Как с вами связаться

Введите сообщение

Как с вами связаться

Введите сообщение

Аватар сообщества ЕВРОТРАНС: АНАЛИЗ [EUTR]

ЕВРОТРАНС: АНАЛИЗ [EUTR]

ЕВРОТРАНС - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

Справедливая цена акций Евротранса выше нуля даже в кризисе

5 644

    Оценка компаний в кризисной ситуации, или Почему там не ноль? После вчерашнего поста про Евротранс было много вопросов и в комментариях по поводу того, почему при моем явно негативном мнении про эмитента и при том, что через весь пост явно прослеживается мысль о преддефолтном, если не предбанкротном состоянии компании, справедливая цена акций по моей оценке не ноль и даже выше текущих? Вопрос хороший, поэтому давайте попробуем взглянуть на ситуацию глазами аналитика. Особенности мультипликаторной оценки компаний в острой стадии финансового кризиса Проблема с такими компаниями в том, что оценка по мультипликаторам в лоб перестает работать. Если долг достаточно большой, а-ля как было у «Сегежи» перед допэмиссией, метод может начинать выдавать или абсурдные цифры типа отрицательной справедливой цены акций компании, если считать через EV/EBITDA, или показывать абсурдно высокие значения, если считать в лоб через какое-нибудь P/S, потому что этот мультипликатор вообще не будет учитывать, что есть вопрос с возможностью рефинансирования долга, что проценты съедают весь денежный поток и что ковенанты нарушены. То есть чтобы пользоваться этим методом в ситуации финансового кризиса, нужно глубокое понимание системы дисконтов и премий и понимание, что реальная стоимость equity в EV в моменте может быть практически ноль. Соответственно, можно ли оценить акции компании мультипликаторным подходом в ситуации а-ля у Евротранса? Да, можно, но нужно применять много поправок. Особенности оценки компаний в острой стадии финансового кризиса методом DCF При стандартном расчете этими методами предполагается, что сомнений в непрерывности деятельности компании у аналитика нет. Но здесь они как бы есть, и структура капитала с высокой вероятностью будет меняться, потому что любое моделирование будет показывать, что с текущими условиями на трехлетнем и выше горизонте компания просто не выживет. Поэтому здесь получается нужно рассматривать несколько разных сценариев — реструктуризация долгов, банкротство, допэмиссия для сокращения долга, списание долгов, конвертация долга в капитал, докапитализация от мажоритариев, акционерный займ, продажа компании за долги с последующей нормализацией работы. И все это реально возможно — я на все на это могу привести примеры, начиная от самого Евротранса и его рестракта и докапитализации и заканчивая всякими допками «Сегежи» и акционерными займами «Делимобиля». И получается, что сценариев возможных много, и обычный DCF становится недостаточным. Можно выделить какие-то наиболее вероятные сценарии с учетом ее текущего состояния, причин проблем и существующих мажоритариев, определить вероятность каждого из сценариев, рассчитать DCF под каждый из них и взять среднюю взвешенную по вероятности каждого из сценариев оценку. Можно рассчитать DCF на все сценарии, но в любом случае делать придется несколько разных вариантов. И да, в процессе расчета DCF там тоже придется применять поправки, потому что если для того же Евротранса рассчитывать ставку дисконтирования через WACC, то по классике без будущей нормализации структуры капитала или без учета долга не по рынку, а по номиналу она будет 16,96%, что явно неадекватно. Поэтому и тут нужна как минимум премия к норме требуемой доходности за высокие риски. И что в итоге? А в итоге, если вот это хозяйство в оценке учитывать, то мы получим широкий диапазон оценки справедливой цены акций Евротранса от 50,54 рублей за акцию до 119,53 рублей за акцию. Но не ноль. И да, это правильно, потому что и долг что-то стоит сам по себе, и даже ушедшая в банкротство «Обувь России» уходила в прекращение торгов [тоже не с нуля](https://ru.investing.com/equities/or-pao). А дальше — субъективный момент в назначении весов у сценариев. В 2014-м у компании уже были аналогичные проблемы по тем же причинам. Закончилось дело огромным рестрактом, и пока я склонна думать, что и сейчас закончится тем же. Почему? Потому что на прошлом рестракте в компанию зашли очень непростые мажоритарии, и если погуглить, кто стоит за Мартышовым И.Ю. с его 44,10% долей, то вероятность рестракта после нервомотания, на мой взгляд, резко возрастает. Данный материал носит информационный характер и [не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией](https://mondiara.com/communities?open=community-1163) или предложением о покупке или продаже указанной ценной бумаги. Источник: [Investillion - про инвестиции](https://t.me/Investillion)

    Пост взят с международного финтех-медиа ресурса

    Другие новости сообщества / ЕВРОТРАНС - прогноз цены акций, аналитика и мнения - MONDIARA

    EXPRESS NEWS

    • В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты
      В России сеть 6G могут запустить не ранее 2030 года, рассказали РИА Новости эксперты

    • Массовое производство российских электромобилей «Атом» запущено на заводе «Москвич», сообщает пресс-служба бренда

    • Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме
      Трамп подписал законопроект об ужесточении санкций против России, сообщили в Белом доме

    • Встреча Сергея Лаврова с Марко Рубио на Генассамблее ООН в Нью-Йорке прорабатывается, заявила в интервью ТАСС Мария Захарова

    • Генеральный секретарь ЮНКТАД Ребека Гринспан вышла в лидеры нового голосования по кандидатам на пост генсека ООН. Об этом сообщил ТАСС источник в организации

    • Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября
      Додик сообщил, что надеется встретиться с Путиным в ходе визита в Москву 29 сентября

    • Роберт Фицо из-за болезни отменил запланированный визит на Украину. Об этом со ссылкой на украинские источники сообщает TASR

    • Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров
      Никакого материального эффекта в отношениях России и США пока нет и не предвидится, отметил Лавров

    • Владимир Путин поздравил Моди с днем рождения, сообщили в Кремле. Президент РФ поблагодарил премьера Индии за теплый прием в Нью-Дели, назвав переговоры содержательными и продуктивными

    • Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире
      Трамп выразил надежду, что rконфликт с Ираном близится к завершению. Тегеран, по его мнению, стремится к заключению соглашения о мире

    • Трамп требует от ФРС снизить процентную ставку до 1%, потому что США — «лучший кредитор в мире» с большим отрывом от остальных

    • Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд
      Каллас оценила общий объем европейской помощи Украине в €220 млрд

    • Гутерриш назвал деэскалацию главным приоритетом на Ближнем Востоке. Он также призвал полностью восстановить и уважать права и свободы судоходства в Ормузском и Баб-эль-Мандебском проливах в соответствии с международным правом

    • РФ готова и к двусторонним, и к трехсторонним переговорам по Украине, никогда от них не отказывалась. Больших иллюзий насчет предложений переговоров по Украине Россия не питает, подчеркнул Лавров

    • Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию
      Контакты с американцами продолжаются и будут продолжены, заявил Рябков, комментируя инициативу по энергетическому перемирию

    • ШОС выступает за разработку международного документа по предотвращению гонки вооружений в космосе, заявил генеральный секретарь организации Нурлан Ермекбаев

    • Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков
      Кремль считает хорошей инициативой идею Трампа об энергетическом перемирии, заявил Песков

    • Россия готова как к двусторонним, так и к трехсторонним переговорам по Украине, заявил Лавров

    • РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров
      РФ приветствует заинтересованность США содействовать урегулированию на Украине, главное, что они понимают первопричины конфликта, заявил Лавров

    • Около 200 нелегалов каждый день добровольно возвращаются из Сеуты в Марокко, сообщил премьер Испании Педро Санчес

    • Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
      Эмиссар Трампа Джон Коул прибыл в Минск на переговоры с Лукашенко, сообщает «Пул первого»
    • Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink
      Вучич сообщил, что подаст в отставку 27 сентября. Об этом президент Сербии заявил в эфире телеканала Pink

    • Рост цен на газ в Европе — это закономерный результат провальной энергетической политики евробюрократов, считает Кирилл Дмитриев

    • США могут претендовать на контроль над иранской нефтью, заявил Трамп. «В конечном счете мы уйдем, если только мы не решим задержаться и оставить себе нефть, как в Венесуэле», — заявил американский лидер

    • США будут одними из первых западных стран, кто восстановит экономические связи с РФ. Такое мнение выразил Кирилл Дмитриев в комментарии «Вестям»

    • РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков
      РФ не исключает, что в октябре будут трехсторонние переговоры по Украине, сообщил Песков

    • Китай создаст для стран БРИКС площадку доступа к технологиям ИИ с открытым кодом и доступом, заявил Си Цзиньпин

    • Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»
      Украина была одной из главных тем во время двусторонних встреч Путина на полях БРИКС, сообщил Ушаков «Известиям»

    • Встреча Путина с Зеленским на саммите G20 в Майами (США) в декабре невозможна, заявил Песков агентству AFP. Он также повторил, что встреча может состояться только в Москве

    • Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди
      Итоговая декларация 18-го саммита БРИКС единогласно принята в Нью-Дели, сообщил Моди

    • Си Цзиньпин заявил, что КНР в 2027 году примет председательство в БРИКС и проведет его 19-й саммит, сообщает Центральное телевидение Китая

    • Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»
      Возможность поездки Путина на саммит G20 пока даже не обсуждалась, рассказал Ушаков «Известиям»

    • Партия «Альтернатива для Германии» выразила готовность участвовать в бизнес-форуме между Россией, США и Германией, сообщил Дмитриев. Он подчеркнул, что диалог с бизнесом западных стран важен для России

    • Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»
      Лукашенко заявил, что его сын Николай служит в армии «в самом сложном подразделении»

    • Добыча нефти в Венесуэле удвоится к концу 2027 года, заявил Крис Райт. По его словам, военные действия в Венесуэле открыли дверь для значительного увеличения нефтедобычи

    • Кая Каллас признала, что отношения ЕС и США при нынешней администрации во главе с Трампом «подвергаются серьезному испытанию»

    • Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»
      Делегаты съезда республиканцев приветствовали Вэнса как следующего президента США. Во время выступления Вэнса присутствовавшие начали скандировать слова «сорок восьмой»

    • Трамп утверждает, что США не ведут конфликт с Ираном в полную силу из-за выборов: «Ну, возможно, я не делаю этого из-за выборов. Понимаете? Хочу, чтобы все оставалось»

    • Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них
      Трамп допускает, что конфликт с Ираном может закончиться и до ноябрьских выборов в США, и заверяет, что она точно завершится сразу после них

    • Глава Минфина США заявил, что Трамп отказывается спать. «Мы ушли от президента, который не мог бодрствовать, к президенту, который отказывается спать», — приводит журнал Newsweek слова Бессента

    Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?