Что происходит с экономикой России? Рецессия, девальвация и курс рубля в 2026 году

2026-03-07T17:24:30+03:00

11 720

‼️ РЕЦЕССИЯ. ДЕВАЛЬВАЦИЯ. ПОЧЕМУ Я ОЧЕНЬ АККУРАТЕН СЕЙЧАС В начале 2025 года все аналитики топили за девальвацию и скупали валюту. Под конец года стали переобуваться и снижать цели по курсу доллара. Разберем, что сейчас происходит и какие факторы будут влиять на курс дальше. Почему девальвации нет? Основная причина укрепления рубля — сочетание нескольких факторов, которые временно работают в одну сторону. Первый фактор — это высокая ключевая ставка. Она резко охладила экономику и одновременно увеличила привлекательность рублевых инструментов. Население активно несет деньги на депозиты, спрос на импорт падает, а значит, снижается и спрос на валюту. Второй фактор — ограниченный отток капитала. После 2022 года значительная часть крупного капитала оказалась фактически заперта внутри страны из-за санкций. Даже теневой отток капитала не компенсирует это в полной мере. Третий фактор — слабый импорт. Из-за высокой ставки и охлаждения экономики бизнес сокращает закупки, а население снижает потребление. В результате приток валюты от экспорта превышает спрос на нее внутри страны. Все эти факторы вместе временно поддержали рубль. Но проблема в том, что они не являются долгосрочными драйверами. БЮДЖЕТУ НУЖЕН СОВСЕМ ДРУГОЙ КУРС Если посмотреть на параметры бюджета, становится видно, что текущий курс выглядит аномально сильным. В проекте бюджета на 2026 год заложены следующие параметры: Цена нефти Urals — около 59 $ Средний курс доллара — 92 рубля за доллар В результате рублевая цена барреля в бюджете 5,4 тыс. за баррель, а на деле с начала года цена составляет составляет 3,4 тыс., что почти на 40% ниже плана. Разница огромная. Минфин ранее прямо говорил, что каждый рубль отклонения курса стоит бюджету от 100 млрд рублей. При текущем курсе потери могут достигать 1,5-2 триллиона рублей только из-за валютного фактора. Это и объясняет, почему власти начали обсуждать изменение бюджетного правила. ЧТО МЕНЯЕТ НОВОЕ БЮДЖЕТНОЕ ПРАВИЛО Сейчас обсуждается снижение цены отсечения по нефти и корректировка операций с валютой. Вот как это работает: есть бюджетное правило, в рамках которого, если цена нефти выше 59$, то все деньги сверх этой цены шли в пополнение ФНБ, если цена нефти ниже 59$, то накопленные в ФНБ деньги закрывали разницу и шли на траты бюджета. Но с текущей разницей ФНБ хватило бы только на год. Теперь цену нефти в правиле сделают ниже. Это создаст эффект, при котором при прочих равных придется продавать меньше резервов для закрытия дефицита. То есть продажи валюты станут ниже, и это напрямую поможет доллару вырасти. Ситуация в Иране меняет всю картину! Эскалация конфликта вокруг Ирана, удары по нефтяной инфраструктуре и риски ограничения судоходства в Ормузском проливе уже добавили нефти геополитическую премию. Brent поднялся выше 80 долларов за баррель. И выходят новости, что URALS теперь продается не с дисконтом в десятки процентов, а дороже BRENT! Если URALS продается по 85-90$, то в страну течет огромное количество валюты, что выше цены бюджетного правила, даже по старым правилам. Это значит, что Минфин начнет активные покупки валюты. Однако цена у трейдера не равно цена поставок от добытчика. Тем не менее я почти уверен, что наша нефть уже может стоить 65-70$ с такими вводными или даже выше. В последние месяцы в аналитических кругах все чаще звучит слово «рецессия». Экономика явно замедляется: статистика по промышленности, строительству и грузоперевозкам ухудшается, а темпы роста ВВП быстро снижаются. Но означает ли это, что Россия уже входит в рецессию? Или мы пока наблюдаем лишь охлаждение после перегрева 2023–2024 годов? Давайте разберемся. Стройка уходит в минус Первый тревожный сигнал — производство цемента. Этот показатель считается одним из лучших индикаторов строительной активности и инвестиционного цикла. Если экономика активно растет, увеличиваются инфраструктурные проекты и строительство жилья, то производство цемента стабильно растет. На графике видно, что индекс производства цемента уже длительное время находится ниже отметки 100% к прошлому году. Это означает, что выпуск падает относительно прошлого года с 2025 года, а в начале 2026 года мы видим обвал, каких не было с кризиса 2008. Строительный сектор оказался одним из первых, на кого ударила высокая ключевая ставка. Дорогая ипотека и рост стоимости финансирования резко сократили инвестиционную активность девелоперов. Промышленность замедляется Второй важный индикатор — грузоперевозки. Погрузка черных металлов на сети РЖД — это хороший прокси для оценки состояния промышленности. Металл используется