Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти

Как с вами связаться

Введите сообщение

Войти
Аватар сообщества АЭРОФЛОТ [анализ] [AFLT]

АЭРОФЛОТ [анализ] [AFLT]

АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Чистая прибыль Аэрофлота +91,8 % — за счёт чего такой рост?

368
Чистая прибыль Аэрофлота +91,8 % — за счёт чего такой рост?

📌 Давайте заглянем в свежий отчет «Аэрофлота» по МСФО за 2025 год и посмотрим, с чем компания завершила год. Что в отчете: ▪️ Выручка — 902,3 млрд рублей (+5,3% г/г) ▪️ EBITDA — 253,7 млрд рублей (+18,5% г/г) ▪️ Скорректированная EBITDA — 185 млрд рублей (-22% г/г) ▪️ Чистая прибыль — 105,5 млрд рублей (+91,8% г/г) ▪️ Скорректированная чистая прибыль — 22,6 млрд рублей (-64,8% г/г) ▪️ Рентабельность по EBITDA — 28,1% (20,5% по скорректированной EBITDA) ▪️ Чистая рентабельность — 11,7% (2,5% по скорректированной прибыли) ▪️ NTM/EBITDA — 2,1x (или 2,9x по скорректированной EBITDA) ❗️ На первый взгляд отчет выглядит неплохим за счет почти двукратного роста чистой прибыли. Но если разбирать глубже, становится видно, что ключевой вклад в такой результат дали разовые и неденежные факторы (страховые выплаты 68,4 млрд рублей и курсовые разницы 42 млрд рублей). А основной бизнес на операционном уровне чего-то выдающегося все же не показал. Выручка выросла на скромные 5,3%, и это целиком заслуга пассажирских перевозок, которые прибавили 5,8% по выручке и по-прежнему формируют 94% всех доходов. Грузы, наоборот, просели на 4,4%. Скорректированные показатели EBITDA и прибыли заметно снижаются на фоне опережающего роста затрат. 🔻 Если смотреть на структуру, то основной фактор давления — это затраты на персонал, техобслуживание и аэропортовое обслуживание. При этом топливный фактор не дал ожидаемой поддержки: снижение цен частично компенсировалось падением демпфера, поэтому реальная нагрузка на бизнес осталась высокой. В результате рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась достаточно заметно. 🔺 CAPEX вырос более чем в два раза, свободный денежный поток ушел в отрицательную зону. Это означает, что компания сейчас фактически инвестирует за счет заемных средств. Отсюда и слабые показатели ликвидности — текущие коэффициенты ниже комфортных уровней. Для авиаперевозчика это чувствительный момент, особенно в условиях высоких ставок и не самой низкой долговой нагрузки. Запасы при этом выросли на 26% — компания вынужденно закупает запчасти впрок из-за санкций, что замораживает деньги в оборотном капитале. С точки зрения операционных показателей картина выглядит более обнадеживающе. В 2025 году пассажиропоток остался на уровне прошлого года (55,3 млн человек), но при этом вырос более маржинальный международный сегмент, что важно с точки зрения доходности. А вот уже в январе–феврале 2026 года динамика стала лучше: пассажирооборот стал расти быстрее (+3,4% г/г), причем международные перевозки растут с опережающими темпами роста (+10% г/г), загрузка кресел превышает 90%. Если спрос на авиаперевозки будет в этом году улучшаться, то текущий год у компании может быть несколько лучше предыдущего. ⚠️ Что касается дивидендов, то здесь они, на мой взгляд, под большим вопросом. Свободного денежного потока на их выплату нет, а скорректированная чистая прибыль в 22,6 млрд при текущей инвестпрограмме и необходимости пополнять оборотку вряд ли позволит делать щедрые выплаты. Да и сама выплата от скорректированной чистой прибыли тут всего около 2,9 рублей на акцию, поэтому даже если бы она и была — вряд ли дивидендная доходность около 5,8% сильно обрадовала инвесторов. Поэтому в целом отчет вышел скорее нейтральным. Краткосрочно, возможно, котировки поддержат неплохие операционные результаты в начале года. Но более глобально пока причин для ослабления давления на маржинальность я тут не наблюдаю. С учетом опубликованной отчетности таргет по акциям «Аэрофлота» незначительно снижен до 70 рублей за акцию на горизонте года. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией Пост взят с международного финтех-медиа ресурса [M O N D I A R A](https://mondiara.com) ➠ [веб-приложение](https://mondiara.com) ➠ [Скачать](https://apps.apple.com/ru/app/m-o-n-d-i-a-r-a/id6475953453) на iPhone ➠ [Скачать](https://play.google.com/store/apps/details?id=com.mondiara.app) на Android Источник: [Investillion - про инвестиции](https://t.me/Investillion)

Войти

Войдите, чтобы оставлять комментарии

Другие новости сообщества / АНАЛИЗ АКЦИЙ РОССИИ

Вы уверены, что хотите выйти из аккаунта?