ozk_group/novorossiysk_grain_plant/ Мультипликаторы (по данным за последние 12 месяцев): P\E - 7.39 P\BV - 1.89 P\S - 3.9 ROE - 25.5% ND\EBITDA - отрицательный чистый долг EV\EBITDA - 5.27 Активы\Обязательства - 10.2 Что нравится: ✔️отрицательный чистый долг. Хотя он увеличился на 15% п/п (-6.2 -> -5.3 млрд); ✔️рост нетто финансового дохода на 99% г/г (305 -> 607 млн); Что не нравится: ✔️выручка снизилась на 60.7% г/г (5.4 -> 2.1 млрд); ✔️отрицательный FCF -853 млн против положительного +2.8 млрд в 1 пол 2024; ✔️чистая прибыль уменьшилась на 70.8% г/г (3.2 -> 0.9 млрд). Причины - снижение выручки, падение операционной рентабельности с 67.69 до 29.55%. Дивиденды: В дивидендной политике не установлено конкретных правил определения размера дивидендов. Обычно платят исходя 50% годовой чистой прибыли по МСФО или РСБУ. Совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 9 руб. за 1 полугодие 2025 (ДД 1.97% от текущей цены). Мой итог: На фоне действующей с февраля по июнь квоты на экспорт зерна за пределы ЕАЭС сильно просели операционные показатели (г/г): - услуги по перевалке продукции на экспорт -65.6% (4.2 -> 1.5 млн тонн); - транспортно-экспедиционное обслуживание -65.6% (4.2 -> 1.5 млн тонн); - продукция собственного производства 0% (19 -> 19 тыс тонн). Логично, что схожий обвал прошел по выручке и чистой прибыли. Причем прибыль уменьшилась еще сильнее, так как себестоимость и расходы снизились не так значительно, что и отразилось в операционной рентабельности. FCF отрицательный, что совсем неудивительно, так как OCF также отрицательный (-0.6 млрд против 3.3 млрд в 1 пол 2024). Светлым пятном является чистая денежная позиции, которая позволила получить увеличенный нетто финансовый доход. Интересно, что в 1 пол 2025 компании вообще не платила проценты по кредитам и займам. Да и из долгов у нее остался только краткосрочный займ на 34 млн, который будет погашен в конце 2025 года. Если опираться на доступные данные, то экспорт пшеницы во 2 полугодии 2025 года должен увеличиться примерно в 2.8 раза п/п (10.2 -> 27.5 млн т). Понятно, что нельзя напрямую переносить этот коэффициент на результаты компании, но, в любом случае, можно ожидать значительное увеличение объемов перевалки (до 3.6-4 млн тонн), что отразится на финансовых результатах. Хотя это все равно будет меньше объемов 2 пол 2024 года, то есть сравнение г/г будет не в пользу текущего года. Даже на фоне слабых результатов полугодия акции мультипликаторы остались достаточно высокими. Тем более, что здесь есть свои риски (прилеты БПЛА, квоты на экспорт). Хотя стоит держать в голове, что на 2026 год запланирован ввод в эксплуатацию новый причал и экспортная галерея, которые позволят увеличить мощность перевалки зерна до 11.6 млн тонн в год. Если опираться на соотношение прибыль/выручка за 2023 и 2024 годы, а также верить, что после ввода объектов в строй мощности НКХП будут загружены на полностью, то P\E 2027 = 3.7. Это уже недорого, но в такой прогноз закладывается немало допущений. Компания мне симпатична, но акций в портфеле нет. Дорого. Расчетная справедливая цена - 537 руб. *Не является инвестиционной рекомендацией Еще больше аналитики и сделок по рынку в моем [ТГ канале](https://t.me/+YAdwhPOWCnA2MDdi)