в строительстве, машиностроении, инфраструктурных проектах, поэтому снижение перевозок обычно отражает снижение производственной активности. График показывает устойчивый нисходящий тренд. Объемы погрузки стали снижаются с 2024 года, а последние данные указывают на дальнейшее ухудшение динамики. Это сигнал того, что промышленность постепенно теряет темпы роста. Экономика резко замедляется Самый показательный график — динамика ВВП. Еще в 2023–2024 годах экономика демонстрировала высокие темпы роста, в отдельные месяцы превышающие 5–7% год к году. Однако в 2025 году ситуация изменилась. Темпы роста ВВП начали быстро снижаться и сейчас находятся около нуля. Более того, последние оценки показывают отрицательную динамику около -2% год к году, но для января слабый прирост ВВП норма. Важно понимать, что формально рецессия — это два квартала подряд снижения ВВП. Поэтому с точки зрения статистики говорить о полноценной рецессии пока рано. Но тенденция замедления очевидна. Высокая ставка задушила кредитование? Ключевая причина охлаждения экономики — жесткая денежно-кредитная политика. Высокая ключевая ставка приводит к резкому удорожанию кредитов. Это сразу бьет по нескольким направлениям: - снижается ипотечный спрос - сокращается потребительское кредитование - бизнес откладывает инвестиционные проекты На графиках кредитования видно, что темпы роста как розничного, так и корпоративного кредита заметно замедлялись в 205 году, но корпоративное кредитование уже восстановилось, хотя розничное все еще под давлением. Рынок труда Еще один важный индикатор — рынок труда. Данные Хэдхантер показывают рост числа соискателей и постепенное увеличение конкуренции за вакансии. В последние два года экономика сталкивалась с острой нехваткой кадров, но сейчас ситуация начинает постепенно нормализоваться. Это классический запаздывающий индикатор экономического цикла: рынок труда обычно реагирует на замедление экономики с лагом более года. ЭТО РЕЦЕССИЯ ИЛИ ЕЩЕ НЕТ? На данный момент правильнее говорить не о полноценной рецессии, а о фазе резкого замедления экономики. Фактически экономика уже находится на грани рецессии, по данным от промышленности, бизнеса, рынка труда мы получаем такой вывод, но по ВВП рецессии еще нет. Экономика фактически проходит через период адаптации после перегрева последних лет. ‼️ Какие выводы мы делаем: 1. ПОКА НЕ ПОКУПАЮ ЦИКЛИЧЕСКИЕ СЕКТОРА. Сектора, зависящие от инвестиционного цикла, будут чувствовать себя хуже рынка. Это девелоперы, металлурги, промышленность, производственные компании. 2. ПРОДОЛЖАЮ ДЕРЖАТЬ СУРГУТ. Хоть он принес мне в районе 16% за короткий срок и уже кажется, что дороговато «в моменте», я не готов остаться без ставки на девальвацию, нефтянка в целом – дорого, а замещайки под 8% годовых мне неинтересны. Снижение прибыли компаний: замедление экономики неизбежно приводит к ухудшению финансовых результатов ряда компаний. 3. ЦБ ПРОДОЛЖИТ СНИЖАТЬ СТАВКУ. Пока экономика продолжает замедляться, ЦБ будет вынужден продолжать цикл снижения ставки, чтобы не «переохладить» экономику. 4. БОЛЬШЕ ДЕФОЛТОВ, НО БОНДЫ ХОРОШИХ ЭМИТЕНТОВ ВЫРАСТУТ В период охлаждения экономики, который к тому же совпал с периодом повышения налогов, дефолтов всегда много, но так как ставка скоро будет ниже, те компании, которые выживут и что немаловажно не потеряют доверия инвесторов типа как тот же Евротранс, дадут доходность сильно лучше вклада и фонда ликвидности. Российская экономика сейчас находится на переломном этапе. С одной стороны, статистика указывает на заметное охлаждение, с другой стороны, формально рецессия пока не наступила. Скорее мы наблюдаем переход от перегрева экономики к спаду. ЕСЛИ БЫ НЕ ВПК, МЫ БЫЛИ БЫ В РЕЦЕССИИ даже формально, так как по всем индикаторам экономика уже там. Выбирая акции в таком цикле, важно делать ставку на прибыльный бизнес, который остается прибыльным и способен нарастить прибыль даже в условии рецессии. Заметил, что в последнее время совершаю очень мало сделок, возможно вам и неинтересно читать: как я пару лет назад купил Яндекс и Сбер, год назад купил Т-банк и Транснефть, недавно купил Сургут Преф и дочки Россетей и ещё пару компаний, а теперь тупо сижу и пишу всем, какие эти компании хорошие, изредка совершая сделки. Понимаю. Но не могу из себя больше выдавить никаких действий и не хочу, циклические отрасли по-прежнему в попе как и написал, а полит. истории я торговать не готов. Спасибо всем за внимание. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) ➠ [веб-приложение](https://mondiara.com) ➠ [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) на iPhone ➠ [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) на Android Источник: PROFIT